界面新聞記者 | 李彪

“今年投AI就像是2005年、2006年投互聯網。2006年到2018年的12年時間，投資全球頭部幾家互聯公司的回報率中位數是43.4倍，現在的這一批大模型 驅動下的數字化公司未來也可以做到。”

綠洲資本創始合伙人張津劍是AI技術的堅定支持者。雖然今年"百模大戰"成為國內科技圈最重要的話題后，但他依舊認為這場AI技術變革被嚴重低估了。

10月，他帶領投資團隊去美國進行了長達一個月的走訪，足跡沿硅谷到波士頓，再到匹茲堡與紐約。通過與OpenAI、X（Twitter) 在內的10余家公司及麻省理工學院、卡內基梅隆大學等高校實驗室交流，他發現美國的同行對“AGI（通用人工智能）時代是否會到來””這次是不是劃時代的AI技術變革“這一類大問題的討論更充分，并對技術價值抱有極其樂觀的預期。作為對比，國內今天很多人還在討論生成式AI是不是一個真實的趨勢。行業更熱衷于討論落地應用與商業化，但對技術本身能達到什么樣的高度、下一個階段的進化方向欠缺共識。

上周，大模型創業公司智譜AI宣布今年累計獲得超25億人民幣融資，媒體報道稱公司估值超100億人民幣。搜狗創始人王小川成立的百川智能此前也被曝估值超10億美元，再加上上半年已經躋身獨角獸行列的AIGC公司MiniMax，AI明星公司已經成為一級市場投資人追逐的升值資產。

然而張津劍卻相信增長剛剛開始。AI生態還有大片空白沒有填充齊備，AI投資更是處于非常早期的階段。就像通訊中的信號與噪聲一樣，AI是繼互聯網之后又一場新技術革命，這是當下最明確無誤的投資信號。而最大的噪聲是外界往往脫離技術，把過多精力都關注在宏觀環境的變動之上。

針對AI被低估的現狀，界面新聞記者采訪了張津劍，交流了他在AI投資火熱一年中的思考，以下為采訪內容（有刪改）：

界面新聞：你現在更關注 AI 技術，還是更關注落地應用與商業化？

張津劍：這個階段我們可能還是關注技術更多一些。

這場由生成式學習引領的AI是繼互聯網后的另一場新技術革命。互聯網從技術到產品，再到大規模產業化前后用了30年左右的時間。跟它相比，AI處于非常早期的原始階段，生成式學習的Transformer架構2018年才問世，到現在不滿5年，圍繞技術本身還有很多值得探究的地方。

界面新聞：比如哪些技術問題？

張津劍：籠統概括起來就是兩方面問題，一個是成本問題。 大模型的前期投入與過程損耗成本太高，今天絕大多數場景直接使用大模型還是太貴。

第二是大模型自身的穩定性。包括大模型的記憶力、多模態能力，以及一致性和對齊問題，以及功能上的穩定性還是很多要解決的地方。

界面新聞：你怎么看目前行業探討的行業垂直模型的發展前景，例如金融、教育、醫療？

張津劍：特定行業有特定需求，但不一定要靠所謂的垂直模型來實現。

我認為未來不存在一家公司會專門為某個行業場景地從無到有地訓練垂直模型。它更像是基于一個公共大模型之上長出的應用。這個公共大模型是封裝好的Foundation Model ，對外開放各種接口和工具；行業提供專有的Privacy Data，去低成本、快速地開發自己需要的應用。

界面新聞：聽起來很接近于云的付費訂閱模式？

張津劍：是的，它就像公有云廠商和各行業客戶之間的生態關系。

界面新聞：這波AI浪潮已經產生了幾家10億美金的獨角獸公司。現在投資AI是不是已經很貴了？

張津劍：這一個問題其實包含兩個問題。一個是公司的估值能不能再升，這批已經開始變貴的公司能不能更貴？ 我的答案是能。如果你同樣相信這是足以匹配互聯網的大產業的話，它一定會誕生像Google、Meta、蘋果這樣體量的超大規模公司。

第二個問題是這會再重新起步做大模型的公司數量能不能變多？我的答案是很難。

如果許多新公司現在還入場從零開始做大模型的話，很難再達到這樣的價格。隨著資本市場的流動性越來越稀缺，創業門檻相應也越來越高，留給創業者的時間窗口越來越短。如果沒有先發優勢的話，很難面對激烈的競爭建立壁壘。

界面新聞：你上個月剛帶領團隊從美國交流回來，中美AI創業者對于這波AI浪潮的態度有什么異同？

張津劍：相同的地方就是大家都還在探索大模型的邊界在哪里，這中間包括技術與應用。中國創業者更熱衷大模型應用，相比美國也探索地更快，這與中國互聯網的產業生態發展更成熟有關。

最大區別是美國創業者看待AGI（通用人工智能）的樂觀主義。他們篤信AGI必然到來，且在4到5年內會逼近一個臨界點，這個觀點已經形成共識。

作為對比，中國許多創業者到今天還在爭論生成式AI究竟是不是一個真實趨勢。行業更熱衷去討論落地應用與商業化，但對技術本身能達到什么樣的高度、下一個階段的進化方向欠缺共識。

界面新聞：你與機構此前一直用信號與噪聲來分析投資，目前來看投資AI的最明顯的信號與噪聲各是什么？

張津劍：最明顯的信號是這場AI技術變革還是被嚴重低估了，無論是技術價值還是資產價值。現在投AI就像是2005年、2006年投互聯網。2006年到2018年的12年時間，投資全球頭部互聯公司的回報率中位數是43.4倍。AI作為技術變革的新起點，現在的這一批大模型公司未來也可以做到。

最大的噪聲是當下有太多人 Care too much 宏觀。全球也好，中國也好，經濟也好，對外部環境變動投入了太多的注意力。

界面新聞：面對AI，你現在最關心、最想知道答案的一個問題是什么？

張津劍：當AI進化到更高階的智能體后，它會怎樣改變人類傳統行為模式以及社會結構，特別是人和人的關系。