文｜青眼 青禾

3月10日晚間，醫美巨頭愛美客發布公告稱，公司全資子公司愛美客香港與首瑞香港共同設立愛美客國際，擬通過愛美客國際以1.9億美元（約合人民幣13.79億元）收購韓國REGEN Biotech公司85%的股權。

值得關注的是，此次交易是愛美客自上市以來首次對境外公司進行控股收購，同時也是醫美領域開年以來最大一筆收購案。

斥資13.79億，愛美客將持股59.5%

據愛美客發布的公告顯示，為推動公司戰略規劃落地與經營發展，其全資子公司Imeik（HK）Limited （下稱“愛美客香港”）與 Aisheng Shourui (HK) Limited（下稱“首瑞香港”） 合作設立了 Imeik International Limited（下稱“愛美客國際”）。在該合資企業中，愛美客香港持有70%的股份，首瑞香港持有30%。

截自愛美客公告

據悉，首瑞香港成立于2025年2月3日，注冊資本1萬美元（約合人民幣7.26萬元），專注于醫療和大健康領域的投資，是珠海愛勝首瑞創業投資基金（有限合伙）的子公司（下稱“珠海愛勝首瑞”)。而珠海愛勝首瑞成立于2025年1月2日，注冊資本4.8億元，亦專注于醫療和大健康領域。

公告稱，愛美客國際將以1.90億美元現金（約合人民幣13.79億元）收購Mount Beacon、IRC及Mr. Choi持有的韓國REGEN Biotech, Inc.公司（下稱“REGEN”）85%股權。其中，愛美客香港出資1.33億美元（約合人民幣9.66億元），首瑞香港出資0.57億美元（約合人民幣4.14億元）。

那么，REGEN到底有何來頭？

據了解，REGEN是一家領先的韓國醫美產品公司，成立于2000年4月，總部位于韓國大田。該公司以再生類注射產品為核心，是韓國第一家、全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產品注冊證的公司。

據愛美客公告顯示，2023年和2024年1-9月，REGEN營業收入分別為8198.54萬元和7223.11萬元，凈利潤分別為5015.14萬元和2950.03萬元。

截自愛美客公告

在標的股權評估與定價方面，據愛美客香港委托亞泰興華（北京）資產評估有限公司進行的評估顯示，REGEN整體股權估值為2.24億美元（約合人民幣15.98億元）。收購85%股權的對價為1.90億美元（約合人民幣13.79億元），其中愛美客香港出資1.33億美元（約合人民幣9.66億元）。

據悉，在此次收購完成后，愛美客國際將持有REGEN85%的股權，而通過愛美客香港及愛美客國際的投資，愛美客最終將持有REGEN59.5%的股權。因此，REGEN將成為愛美客的控股子公司。

另值得注意的是，愛美客還在公告中表示，“計劃在標的公司交割完成18個月后，進一步收購剩余15%的股權。”

產品矩陣進一步豐富 助力拓展國際市場

針對為何大手筆并購REGEN，愛美客在公告中表示，“此次交易是公司國際化戰略的關鍵一步，將增強在醫美注射填充產品市場的領先優勢，為未來業績增長注入動力。”

“在收購完成后，將整合雙方的研發、生產和銷售資源，發揮協同效應，加速產品國際化進程，提高國際市場銷售收入。此外，REGEN將成為愛美客的國際化業務平臺，愛美客將運用其在研發、生產和供應鏈管理方面的專業經驗，助力REGEN擴展產品線、降低成本、提高運營效率。”愛美客進一步指出。

據悉，REGEN的主要產品包括AestheFill艾塑菲、PowerFill，二者主要成分均為PDLLA微球、羧甲基纖維素鈉。其中，AestheFill艾塑菲的主要應用部位為面部，已獲得了34個國家和地區的注冊批準；而PowerFill主要用于身體，已在24個國家和地區注冊上市。

此次收購，無疑也將有助于擴充愛美客的產品矩陣。愛美客在公告中表示，“REGEN的核心產品是再生類注射劑，這一產品類別在全球市場增長迅速，競爭對手相對較少。且REGEN的核心產品已在全球市場建立了廣泛的分銷網絡，具備顯著的先發優勢。”

值得一提的是，AestheFill艾塑菲已于2024年1月成功進入中國市場，并通過代理的形式獲得了中國國家藥品監督管理局(NMPA)證書（國械注進20243130043），其在中國大陸的獨家銷售代理商為江蘇吳中。據江蘇吳中最新財報顯示，2024年前三季度，AestheFill艾塑菲在中國市場的銷售額達2億元，助力該公司扭虧為盈。

對此，有行業人士指出，“如果此次收購成功，愛美客將獲得AestheFill艾塑菲的所有權，吳中美學可能面臨‘為他人作嫁衣裳’的局面。”不過，今日，江蘇吳中董秘辦相關工作人員在接受媒體采訪時表示，“（產品的）代理協議到2032年。愛美客尚未完成對REGEN的收購，江蘇吳中的代理權暫時沒有受到影響。”

此外，在生產方面，REGEN在韓國擁有兩處工廠，其中位于大田的工廠自2001年起投入使用，目前處于正常運轉狀態。為應對產品需求的快速增長，REGEN于2024年在韓國原州市新建了第二工廠。該工廠已獲得韓國GMP認證，并預計于2025年第二季度開始投產。

由此可見，通過收購REGEN，愛美客將在產品多樣性和生產實力等多個方面實現顯著提升，這也將有助于其完成從“國內醫美龍頭”邁向“國際醫美巨頭”的躍遷，并以此重新定位其在全球醫美市場的地位。

業績承壓，投資、收購動作不斷

公開資料顯示，愛美客成立于2004年，專注于生物醫用材料的研發、生產和銷售，是國內生物醫用軟組織材料創新型的領先企業，并成功實現透明質酸鈉填充劑系列產品及面部埋植線的產業化。

事實上，此次并非愛美客的首次收購動作。作為國內醫美行業的領先企業，愛美客一直在通過收購、投資等方式來擴大其業務范圍和市場影響力。比如，早在2021年，愛美客以8.56億元收購韓國Huons公司25.42%的股權，獲得Hunos BP公司旗下HUTOX肉毒素產品在中國的獨家經銷權。

近兩年，愛美客還入局了競爭激烈的減肥藥賽道。2023年11月，愛美客參與了北京質肽生物醫藥科技有限公司（下稱“質肽生物”）的B+輪融資，而質肽生物正在推進GLP-1的研究。去年4月，美客進一步投資5000萬元，獲得了質肽生物4.89%的股份。今年2月，愛美客再次對質肽生物進行了追加投資。

此外，2023年10月20日，愛美客收購了哈爾濱沛奇隆生物制藥有限公司的全部股權，后者主要從事動物膠原蛋白產品的提取和應用，其產品線包括生物蛋白海綿、止血愈合敷料、膠原蛋白系列產品及醫用冷敷貼等。

頻繁收購的背后，是愛美客在玻尿酸熱潮褪去后，為應對業績壓力，積極探索肉毒素、功效護膚和司美格魯肽等多個領域，以尋找新的增長點。

從愛美客2024年單季度財務數據來看，其營收和凈利潤增速持續下降，尤其是第三季度的營收增速創下上市以來的最低紀錄。

另據青眼梳理愛美客近5年業績數據，2020年到2023年間，雖然其營收呈增長態勢，但2023年的增速相比2021年有所放緩，而到2024年前三季度，增速則降至個位數。在凈利潤方面，2020年至2023年幾乎實現翻倍，但到2024年前9個月，凈利潤增速則降至近年來最低水平。

一直以來，愛美客的收入主要依靠玻尿酸產品的貢獻。然而，由于產品同質化嚴重、價格戰持續不斷等，對愛美客的業績造成了沖擊。但實際上，國內玻尿酸三巨頭中的華熙生物和昊海生科也面臨同樣的挑戰。公開財報顯示，去年前三季度，華熙生物和昊海生科的營收分別為38.75億元和20.75億元，其中華熙生物同比下降8.21%，而昊海生科的增速僅為4.69%，相比此前三年超20%的高增速，明顯放緩。

與此同時，再生材料市場卻展現出強勁的增長潛力。據智研瞻預測，中國生物再生材料行業在2024-2030年間的市場規模增長率將達12%-16%，預計2030年市場規模將達到15393.44億元，同比增長12.79%。在此背景下，愛美客收購再生材料公司就顯得順理成章。

總體而言，收購REGEN是愛美客的一項深遠戰略布局。通過整合雙方資源和優勢，愛美客能加速技術創新和產品研發，更快地拓展全球市場，從而進一步鞏固其在醫美行業內的領先地位。