文 | 爅爅有聞 趙小爅

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剛剛在拍賣場當上頂流，Labubu的價格就被拍扁了。

同樣的拍品，同一家拍賣行，6月10日的價格還高達58萬元，6月23日就跌到了23萬元。不足半月，價格腰斬。

截圖源 永樂拍賣微信公眾號（左6月10日，右6月23日）

和拍賣價同步閃崩的，還有泡泡瑪特的股價。

6月10日，泡泡瑪特股價創下歷史新高，達262港元/股，6月23日股價就跌到了最低230港元/股。

看起來似乎有點巧合，泡泡瑪特股價和Labubu拍賣價怎么還亦步亦趨的，一榮俱榮，一損俱損。

不妨把時間線再拉長一點。

早在2015年就發布的Labubu，真正破圈始于2024年4月，因韓國女團BLACKPINK成員Lisa多次在社交媒體展示Labubu掛飾而引爆東南亞市場，出現搶購潮。

幾乎同一時期，自2024年4月起，泡泡瑪特的公司股東、高管、創始人王寧本人，紛紛開始密集減持套現，核心股東陣營從市場中抽走了總計超過33億港元。

對于Labubu，這叫，出道十年無人問，一朝成名天下知。

對于大股東們，這叫，不經一番綠徹骨，怎得money撲鼻香。

今年5月，在Labubu迎來現象級爆發，市場情緒看似最為樂觀的時候，泡泡瑪特的早期股東蜂巧資本一舉清倉1191萬股，卷走22.67億港元。

看出端倪了嗎？

去年，Labubu是4月開始破圈的，股東和高管是5月開始大規模減持的。

今年，Labubu是4月開始大爆發的，老股東是5月清倉的，貨是6月補的，股價和市場價都是6月下旬崩的。

一年多里，Labubu一路高歌猛進，大股東們清一色減持套現。

股價形勢越紅，股東形勢越綠。

截圖源 東方財富app

如今，眼瞅著頂流崩了，黃牛賠了，買家虧了，只有這些「精準卡點」的節奏大師，有大把的真金白銀揣進兜了。

當了圈錢工具還背負了罵名的Labubu，才是真的被資本做局了。

2

誰是這個世界上，最懂「情緒價值」的人？

一擲30倍溢價的年輕人好像是懂的，囤貨高價倒賣的黃牛好像是懂的，一窩蜂去模仿的友商好像是懂的，紛紛打出買入評級的券商好像也是懂的。

只有泡泡瑪特背后那些套現幾十億的大股東，好像不懂。

不然他們為啥要在所有人都看好「情緒價值」的吸金力時，毅然決然地選擇集體看空？

可能是他們懂情緒，懂價值，唯獨不懂「情緒價值」吧。

（攤手）

當然，這種情況并不少見。

歷史上做過「情緒價值」生意的人，無一例外都是在所有人「情緒」上頭的時候，最先把「價值」揣進了兜。

提兩個有代表性的。

17世紀的荷蘭郁金香泡沫。

1593年郁金香引入荷蘭，此后三十多年里被視為貴族青睞的奢侈品，但市場一直處于可控的受歡迎程度。直到1634年，荷蘭商人開始囤積郁金香球莖后，投機需求萌芽，郁金香熱潮迅速蔓延至全民，普通品種月漲幅達20倍（如1000荷蘭盾→2萬荷蘭盾），甚至衍生出了郁金香的期貨市場和拍賣市場，引發全民投機熱潮。

郁金香的狂熱持續不足三年。1637年初，郁金香市場賣方開啟大規模拋售，交易所緊急關閉，崩盤的市場陷入混亂，隨后荷蘭政府決定介入終止所有合同，禁止投機交易，許多平民投資者自此傾家蕩產、血本無歸。

2019年前后的中國炒鞋泡沫。

2019年初，耐克、阿迪達斯采用限量發售、搖號抽簽等方式進行銷售，80%限量鞋被使用機器人腳本搶購的職業炒家黃牛壟斷，部分鞋款在二級市場溢價高達20倍以上。最瘋狂的8月時，26個熱門款球鞋的成交金額曾高達4.5億元，超過同日新三板市場的成交額，還因此誕生了全球首家可「炒鞋」的交易所。

炒鞋的狂熱甚至持續不足一年。2019年10月，中國人民銀行上海分行發文點名炒鞋平臺，將炒鞋定性為「擊鼓傳花式資本游戲」。隨后部分熱門鞋款暴跌90% ，散戶虧損普遍超50%，炒鞋市場迅速迎來價格崩盤。

你很難說，最早開始囤積郁金香的商人，最早開始搶購炒鞋的黃牛，對這些金融化消費品所具備的「情緒價值」有多強的信念。

但那些懷揣著全副身家沖進市場熱火里的普通人，必然是對這些商品「情緒價值」的增值性有強烈信念感的。

從商品屬性和金融屬性上，收藏一后院的郁金香，和收藏一面墻的AJ球鞋，收藏一柜子的泡泡瑪特，沒有本質上的區別。

人們相信「情緒價值」，但莊家只相信「價值」。

3

什么樣的商品或資產會演變為泡沫？

不妨參考經濟學家查爾斯·P·金德爾伯格曾提出的資產泡沫的五階段模型：變革（Displacement）、繁榮（Boom）、亢奮（Euphoria）、困境（Distress）和恐慌（Panic）。

論國外，17世紀有荷蘭郁金香泡沫，18世紀有英國南海泡沫，20世紀有日本房地產泡沫。

論國內，60后有君子蘭，80后有普洱茶，90后有AJ鞋，00后有Labubu。

誰說不同國家和年代的人有代溝的？明明大家踩的都是同一條溝。

在Labubu的演變過程中，Lisa等明星帶貨引起「變革」；品牌方售罄無補、二手平臺交易量激增構成「繁榮」；108萬元的天價拍賣紀錄標志著「亢奮」；而泡泡瑪特的大量補貨直接觸發「困境」；存量商品的價格暴跌已經成了「恐慌」的前奏。

如果非要說區別，那可能是背后真正的控制人有沒有姓名。

從郁金香、君子蘭到普洱茶、球鞋，都是整個市場鏈條共同推動形成的泡沫，因為他們沒有從供應鏈源頭掌控商品「稀缺性」的生產權，只能在下游通過自發的囤貨和炒作去影響市場價格。

而Labubu不同。

刻意設定為極低概率（如隱藏款的0.69%）的抽選機制，分批次限量發售的營銷策略，長達3個月依然未知的預售規則，以及，一旦真的想補貨就真的能立刻大量補貨上市的終極權力。

換言之，在Labubu的泡沫形成和破滅過程中，泡泡瑪特作為品牌方并不僅僅是旁觀了一切，它是價值鏈的深度塑造者。

這也是為什么，Labubu會在6月中旬到達狂歡頂峰時，接連被消費者協會、人民日報、中央電視臺輪番點名批評。

從饑餓營銷策略到黃牛壟斷門店，泡泡瑪特雖強調自己不參與二手交易，但它的商業決策，卻間接讓二手市場炒作更加瘋狂。

二手市場的溢價，大概是所有品牌夢寐以求的好消息，那是商品「稀缺性」的市場認證。

當大股東集體套現，當官媒點名批評，當Labubu價格崩盤，這些工業化生產的「情緒價值」，還能維持多久表面的繁榮？

無論是郁金香、球鞋，還是Labubu，都曾在商品本身的功能屬性之外，代表過「情緒價值」和「身份象征」，被視作過「消費符號」和「社交貨幣」。

在為這些商品支付高昂溢價的人里，有人堅稱是為喜歡買單，但也有人堅信自己也有了機會參與資本的狂歡。

只是，任何建立在「偽稀缺性」上的繁榮，終將如Labubu那「露著9顆尖牙的笑臉」一樣，在補貨來臨時，露出它本來的面目。