界面新聞記者 | 孫藝真

從國泰海通 (601211.SH) 轉戰國信證券（002736.SZ），明星分析師荀玉根選擇了這家正欲“提升研究實力、多元化增加收入來源”的老牌券商。

近日，國信證券正式宣布，荀玉根擔任公司首席經濟學家、經濟研究所所長及博士后工作站辦公室主任，其備受市場關注的職業動向就此落定。

荀玉根在證券研究領域深耕多年，曾任中山證券、華泰聯合證券研究員，2011年加入海通證券，歷任首席策略分析師、海通證券首席經濟學家、研究所所長等職；2016年至2022年，他曾七次蟬聯新財富最佳分析師策略研究第一名并獲得“新財富白金分析師”稱號。

2025年，隨著國泰君安證券與海通證券合并，荀玉根被任命為國泰海通證券首席經濟學家，原海富通基金董事長路穎重新擔任國泰海通證券研究所所長。6月末，荀玉根從國泰海通離職。

此番引入荀玉根，正值國信證券連續兩年經營業績回升、收購萬和證券獲監管審核通過之際。

國信證券研究所目前的分倉傭金排名處在行業第二梯隊，與其巔峰時期相比有著不小差距。

在官宣荀玉根加盟前，國信證券研究所人事變動已現端倪。界面新聞記者稍早前從行業內獲悉，原研究所所長楊均明兼任公司戰略發展部負責人。

近年來，隨著公募降傭、券商合并重組等因素影響，券商研究所高層人事“洗牌”加速。不過，與此同時，不少中小券商伺機引入明星分析師以提升研究實力與品牌影響力、吸引機構客戶，同時撬動投行、機構銷售與交易等其他多業務條線的協同效應。

聚焦國信證券研究業務，從2004年行至2024年，二十年間，國信證券研究所經歷了從早期行業標桿、第一梯隊研究所， 到近年來行業排名下滑的失意之路。

國信證券研究業務曾在2004年至2016年間一路高歌猛進，傭金總額排名整體上穩定在行業前十，在2011年、2015年躋身行業前五；2024年，國信證券研究所位列行業第19位，傭金收入2.53億元，同比下降16.82%；排名雖較2023年前進6個位次，但已淪落至行業第二梯隊。

今年上半年，國信證券排名行業第15位，總傭金1.24億，同比下滑16.68%。

為什么這家公司會在近十年顯著退步？

國信證券前身是1994年6月30日成立的“深國投證券”，其證券研究業務發展較早。1997年，國信證券成立研究部門并開始嘗試構建賣方研究體系。2004年，國信證券研究部?正式更名為“國信證券經濟研究所”。

時任所長蔣國云是該公司研究所發展史上的“靈魂人物”。2004年至2005年期間，蔣國云帶領國信證券研究所從一個僅有30人左右的小團隊，一度超越中金公司，在《新財富》“本土最佳研究團隊”評選中躋身全國前四。

彼時，國信證券研究所在行業內一時“風光無兩”——傭金分倉收入在2005年同比增長150%，實現“研究創造價值”的商業轉化。蔣國云任內，國信證券研究所在行業內首創 “行業首席分析師制”，隨后，這一創新賣方研究服務模式被業內紛紛效仿。

國信證券研究所初期迅速崛起，與彼時公司高層重視人才引進有關。2004年至2006年，在短短一兩年內，國信證券通過“高薪挖角”迅速建立起了一支研究勁旅。

“2005年之前，新財富上榜似乎沒有和薪酬掛鉤。后來，國信證券和中信證券開始按《新財富》的上榜名次挖人。”中泰證券首席經濟學家李迅雷曾撰文回憶，隨著賣方分析師市場化程度的提高，研究所人員流動性越來越大，不少人跳槽后成為其他券商研究所的所長、基金公司投研總監、基金經理等。

在國信證券2016年年末舉行的策略會上，時任國信證券總裁的岳克勝在會上仍自豪談起國信證券經濟研究所全面轉型賣方研究的過往。

彼時，岳克勝在策略會上表示，國信證券未來將努力打造國內頂尖券商研究機構，進一步加大投入，匯聚各路研究人才。

然而話音未落，轉折來得猝不及防。

2017年，國信證券研究所分倉傭金便遭遇了“滑鐵盧”。有市場觀點認為，隨著國信證券李晨、朱琰、燕翔、葛新元等多位王牌分析師流失，國信證券研究水平下降明顯，市場影響力受損。

“人才流失只是結果。國信整體的平臺競爭力下滑了，整體排名下來了。”有資深業內人士在受訪時直言，“我認為，券商研究所核心競爭力是銷售能力。”

另一位接近國信證券的業內人士同樣對界面新聞指出，研究業務的滑坡，與國信投行業務的衰落緊密交織：“研究所傭金下滑也好、人才流失也好，實際上與公司戰略、薪酬考核體系、外部環境因素、其他核心業務表現，包括前幾年互聯網券商的沖擊等都有一定關聯。”

國信證券研究所的上升期，正值公司投行業務“名列前茅”之時。2007年至2015年間，國信證券有5次A股IPO項目的承銷數量行業內排名第一，被業內公認為“保薦王”。

直到2018年，國信證券涉“華澤鈷鎳財務造假案”，保薦業務被立案調查，投行展業蒙上陰影——當年投行業務營收下滑近五成。此后，包括寧波東力股份有限公司重大資產重組項目、賽赫智能設備（上海）股份有限公司IPO項目等一系列項目中，國信證券投行收到監管罰單，暴露其內控問題。

經紀業務方面，也有資深業內人士談到，2015年以來，在以東方財富為代表的互聯網券商沖擊浪潮之下，“作為依賴零售經紀的傳統券商，轉型速度較慢，導致整體實力下滑，從而傳導至研究所等一系列細分業務。”

此番大力引進研究所人才僅是第一步。聚焦國信證券研究所未來發展，這家曾定義行業規則的老牌研究所能否在注冊制深化的浪潮中重拾話語權？

近年來，國信證券正力圖進一步夯實投研能力，該公司提出的2025年六大業務主線任務之一，即推進“全方位研究服務”，探索專業化、精品化、國際化研究路徑，研究領域主要覆蓋新能源、新材料、高端制造等戰略性新興產業研究。

這家老牌研究所能否因荀玉根的加盟再現昔日輝煌，并在AI賦能新戰略下重振研究話語權，成為市場關注焦點。