界面新聞?dòng)浾?| 張藝

近期股價(jià)放量大漲、市值重返千億規(guī)模的精密結(jié)構(gòu)件龍頭領(lǐng)益智造（002600.SZ）披露了2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。

領(lǐng)益智造上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.25億元，同比增長(zhǎng)23.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.30億元，同比增長(zhǎng)35.94%。這份“成績(jī)單”基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因有三。

• 領(lǐng)益智造稱，公司通過(guò)持續(xù)增加AI終端硬件高附加值產(chǎn)品相關(guān)的研發(fā)投入、提升市場(chǎng)份額及建立供應(yīng)商聯(lián)盟，進(jìn)一步提升產(chǎn)線稼動(dòng)率及降低制造成本，公司整體利潤(rùn)同比有所提升；
• 其次，國(guó)內(nèi)汽車業(yè)務(wù)在工藝能力提升及效率提升方面進(jìn)展較好，經(jīng)營(yíng)相對(duì)去年大幅好轉(zhuǎn)；
• 再次，公司部分海外新工廠積極采取應(yīng)對(duì)措施，虧損幅度同期有所減少。

盡管領(lǐng)益智造業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，不過(guò)界面新聞發(fā)現(xiàn)，這份中報(bào)仍透露出多處值得關(guān)注的隱憂。

隱憂一，扣非凈利潤(rùn)和單季環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看表現(xiàn)不佳。

領(lǐng)益智造上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.06億元，同比增速為5.54%，遠(yuǎn)不及營(yíng)收增幅。

單季來(lái)看，領(lǐng)益智造第二季度營(yíng)收121.31億元，環(huán)比小幅增長(zhǎng)5.54%；但歸母凈利潤(rùn)3.65億元，環(huán)比下降了35.48%。二季度歸母凈利潤(rùn)同比數(shù)據(jù)尚可的原因在于，去年同期基數(shù)低，去年二季度公司歸母凈利潤(rùn)大降超60%。

隱憂二，在營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比雙雙增長(zhǎng)的同時(shí)，領(lǐng)益智造經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~反而有所下滑。上半年這一數(shù)值為16.73億元，同比下降5.23%。

隱憂三，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之下，公司銷售毛利率持續(xù)承壓。

以消費(fèi)電子為主的AI終端行業(yè)是領(lǐng)益智造最主要的下游應(yīng)用市場(chǎng)之一，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈。上半年，公司銷售毛利率15.08%，已來(lái)到了近七年低位。

“未來(lái)如競(jìng)爭(zhēng)程度進(jìn)一步提升，產(chǎn)品價(jià)格下降壓力較大，公司后續(xù)發(fā)展將面臨更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。”領(lǐng)益智造坦言。

隱憂四，公司短期借款激增，資產(chǎn)負(fù)債率上升。

領(lǐng)益智造短期借款由去年末的9.29億元上升至2025年上半年末的19.66億元，增加超過(guò)10億元。

公司資產(chǎn)負(fù)債率則上升至近五年高位。上半年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率56.41%，較去年末又上升了0.42個(gè)百分點(diǎn)。

隱憂五，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款保持高位。

領(lǐng)益智造應(yīng)收賬款向來(lái)不低。2023年末公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為88.96億元，2024年末已突破了110億元。

今年上半年末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為113.12億元，相當(dāng)于上半年?duì)I業(yè)收入的近一半。資金占用壓力突出。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，領(lǐng)益智造自身定位已發(fā)生變化。

領(lǐng)益智造以消費(fèi)電子相關(guān)業(yè)務(wù)起家，主業(yè)為制造精密功能及結(jié)構(gòu)件。2024年公司完成了在機(jī)器人、服務(wù)器、低空經(jīng)濟(jì)等新領(lǐng)域的快速布局，將業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)整合為三大板塊——AI終端設(shè)備業(yè)務(wù)、汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)。

由此，領(lǐng)益智造也重新定位為一家AI終端硬件核心供應(yīng)廠商。

“公司機(jī)器人、服務(wù)器、熱管理（散熱）、折疊屏等相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)展顯著，推出多款人形機(jī)器人相關(guān)核心零部件及關(guān)節(jié)模組、高功率充電器及散熱等解決方案。”領(lǐng)益智造表示。

其中，領(lǐng)益智造特別提到了人形機(jī)器人業(yè)務(wù)板塊的進(jìn)展，在這一風(fēng)口領(lǐng)域，公司“野心”不小。

領(lǐng)益智造已不滿足于為下游人形機(jī)器人客戶提供頭部總成、靈巧手總成、四肢總成、高功率充電和散熱解決方案等核心硬件及關(guān)鍵模組，公司已開始提供人形機(jī)器人整機(jī)ODM產(chǎn)品。

今年6月，領(lǐng)益智造舉辦機(jī)器人戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，官宣“三位一體”具身智能戰(zhàn)略。

“（公司）提供人形機(jī)器人生產(chǎn)加工、關(guān)鍵零部件及整體ODM服務(wù)，打造‘三位一體’的具身智能商業(yè)模式。”領(lǐng)益智造表示：“在人形機(jī)器人領(lǐng)域，公司致力于成為全球頭部具身智能硬件制造商。”

8月15-17日世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)，領(lǐng)益機(jī)器人取得兩金一銅的成績(jī)。

然而，上半年機(jī)器人業(yè)務(wù)雖有進(jìn)展，但似乎還未體現(xiàn)在對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)上。公司并未披露機(jī)器人板塊相關(guān)業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況。

• 分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，其中AI終端業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入208.65億元，同比增長(zhǎng)17.26%。
• 汽車及低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)方面，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.83億元，同比增長(zhǎng)38.41%。
• 其他業(yè)務(wù)方面，上半年貢獻(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入15.77億元，同比增長(zhǎng)超200%。其中，清潔能源業(yè)務(wù)收入13.82億元，同比增長(zhǎng)247.58%。

二級(jí)市場(chǎng)上，領(lǐng)益智造股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)到94.25%，僅下半年漲幅就超過(guò)80%。界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，除板塊行情外，調(diào)入滬深300指數(shù)也助推了領(lǐng)益智造這波大漲。

5月30日，滬深300指數(shù)將更換7只樣本，領(lǐng)益智造為調(diào)入樣本之一，指數(shù)樣本于6月13日收市后生效。

滬深300指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成。跟蹤該指數(shù)或以該指數(shù)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的指數(shù)基金和主動(dòng)管理基金規(guī)模上萬(wàn)億。

截至二季度末，領(lǐng)益智造十大流通股東“大換血”。

前十大流通股東中，新進(jìn)五位，其中四位為滬深300指數(shù)基金。華泰柏瑞滬深300交易型開方式指數(shù)基金、易方達(dá)滬深300交易型開方式指數(shù)基金、華夏滬深300交易型開方式指數(shù)基金和嘉實(shí)滬深300交易型開方式指數(shù)基金新進(jìn)成為第三、五、七、九大股東。

此外，阿布達(dá)比投資局以2263.12萬(wàn)股的持股數(shù)量新進(jìn)成為領(lǐng)益智造的第八大股東。這是一家來(lái)自阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)的政府投資機(jī)構(gòu)。

易方達(dá)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)股票型基金則增持498.25萬(wàn)股，以2108.72萬(wàn)股的持股數(shù)量成為領(lǐng)益智造第十大流通股東。

在這波上漲行情下，這些新進(jìn)股東賺錢效應(yīng)明顯。有人歡喜有人憂，界面新聞發(fā)現(xiàn)，部分北向資金卻踏空了這波行情。

香港中央結(jié)算有限公司第二季度減持了領(lǐng)益智造2,867.06萬(wàn)股，錯(cuò)失漲勢(shì)，不過(guò)其仍持有1.20億股。

受基金建倉(cāng)影響，領(lǐng)益智造籌碼正集中。公司上半年末股東戶數(shù)29.88萬(wàn)戶，較一季度末的31.65萬(wàn)戶有所下降。

多家機(jī)構(gòu)對(duì)布局機(jī)器人業(yè)務(wù)的領(lǐng)益智造前景表示樂(lè)觀。

• 開源證券認(rèn)為，領(lǐng)益智造目前已經(jīng)與天工機(jī)器人、智元機(jī)器人等客戶開展合作。公司在多領(lǐng)域的前瞻布局，有望在未來(lái)行業(yè)需求快速增長(zhǎng)時(shí)充分受益。公司有望憑借AI終端之機(jī)遇實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為23.27億元。
• 國(guó)盛證券認(rèn)為，領(lǐng)益智造持續(xù)深耕AI終端硬件相關(guān)產(chǎn)品，電池、熱管理、快充等業(yè)務(wù)在創(chuàng)新周期中獲得新增量，同時(shí)人形機(jī)器人、AI眼鏡、折疊機(jī)、服務(wù)器等新業(yè)務(wù)卡位較好，將拉動(dòng)中期新一輪成長(zhǎng)。

不過(guò)，在AI與機(jī)器人領(lǐng)域堅(jiān)定轉(zhuǎn)型的同時(shí)，領(lǐng)益智造仍需平衡好盈利質(zhì)量、現(xiàn)金流管理與新業(yè)務(wù)規(guī)模。