文 | 時代財經

遭遇“前所未有的外部行業壓力和公司內部環境變化的嚴峻考驗”后，上海貴酒“披星戴帽”。

4月21日，上海貴酒上市主體巖石股份（600696.SH）披露2024年財報。報告期內，上海貴酒實現營收2.85億元，同比下降82.54%，扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營收為2.68億元，同比下降83.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤-2.17億元——這是上海貴酒時隔7年再現虧損。

由于相關經營數據觸及《上海證券交易所股票上市規則》第9.3.2條第一款第（一）項規定，上海貴酒股票于2025年4月23日起被實施退市風險警示，股票簡稱變更為“*ST巖石”，股票價格的日漲跌幅限制為5%，將在風險警示板交易。

草蛇灰線，伏脈千里。上海貴酒“披星戴帽”早有預兆。

2024年9月，上海市公安局奉賢分局對上海貴酒關聯公司海銀財富涉嫌非法集資犯罪立案偵查，上海貴酒實際控制人、時任董事長韓嘯被采取刑事強制措施。受此影響，上海貴酒業務合作伙伴和授信銀行紛紛采取法律手段要求其償還債務和歸還貸款，經營和償債雙雙承壓。

今年1月，上海貴酒發布2024年度業績預虧公告，預期營收低于3億元且凈利潤為負值，意味著其走到被實施退市風險預警的懸崖邊上。

隨著年報正式披露，上海貴酒不出意料“披星戴帽”。根據上交所上市規則，若上海貴酒2025年度經審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤孰低者為負值且營業收入低于3億元，公司股票將被終止上市。

4月23日開盤，*ST巖石一字跌停，報7.69元/股，跌幅4.94%。根據Wind數據，最近6個月，*ST巖石股價跌幅超過30%。股價震蕩，吸引散戶資金逆勢流入。截至2024年末，上海貴酒普通股股東總戶數約4.60萬戶，較2024年6月末增加2.21萬戶。

自1993年上市以來，600696上市公司地位不變，股票簡稱卻曾經10次更改，從“福建豪盛”“ST豪盛”“匹凸匹”“*ST匹凸”“巖石股份”到“*ST巖石”，第11次更名后，600696的上市公司地位已搖搖欲墜。

財務狀況惡化

內外承壓的情況下，2024年上海貴酒營收大幅下降，時隔多年再次出現虧損。

報告期內，上海貴酒實現營業收入2.85億元，較2023年的16.29億元下降82.54%；扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入2.68億元，較2023年的16.25億元下降83.51%。

營收驟降，既與白酒行業進入調整周期有關，也指向上海貴酒內部治理風險暴露。

2024年，白酒行業的存量競爭依然激烈。

國家統計局數據顯示，截至2024年，白酒行業產量已經連續8年下滑。白酒行業的產量峰值出現在2016年，全國規上白酒企業完成釀酒總產量1358.36萬千升，隨后便連續下滑，2024年進一步降至414.5萬千升，較峰值下降近7成。

行業規模收縮，品牌分化現象愈發突出，貴州茅臺、五糧液等頭部品牌的市場份額持續上升，中小品牌在擠壓中面臨的生存壓力不斷加大。

從內部治理來看，自海銀財富暴雷后，上海貴酒出現資金承壓、相關權益無法兌現的問題，疊加公司實際控制人被公安機關采取強制措施和控股股東及其一致行動人所持公司股票被司法凍結等一系列事件影響，經銷商關系受挫，對于補貨、備貨持更加審慎觀望態度，銷售業績受到明顯沖擊。

營收驟降，上海貴酒出現巨額虧損。

2024年，上海貴酒歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.17億元——這是自2015年韓氏父子拿下巖石股份控制權后，上海貴酒第二次出現虧損，第一次發生在2016年。

根據Wind數據，2017年至2023年，上海貴酒累計實現歸母凈利潤2.43億元，而2016年和2024年的累計虧損則達到4.63億元。韓氏父子入主巖石股份，是一筆不折不扣的賠本買賣。

“2024年白酒行業進入深度調整周期，終端動銷放緩，消費動能不足，價格倒掛現象普遍。”白酒行業分析師蔡學飛認為，上海貴酒作為中小品牌，因產品力不足、渠道薄弱，在行業向優勢品牌集中的趨勢下，市場份額進一步被擠壓，確實經營環境比較惡劣，企業競爭力也比較差。

對于上海貴酒2024年度財務報表，審計機構中興財光華會計師事務所（以下簡稱“中興財光華”）出具帶與持續經營相關的重大不確定性段的保留意見。

中興財光華表示，上海貴酒流動負債高于流動資產約7.60億元，2024年度由于資金緊張導致內部人員減少、生產環節及新建廠房施工均已暫停，對外供應商貨款、銀行借款等債務違約引發訴訟，導致主要銀行賬戶被司法凍結、部分資產被法院查封，上海貴酒已在財務報表中披露了擬采取的改善措施，“但可能導致對持續經營能力產生重大疑慮的事項或情況仍然存在重大不確定性。”

布局基酒銷售業務

內憂外患壓頂，上海貴酒計劃布局基酒銷售業務，開拓新的業績增長點。

上海貴酒稱，公司是一家具備完整產供銷一體化體系的白酒企業，自產基酒作為基礎性產品，是公司持續發展經營的重要保障。

上海貴酒在貴州仁懷擁有自有酒廠高醬酒業，目前工廠既有產能為1600噸/年，“未來如果有新的資金注入，將可以逐步恢復‘醬香白酒技改、擴產工程’項目的推進，實現產能和儲能的提升。”

在基酒銷售上，上海貴酒表示將積極尋找酒企和酒商作為基酒的主要銷售渠道，提供定制化的基酒解決方案，滿足客戶個性化需求；同時通過與其他白酒品牌的合作，提供穩定的基酒供應，擴大市場份額。

蔡學飛表示，白酒行業基酒產能過剩，但優質醬香基酒仍具稀缺性，“上海貴酒通過高醬酒業整合基酒資源，確實可以切入中端醬酒供應鏈市場，而且布局基酒銷售也可盤活上海貴酒的存量產能，降低對成品酒業務的依賴，為企業增長提供新賽道。”

開拓基酒銷售業務是上海貴酒面向未來的打法，但眼下更為緊迫的是，如何“摘帽”，進而保住上市地位。

為爭取撤銷退市風險警示，上海貴酒也表示將通過多項措施改善經營狀況，包括聚焦戰略轉型，布局基酒銷售業務，及積極尋找合適的戰略投資者等。

蔡學飛認為，上海貴酒的困境是行業周期性調整與內部治理風險疊加的結果，短期可以通過資產處置和渠道修復止血，但是長期看，上海貴酒還是需要在品牌價值、產品聚焦、基酒業務差異以及營銷模式創新上進行突破。