文 | 紅餐網
新三板，又迎來了一家調味品企業。
近日，成都太和坊食品股份有限公司（下稱“太和坊”，證券代碼：874750）成功掛牌新三板。
太和坊公開披露的財務數據顯示，公司年營收規模不到3億元，但毛利率卻達47%，2023年、2024年，太和坊凈利潤基本穩定在6000多萬元。相比一些已經上市的調味品企業，這樣的毛利率并不低。
以各大調味品企業的年報數據來看，主要售賣醬油、雞精等產品的中炬高新(600872.SH)去年調味品業務的毛利率為37.32%；主營食醋、料酒等產品的恒順醋業(600305.SH)，去年其綜合毛利率為35.10%。
那么，太和坊究竟靠什么賺錢？他能講好資本故事嗎？
毛利率超47%，香腸臘肉調料是“賺錢密碼”
灌香腸、曬香腸是許多家庭迎接年味的重要儀式，春節的餐桌上，香腸更是必不可少的美食。由于飲食文化的差異性，各地衍生出了不同的香腸流派：北方偏愛咸香風味；江南、廣東等地講究鮮中帶甜；川渝一帶的香腸則自帶“熱辣基因”。
但無論是食品加工廠批量制作，還是家庭小規模灌制香腸，制作時都需要加入大量的調味品。尤其是在大批量制作時，既要選擇合適的調味品，還要精準把握調味品的用量，才能保證產品風味的穩定。
這讓一些調味品企業找到了商機，并靠生產香腸調料而發展壯大，成都太和坊股份有限公司正是其中之一。
圖片來源：蜀香公眾號
企查查顯示，2016年，太和坊在成都成立，主營復合調味品的研發、生產與銷售。發展到今天，太和坊已經形成了以香腸臘肉調料為主導，中式菜品調料、發酵調味品為特色的多元化產品結構，旗下品牌“蜀香”不僅售賣川味、麻辣味、廣味等口味的香腸臘肉調料，同時也售賣火鍋底料、面調料、川菜調料等類產品。
香腸臘肉調料是該公司的核心業務。2023年、2024年，太和坊的營收分別為2.90億元、2.63億元，歸屬于申請掛牌公司股東的凈利潤則分別為6532.20萬元、6274.95萬元。其中香腸臘肉調料收入在主營業務營收占比分別為70.83%和69.25%。另據“蜀香”官微去年12月發布的一則視頻，彼時蜀香的香腸臘肉調料銷量已突破5億袋。
香腸臘肉調料不僅是太和坊營收的主心骨，毛利率也在各大產品中處于領先地位。依據公開轉讓說明書，去年，太和坊的綜合毛利率為47.14%，而香腸臘肉調料的毛利率57.17%，對整體毛利率有明顯拉動作用，也遠超中式菜品調料（29.59%）、發酵調味品（17.65%）的毛利率。
圖片來源：蜀香公眾號
查閱多家調味品企業的香腸臘肉調料后，餐飲供應鏈指南發現，這類產品的毛利率普遍都不低。以天味食品的香腸臘肉調料為例，2024年，其產品毛利率達45.09%，高于火鍋調料、中式菜品調料等產品。更早的2023年，該產品毛利率則達到53.58%。
香腸臘肉調料為何能有這么高的毛利率？
一方面在于，這類產品的主要原料，包括食鹽、糖、辣椒、胡椒、香料等成本相對都不高；另一方面，香腸臘肉調料是時令性很強的產品，集中在秋冬時節大批量制作，更有利于成本控制，且市場需求大、穩定，消費者也愿意對這類產品支付高價格。
就拿太和坊去年的營收來看，因為香腸臘肉調料原材料中的部分香辛料價格下降，致使公司香腸臘肉調料毛利率較上年提高7.19%。
意在北交所，未來仍有挑戰
成功掛牌新三板，但這可能并非太和坊的終極目標。
餐飲供應鏈指南了解到，在資本市場的布局中，登陸新三板是沖刺北交所的重要前置條件。據北交所上市條件，申報對象需是在新三板連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司。因而，對一些企業而言，新三板也是其邁向更高層次資本市場的跳板。
圖片來源：全國中小企業股份轉讓系統官網
太和坊董事長陳道福也曾表示，登陸新三板不是終點，而是擁抱資本市場、謀求更大發展的新起點。下一步，公司將聚焦主業、優化治理、提升效益，朝著在北交所上市的目標邁進。
未來，太和坊能否順利登陸北交所？還存在很大不確定性。但目前來看，該公司要進一步發展壯大，本身還存在一些隱憂。
作為一家創立于成都的調味品企業，太和坊的產品主要銷往四川省內及西南區域市場，采用“經銷為主，直銷為輔”的模式，并建立了以縣級市為單位的經銷商分布格局，截至去年底，其經銷商數量已經有548家。2023年、2024年，太和坊分別有81.88%、84.80%的營收來自經銷渠道。
圖片來源：太和坊公開轉讓說明書
直銷客戶則主要包含食品工業及餐飲企業、電商平臺、大型連鎖商超，京東、樸樸、仲景食品、統一食品等都是其合作對象。
銷售渠道較依賴經銷商，則意味著，在市場管理、消費者鏈接等方面就會薄弱，企業的抗風險能力也會不強。
另外，其產品的銷售區域性明顯，強依賴于西南地區，2023年、2024年，太和坊分別有89.26%、88.01%的營收來自西南地區，其他幾個區域的合計僅在1成上下。太和坊自身也直言，公司在銷售區域的覆蓋面廣度仍相對不足。
從產品層面來看，香腸臘肉調料的銷售具有時令性，需要在冬季溫度較低時進行制作，如果遇上節氣變化，就可能會導致其產品的銷售受到影響。
以去年為例，太和坊第四季度營業收入占全年的比重達到70.37%，一個季度撐起了全年7成營收。而2024年春節較以往有所提前，香腸臘肉的產品制作時間縮短，導致香腸臘肉調料的市場需求下降。該年，太和坊的營收也出現下滑，較上年減少2761.27萬元，同比下降9.51%。
圖片來源：蜀香公眾號
另外，圍繞香腸臘肉調料這個品類的競爭也在加劇。餐飲供應鏈指南注意到，已經有不少調味品企業在布局這類產品。
在線上電商平臺上可以看到，好人家、金宮、橋頭等多個品牌推出了香腸臘肉調料，有些企業還展現了增長勢頭。比如，天味食品，去年該企業的香腸臘肉調料實現收入3.29億元，同比增速達10.99%。
當然，太和坊還有其他產品，在前三季度可以主要銷售其它調味品。但調味品行業本身面對的競爭壓力也不小。
近兩年，餐飲端的競爭日益加劇，上游調味品難免會受到波及，利潤空間被壓縮已無可避免。太和坊方面也透露，2024 年，其中式菜品調料毛利率較上年降低2.70%，主要原因是線上自營店鋪銷售渠道競爭激烈，公司進行產品降價促銷。
如此看來，太和坊在主力產品香腸臘肉調料及其他調味品領域，都還有提升、待改進的空間，未來，想要獲得更進一步的發展，還需要進行更多探索。