界面新聞記者 | 陳靖

金融市場充滿變數。年初至今，券商研究所分析師“轉會”頻頻。

過去三個月，券業并購下的“被收購方”行業首席分析師持續流出。頭部券商研究所亦出現人員流失。相應地，有多家券商研究所分析師群體在增加，部分中小券商研究所持續“招兵買馬”。

有業內人士分析，隨著證券業近年來面臨公募費率改革、降本增效等變化，券商研究所內部亦在調整戰略打法；而分析師尋求晉升機會、優越的激勵機制也是跳槽的主要動因。

券商合并大潮下加速人員流動

東方財富Choice數據統計，從去年11月至今，共有36家券商研究所出現減員，其中有6家減員數量偏多。

其中，海通證券和民生證券在上述期間出現相對較多的分析師人員流失。據悉，上述兩家券商正經歷券業并購。國泰君安（601211.SH）吸收合并海通證券的事項進入換股流程；國聯證券（601456.SH）收購民生證券后已更名為“國聯民生”，并在近期開始推進實質性的業務整合。

數據顯示，海通證券分析師群體從去年11月至今減員9名，若考慮到同期有5名分析師新登記注冊或新加入，那么該券商離職的分析師人數將達到兩位數。當前公司共有137名分析師。

新財富白金分析師孫婷在去年12月加入東吳證券研究所，她原是海通證券董事總經理、金融行業負責人、非銀首席分析師。原海通證券分析師張恒晅在今年2月加入西部證券研究所，擔任業務所長助理、機械行業首席分析師。

民生證券從去年11月至今減員6名分析師，若考慮到同期新增4名分析師，該券商離職的分析師人數同樣為兩位數。當前公司共有105名分析師。

從流動群體來看，有很大一部分為行業首席。比如，原民生證券商社行業首席分析師劉文正去年12月入職華西證券，任執行副所長。原民生證券建筑建材行業首席分析師李陽、宏觀首席趙宏鶴雙雙入職國金證券。

在券商合并大背景下，研究所分析師外流現象背后存在多方面原因。某被并購券商分析師告訴界面新聞，“合并導致組織架構調整，分析師的職業發展受限，晉升渠道變窄，兩家公司合并后，一個領域不需要兩個首席覆蓋；同時薪酬體系統一和調整時，部分分析師薪酬下降或增長預期未達；有的研究方向重新布局，部分分析師的研究方向不受重視、資源減少也是外流的主要原因。”

相較券業并購因素驅動，在業內人士看來，研究所的內部戰略調整、考核變化、個人職業規劃等是分析師流動背后的常見因素。

自去年11月至今，中金公司（601995.SH）、德邦證券兩家券商的分析師人數在上述期間內各減員14人，考慮到同期兩家券商各有3-5名新的分析師登記注冊或加入，這意味著離職流失的人數超20人。目前，中金公司仍有超過300名分析師，而德邦證券僅剩41名。

國投證券也有相似情況，上述期間內分析師減員11人，同期有4名新的分析師登記注冊或加入，其研究所離職人數有15人。當前國投證券共有73名分析師。

方正證券（601901.SH）同樣面臨較大的分析師人員流動，新聘人員不少，離職的更多。該研究所上述期間凈減員7人，與此同時研究所新登記注冊或新招聘的合計有多達9人，這意味著離職人數達到16人。當前方正證券共有60名分析師。

其中，原方正證券研究所聯席所長、電子首席分析師鄭震湘，已重回國盛證券擔任聯席所長一職。其原來在方正證券的團隊，也有多名人士跟隨加入。另一大將——原方正證券首席經濟學家蘆哲則率領團隊加入東吳證券研究所。

多家“新起之秀”持續發力

與此同時，有多家券商研究所分析師群體在增加。Chocie金融終端顯示，去年至今，有45家券商研究所增員，其中有5家研究所在過去三個月以來分析師人數增加數量均達到兩位數。

具體來看，中信證券（600030.SH）從2024年11月至今增加18名分析師，人數增長排名第一，界面新聞記者注意到，主要為公司內生培養并新登記注冊的年輕分析師。

東吳證券的新增人數規模排名第二，從去年11月開始增加17人至如今的109人，新增分析師主要來自外部，比如前述曾在方正證券供職的蘆哲團隊、曾在海通證券供職的孫婷等。

另有國金證券（600109.SH）、華源證券等多家券商在近年來重點發力研究所，當前持續引入人才。一家中小券商人士向界面新聞表示，“隨著部分券商研究所內部在做戰略調整以及考核改革，有部分優秀的分析師流出到市場，這對于想要布局研究業務的中小券商來說，是很好的機會。”

界面新聞記者注意到，華源證券分析師人數當前為41人，相比去年11月的26人增長58%。據界面新聞此前了解，近年來華源證券研究所大力招兵買馬引入業界人才，研究員和銷售等已經擴容到了百人規模。

根據界面新聞記者梳理，新加盟華源證券的分析師有來自國盛證券、華創證券、方正證券、財通證券（601108.SH）、國聯證券、開源證券、國海證券（000750.SZ）等，比如有原開源證券北交所研究中心首席分析師趙昊、原華創證券農業團隊首席分析師雷軼、原方正證券金屬新材料首席分析師張明磊等。

東方財富證券（300059.SZ）也同樣在發力研究所，該券商在上述期間增加13人至48名分析師，增長37%。這些外部分析師有來自德邦證券、信達證券（601059.SH）、海通證券、中金公司、華泰證券（601688.SH）、開源證券、東北證券（000686.SZ）等，比如有原國信證券通信行業首席分析師馬成龍、原國投證券食飲首席分析師趙國防等。

東方財富證券研究所在2024年8月引入興業證券研究所原副所長孟杰來擔任研究所所長，他彼時提出要推動研究所“2.0啟航”，依托科技賦能，研究和挖掘體現新質生產力的上市公司，打造具有東方財富特色的賣方研究所。

中郵證券研究所分析師人數當前為54人，相比去年11月的45人增長20%，新引入的分析師主要有來自國融證券、華金證券、中泰證券、申港證券等。據悉2022年中郵證券成立專門的研究所，聘用黃付生任職公司分管研究業務的高管，同時兼任首席經濟學家和研究所所長，其曾經表示，要建立一個和中國郵政集團地位相匹配的市場化券商研究所。

降傭背景加速研究所人事洗牌

事實上，券商研究所人事變動加劇，也進一步折射出券商研究所轉型改革的步伐在不斷加快。

對于研究所的轉型，業內也一直有諸多討論。其中，探討比較多的路徑包括協同內部服務，逐步改變對公募分倉傭金的絕對依賴。此前，多家券商在財報中強調要提升研究轉化效率，協同對內對外賦能，探索多元化的收入模式。

東興證券非銀金融行業首席分析師劉嘉瑋認為，券商研究所盈利結構里，研究服務帶來的收入比例會持續提高，最終達到一個很高的值。同時，發力內部服務也是必然的，特別是股東背景為集團類公司的券商。

不過，目前來看，協同業務盈利貢獻較少，券商研究業務主要還是看分倉傭金。

“研究所轉對內服務未來發展前景其實并不明朗，如何與各部門協調和磨合是很大的考驗，對研究員個人來講，薪資考核體系也會發生改變，即使轉對內，在當前環境下，降薪也是必然。”有券商分析師表示。

上述分析師認為，對于研究員個人來說，過去從“賣方”跳槽去“買方”是職業發展常見路徑之一，但是如果研究所轉對內服務，可能研究員就接觸不到機構投資者，對內服務也很難看到研究結果的市場化表現。

劉嘉瑋表示，單純靠內部服務盈利的模式暫時還很難實現。大券商資源相對多且優質，中小券商更拼服務。但無論大小，只有能持續穩定獲得收入才是長久之計。