文｜時代周報 王苗苗

編輯｜盧泳志

6月30日，港股黃金珠寶龍頭老鋪黃金（06181.HK）股價大幅拉升，盤中最高觸及1032港元/股，最終報收1008港元/股，單日漲幅14.94%，總市值飆升至1741億港元。年初至今，老鋪黃金股價累計漲幅高達321.53%，遠超同期恒生指數20%的漲幅。

上半年，整個黃金板塊同樣氣勢如虹。wind數據顯示，截至發稿，現貨黃金報3288.18美元/盎司，年內漲幅25.31%；COMEX黃金期貨報3295.4美元/盎司，年內漲幅24.79%。

A股、港股黃金珠寶概念股集體爆發。港股市場中，老鋪黃金、英皇鐘表珠寶、龍資源、大唐黃金年內漲幅均超100%；A股市場上，潮宏基、萊紳通靈股價翻倍，曼卡龍、西部黃金、赤峰黃金等漲幅超50%。

此外，周六福、周生生等12家珠寶商上半年足金金飾價格每克平均漲價近190元。

下半年，黃金是延續“瘋牛”，還是高位震蕩？紫金天風期貨貴金屬研究員劉詩瑤對時代周報記者表示，“我們對2025年下半年的黃金價格仍持積極態度。下半年，宏觀環境有望從上半年的波動與不確定性中逐漸走向相對穩定與良性階段。隨著關稅沖擊的峰值已過，貿易緊張局勢有所緩解，市場的關注點將重新聚焦于美國的經濟基本面，這將使行情波動幅度較上半年有所收斂。在此背景下，黃金的投機屬性相對減弱，其避險功能與價值儲藏屬性的重要性愈發凸顯。投資者應更注重從長期配置的角度持有黃金，以對沖潛在的經濟風險與不確定性。”

黃金“狂飆”，上半年板塊個股集體爆發

2025年上半年，黃金市場上演了一場“史詩級”行情。

截至6月30日發稿前，現貨黃金報3288.18美元/盎司，當日漲幅0.45%，上半年漲幅25.31%，其中一季度漲幅19.01%，二季度漲幅5.30%。

COMEX黃金期貨報3295.4美元/盎司，當日漲幅0.25%，上半年漲幅24.79%，其中一季度漲幅19.55%，二季度漲幅4.59%。

回顧上半年行情，國貿期貨指出，特朗普政府1月上任后，關稅政策快速落地并持續升級，美元信用風險激增，美元指數暴跌10%，推動黃金價格從年初的2600美元/盎司一路飆升至4月的3500美元/盎司，創歷史新高。直至4月底，特朗普關稅表態緩和，美元信用風險緩和，市場避險情緒降溫，金價自高位回落，而后在3100-3500美元/盎司區間高位寬幅震蕩。

二級市場上，Wind數據顯示，今年上半年，港股及A股黃金珠寶概念股股價普遍上漲。港股中，老鋪黃金、英皇鐘表珠寶、龍資源、大唐黃金股價漲幅超100%，周大福、周生生、六福集團、周六福、謝瑞麟、金至尊股價漲幅分別為99.41%、37.47%、39.82%、20.67%、16.67%、7.84%。

A股市場上，截至6月30日收盤，22只黃金珠寶概念股上半年股價平均漲幅38.25%。其中，潮宏基股價漲幅155.48%，萊紳通靈股價漲幅106.15%，曼卡龍、西部黃金、赤峰黃金、萃華珠寶等股價漲幅超50%。不過，中國黃金、周大生、老鳳祥、豫園股份上半年股價略有下跌，跌幅分別1.21%、4.98%、8.33%、10.75%。

上半年，各家珠寶商足金金飾價格也實現了不同程度的上漲。

據時代周報記者統計，截至6月30日，周大福、周大生、周六福、六福珠寶、謝瑞麟、金至尊、潮宏基足金金飾價格均為989元/克，與年初相比，每克均漲價190元；老鳳祥987元/克，較年初每克漲價188元；周生生985元/克，較年初每克漲價186元；老廟黃金984元/克，較年初每克漲價181元；菜百首飾982元/克，較年初每克漲價203元；中國黃金969元/克，較年初每克漲價188元。上半年，12家珠寶商足金金飾價格每克平均漲價約189.67元。

多空廝殺，下半年黃金怎么走？

盡管機構對黃金長期牛市達成共識，但面對歷史高位的金價，市場對中短期尤其是下半年金價走勢出現明顯分歧。

中銀期貨釋放明確看多信號，預計下半年現貨黃金運行區間上移至2960-3660美元/盎司，這意味著當前價格仍有近12%的上行空間。其核心邏輯在于：美元走弱趨勢未改、關稅戰與地緣沖突持續發酵、全球經濟不確定性疊加美債膨脹風險，多重因素共同支撐黃金的避險配置價值，使其在動蕩環境中持續享受風險溢價。

國貿期貨則持更辯證的觀點，承認中長期上漲趨勢的同時，著重提示三大中短期博弈點：其一，美國經濟在關稅政策與稅改措施下的前景不確定性，影響金價節奏；其二，美聯儲降息預期雖支撐貴金屬，但落地時點偏晚、空間有限，可能制約金價短期上行空間；其三，美元指數下半年或很難再持續單邊下行，甚至需警惕階段性的反彈風險，從而對黃金的上漲構成階段性壓制。

看空聲音同樣不容忽視。中信建投研報指出，“在下半年貿易緩和、復蘇交易的判斷下，黃金的短期利多不算明顯，若疊加全球股市走強、俄烏沖突緩和等事件，風險偏好回升，在歷史高位的金價不排除大幅回撤。”

下半年，在黃金投資方面，中國城市發展研究院農文旅產業振興研究院常務副院長袁帥對時代周報記者表示，“對于風險承受能力較低的投資者，可以選擇配置一部分黃金ETF，黃金ETF方便投資者參與黃金市場投資，分享黃金價格上漲帶來的收益。對于有一定投資經驗和風險承受能力的投資者，可以考慮投資黃金礦業股。一些優質的黃金礦業企業在黃金價格上漲的背景下，業績有望得到提升，股價也可能隨之上漲。但投資黃金礦業股需要關注企業的資源儲備、開采成本、生產效率等因素。”

劉詩瑤建議，投資者應密切關注美國經濟數據、美聯儲貨幣政策走向以及全球地緣政治局勢，這些因素將對黃金價格產生重要影響。同時，需警惕市場情緒波動帶來的短期價格波動風險，避免盲目追漲殺跌，保持理性投資心態。