文 | 野馬財經 劉欽文

編輯 | 武麗娟

“香港首富”李嘉誠之子李澤楷的保險IPO之夢，終于實現。

7月7日，富衛集團（1828.HK）歷經四次闖關后，終于在港交所掛牌上市。招股結果顯示，其香港公開發售超額認購37.13倍，但一手（100股）中簽率僅20%。然而，富衛集團上市首日即遇冷——開盤下跌近2%，雖隨后小幅回漲2%，但一小時后回到發行價不漲不跌，為38港元/股，總市值483億港元。

富衛集團的上市之路可謂波折重重：2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日、2025年5月19日四次遞表，直到2024年扭虧為盈才最終闖關成功。如今成功登陸資本市場，但首日表現平平，李澤楷的“保險帝國”能否真正騰飛？

四年四沖IPO，2024年剛扭虧為盈

2012年5月，李嘉誠宣布分家，長子李澤鉅獲得了整個家族信托基金，以及大部分實業。李澤楷則獲得大量現金，數額未透露。分家后，李澤楷選擇單打獨斗的領域便是保險業。

2013年2月，由李澤楷創立的盈科拓展集團宣布以166億港元（現折合人民幣約138億元）收購荷蘭國際集團（ING）在香港、澳門和泰國的保險業務，隨后更名為“富衛”，即現在的富衛集團。

成立不久，富衛集團就開啟了IPO計劃。2021年2月，富衛集團（FWD）發表聲明稱，已向美國證券交易委員會(SEC)秘密提交了一份注冊聲明草案，擬首次公開發行股票(“IPO”)，但數量和IPO價格區間尚未確定。

2021年9月，富衛集團向紐交所提交上市申請，計劃融資近30億美元，若交易完成公司總估值或將突破150億美元（折合人民幣約968億元）。

但同年12月，富衛集團又撤回了赴美上市申請，隨后將目光轉向中國香港資本市場，于2022年2月28日、2022年9月13日、2023年3月13日連續向港交所三度遞交《招股書》。

但三度均以《招股書》失效告終，之后富衛集團休養生息兩年，直到2025年5月19日，再次重啟IPO計劃。此次IPO的聯合保薦人從招銀、摩根大通變更為摩根士丹利、高盛。

選擇在此時IPO背后，是富衛集團經歷了從虧損到盈利的轉變。

《招股書》顯示，富衛集團是一家泛亞洲人壽保險公司，采用以客戶為先及數碼賦能的模式。產品方面，公司主要產品分類為分紅人壽；非分紅人壽；危疾、定期人壽、醫療及附加保險；單位連結式壽險；及團體保險及其他，于2024年分別貢獻公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的新業務價值。

2022年-2024年，富衛集團的凈保險及投資業績分別約為4.93億元、0.47億元、9.11億元（單位：美元），年復合增長率為35.94%；凈利潤分別約為-3.2億元、-7.17億元、0.1億元（單元：美元），2024年剛剛扭虧為盈。

十余起收購背后，存28億美元借貸

目前，富衛集團已從最初的三個市場發展到十個市場，以中國香港(及中國澳門)、泰國、柬埔寨、日本等新興市場為主。

能夠在全球各個不同國家迅速開展業務，與李嘉誠瘋狂收購的策略分不開。公開信息顯示，富衛集團在2014至2020年間通過一系列戰略性并購快速拓展亞洲市場，累計完成十余筆跨境收購，業務版圖覆蓋印尼、菲律賓、新加坡、越南、日本、泰國等多個重要市場。

2014年，集團首先在菲律賓取得壽險牌照，次年（2015年）通過控股印尼PT Finansial Wiramitra Danadyaksa公司50.1%股權成功進入印尼市場。

2016年是集團擴張的關鍵年份，先后完成三項重要收購：從新加坡百匯班臺醫療集團收購Shenton保險90%股權；全資接收大東方人壽越南分公司；以及收購美國國際集團（AIG）旗下的日本富士生命保險公司，由此一舉進入新加坡、越南和日本三大市場。

2019年，富衛繼續推進區域布局：先是收購匯豐集團持有的馬來西亞HSBC Amanah Takaful保險公司49%股份，隨后以30.72億美元重磅收購泰國匯商銀行的人壽保險業務。

2020年，集團加速收購步伐，相繼將越南Vietcombank-Cardif壽險公司、澳洲聯邦銀行印尼壽險業務，以及美國大都會人壽在香港的兩家子公司納入麾下。

通過“買買買”，富衛集團迅速確立自己的市場地位。根據NMG的資料，富衛集團于2023年為東南亞市場按年化新保費計的五大保險公司及頂尖銀行保險公司。

“在我們的東南亞市場(包括泰國、柬埔寨、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來西亞)的年化新保費排名方面，我們估計已由2015年的第十四位上升至2023年的第五位，使我們成為該期間增長最快的泛亞人壽保險公司。”富衛集團表示。

不過，大量的買買買，也為富衛集團帶來了大量商譽。

《招股書》顯示，2022年-2024年，富衛集團的無形資產賬面凈值分別為32.07億美元、31.54億美元及30.85億美元，其中保險業務收購產生的商譽分別為15.29億美元、15.35億美元及15.07億美元，而獨家銀行保險及分銷安排的分銷權則分別為15.43億美元、14.73億美元及14.39億美元。

此外，《招股書》顯示，富衛集團過往一直依賴債務為營運資金、收購融資及其他資金需求提供資金。截至2025年4月30日，富衛集團擁有27.86億美元的借貸，包括來自銀行借貸的9.89億美元債務、來自發行中期票據的3.18億美元以及來自發行次級票據及次級固定期限資本證券的14.79億美元。

不過2023年8月，富衛集團獲得惠譽的財務實力 (IFS) A級評級，以及BBB+長期發行人違約評級。A級屬于中上等評級，具有較強的財務穩健性。BBB+屬于“投資級”中較低檔，說明公司償債能力尚可，但可能受經濟環境或行業波動影響。

李澤楷的資本版圖

從公開資料來看，現今的李澤楷資本版圖主要通過盈科拓展持有。其主要業務涵蓋科技、媒體與電信、金融服務及地產三大行業。持有的公司主要為資產管理業務柏瑞投資、保險業務富衛集團、盈科大衍地產以及電訊盈科。

李澤楷目前持有的上市公司包含兩家港股公司電訊盈科（0008.HK）、盈大地產（0432.HK），和一家美股SPAC（特殊目的收購公司）Bridgetown Holdings，另外兩家SPACBridgetown 2 Holdings、Bridgetown 3 Holdings，一家退市，一家撤回上市申請。

其中電訊盈科主要從事提供電信及相關服務，包括本地電話、本地數據和寬帶、國際電信、手機等電信業務。專注于印度尼西亞,日本和泰國的發展項目。

截至2025年7月6日，電訊盈科報收5.46港元/股，總市值422.7億港元（折合人民幣386億元）。

盈大地產為電訊盈科的子公司，李澤楷持股29.99%。盈大地產主要業務為發展及管理優質物業及基建項目，以及投資頂級物業。但從2013年起逐漸出售內地物業，到2014年李澤楷以72億港元（折合人民幣約60億元）出售盈科中心，盈大地產的大部分業務撤出內地。

根據年報顯示，截至2024年12月31日，盈大地產營收約9.01億港元，凈利潤方面，盈大地產自2015年起便處于虧損狀態，2024年為-2300萬港元。

股市上，盈大地產的股價已跌破1港元，截至7月6日報收0.201港元/股，總市值僅4.097億港元（折合人民幣3.74億元）。

美股SPAC公司成立的時間則要接近很多。SPAC是指公司沒有資產、只有現金，上市后的任務是尋找高成長發展前景的非上市企業進行重組，使后者達到“借殼上市”目的。

“SPAC方式不僅節省時間，費用也相對低很多；而相對于傳統的買殼上市，SPAC的殼資源干凈，沒有歷史負債及相關法律等問題。”經濟學家余豐慧表示。

第一家SPAC成立于2020年5月27日，李澤楷的盈科拓展和美國投資人Peter Thiel（美國版支付寶palpay的創始人）的泰爾資本共同投資了Bridgetown Holdings，（上市代碼BTWN）募資規模5.5億美元。

Bridgetown Holdings曾先后傳出與有“印尼版攜程”之稱的在線旅游平臺Traveloka，和金融科技公司Hyphen Group合并。最終于2023年10月，與中國香港金融科技公司MoneyHero Group完成合并，截至美東時間7月6日，Bridgetown Holdings報收1.07美元/股，總市值4622.83萬美元（折合人民幣3.31億元）。

第二家SPAC成立于2020年6月24日，名為Bridgetown 2 Holdings，2022年3月，新加坡房地產獨角獸PropertyGuru與Bridgetown 2 Holdings完成合并，并在紐交所上市，股票代碼為“PGRU”。

不過，2024年8月，殷拓集團(EQT AB)同意以全現金收購PropertyGuru Group(PGRU.US)，對這家公司的估值為11億美元。該協議相當于每股6.7美元。

2024年10月，該公司從紐約證券交易所退市，轉為私有公司。在盈利方面，PropertyGuru在2024年第一季度財報電話會議上報告收入增長12%，達到3700萬美元。

第三家Bridgetown 3 Holdings于2021年1月4日注冊成立，2021年3月向美國證券交易委員會遞表上市，上市代碼BTNC，計劃募資最多2.6億美元。但2023年2月28日宣布撤回其首次公開募股計劃。

以上三家上市公司市值相加，約為人民幣430億元。

相較于上市公司市值，李澤楷旗下管理資產的規模更大。除了上述5家上市公司外，李澤楷還擁有一家資產管理公司柏瑞投資。其原名友邦投資，隸屬于美國國際集團（AIG），2010年AIG宣布，將友邦投資出售給了李澤楷旗下的盈科拓展集團，并更名為柏瑞投資。

根據其官網信息顯示，柏瑞投資投資業務遍布全球，管理資產總規模達934億美元（折合人民幣約6058億元）。

圖片來源：柏瑞投資官網

不過，2025年1月，李澤楷旗下的盈科拓展集團宣布，將向大都會人壽投資管理公司（MIM）出售柏瑞投資（PineBridge）在中國以外的資產，交易作價8億美元（約57.63億元人民幣）。另外，交易會據明年實現特定財務指標支付2億美元，及多年盈利表現支付2億美元，交易作價最高達12億美元（86.45億元人民幣），預計2025年完成交易。

此外，李澤楷還在東南亞擁有一家互聯網視頻平臺Viu，根據研究機構Media Partners Asia (MPA)的數據，在東南亞，除YouTube和TikTok外，總部位于香港的在線視頻流媒體Viu用戶最多，達到1.95億。2020年第四季度，Viu在印度尼西亞、菲律賓、新加坡和泰國等市場的月活躍用戶達到了3050萬。

該報告稱，在印尼和新加坡的主要流媒體平臺上，Viu在付費訂閱數和使用時長方面排名第二。在菲律賓，Viu月活、付費訂閱數和使用時長方面排第一。

李澤楷靠著自己的能力雖闖出了一片天，但與父親創造的財富相比仍存在一定差距。據胡潤百富榜顯示，2024年李嘉誠家族財富值2000億元，排名第六，李澤楷則排名43，財富值750億元。

圖源：胡潤網

“小超人”李澤楷獨立后，目前手握430億市值的上市公司，如今富衛集團的上市，其資本版圖又再添一筆。你對于“小超人”李澤楷有何看法？歡迎下方留言討論。