文丨張濤（中國建設銀行金融市場部，文章僅代表作者觀點）

大力提振消費是當前最重要的宏觀政策，政策力度還在持續增加，且效果明顯。繼去年安排1500億特別國債資金用于支持消費品以舊換新之后，今年又新增安排了3000億特別國債資金予以加力擴圍。今年前5個月，社會消費零售總額20.32萬億元，較去年同期增長了5%，其中商品零售總額18.04萬億元，較去年同期增長了5.1%。

如果從去年3月份《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》印發實施算起，截至今年5月份，14個月間，社會零售總額累計增加了6.5%，但滯后于全社會零售消費規模的穩步增長，低物價環境尚未得到明顯改觀。同樣以2024年3月為基數，截至今年5月份，CPI中消費品物價累計漲幅為-0.6%。按照國家統計局的相關解釋——當前CPI的統計中，執行政府以舊換新的商品仍采集的是原價。換而言之，持續加力的消費提振政策尚未轉換為消費端的量價齊升。

從市場供求的邏輯推演上，推動消費主要包括兩種模式：

模式1：商家實施降價銷售來獲取更多訂單，通常表現為“薄利多銷”，但這種模式容易出現競爭無序化，商家擬通過“價格戰”將同行徹底擠出市場——陷入不健康的“內卷式”競爭。此模式下，商家降低價格僅帶來供給曲線的右移（S-->S’），并未刺激出新增需求（需求曲線D未移動）， 反而會持續強化低物價的消費預期（P-->P'），陷入惡性循環。

模式2：商家獲取訂單更多依靠創新，而非價格戰。通過產品的創新，激發出新的需求，出現供不應求（需求曲線右移D-->D’），商家盈利預期改善，增加投資（供給曲線的右移S-->S’），最終出現消費的量價齊升（P-->P'），經濟轉入良性循環。

毫無疑問，模式2才是真正的消費提振——商家通過增加投資來回應需求的改善，而非通過降價來去庫存，當商家盈利預期開始改善，才有可能增加就業崗位，提高雇員薪酬水平，來擴大產能，相應在收入預期帶動下，居民的低物價預期才有可能得以扭轉，開始增加當期消費，經濟進入良性循環。

可見，提振消費的關鍵就是要扭轉預期，這就需要在既有政策效果的基礎上，進一步充實政策內涵，適時轉換政策重心。供給端首先要防止“內卷式”無序競爭的固化，更重要的是讓企業有精力和能力，開展真正有效的創新，拓展新的市場；消費端則要千方百計扭轉低物價的消費預期，尤其是要盡快扭轉持續趨弱的收入預期與財富增長預期。

（文章僅代表作者觀點。）