文 | 聽筒Tech 陳柯

編輯 | 饒言

在移動互聯網時代略顯滯后，一直被稱為“空有入口，鮮有場景”的百度，連日來有幾項新的商業落地大動作。

日前，多家報道稱，百度與央企招商局集團達成了一項AI相關交易，雙方將圍繞大模型、云計算等前沿人工智能技術，在科創產業、交通物流等領域開展合作。

此前，前身為百度智能芯片及架構部的“昆侖芯”，也發布消息稱，中標中國移動人工智能某集中采購項目10億級訂單。

資本市場方面，也重燃對百度投資的熱情。

9月17日，百度港股股價一度上漲至18%，創過去兩年來最大漲幅。Wind數據顯示，百度港股過去20個交易日里股價上漲超50%。

不僅如此，多家機構亦先后上調了百度的評級。如基于對AI芯片和云計算收入的展望，股票研究公司Arete Research Services便將百度美國存托憑證的評級從“賣出”上調至“買入”。

這不僅引發了市場廣泛關注，更讓投資者重新審視百度的價值。畢竟，作為曾經的中國互聯網領域的元老級企業，百度憑借搜索業務獨占鰲頭，但也因移動互聯網時代的轉型滯后而一度備受市場質疑。

如今，隨著人工智能布局和落地的深入，百度似乎開始了“新故事”。只是，這能否支撐百度得以獲得價值的重估，仍需市場的觀望與兌現。

01 百度新動作不停

“今年，各家都在看AI的商業落地。可以說，誰先落地并找到商業化閉環，誰就會先被業內認可。”

生成式AI傳媒公司、星賢文化創始人陳坤亦曾告訴《聽筒Tech》，投資人對AI領域的關注，發生了明顯的變化。尤其是今年，隨著DeepSeek等應用的不斷出現，能明顯感受到，去年大家都在看大模型，今年開始都對應用和落地產生興趣。

這也很好地印證了，百度股價此番上漲的邏輯。

9月17日，百度（09888.HK）港股股價當日收盤股價上漲16%，至131.4港元，總市值逼近4000億港元。事實上，年初至今，百度港股股價累計上漲超59%。

9月18日，百度延續近期強勢，盤中再度漲超5%，報138港元，股價創2023年9月以來新高。雖然隨后有所下滑，但仍處于近兩年高位。

圖：百度（09888.HK）港股走勢 來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖

而百度股價創兩年最大漲幅的原因，市場分析指出，受多重因素推動，并非孤立事件。

諸多分析指出，最直接的是，與央企招商局集團達成戰略合作。

據媒體報道，9月15日，百度與央企招商局集團達成了一項AI相關交易。根據合作框架協議，雙方將圍繞大模型、云計算等人工智能技術，在科創產業、交通物流、綜合金融等領域開展合作，實現資源共享、優勢互補。

此前，昆侖芯也發布消息稱，中標中國移動2025年至2026年人工智能通用計算設備（推理型）集中采購項目10億級訂單，其中在“類CUDA生態”標段中，基于昆侖芯的AI服務器產品中標份額第一。

公開資料顯示，昆侖芯前身為百度的智能芯片及架構部， 于2021年4月完成獨立融資。據悉，百度基于“昆侖P800”加速卡的規模化集群，已進入新版文心一言訓練試驗，并逐步降低了對外部供應商的依賴。不過對此，百度方面未予置評。

此外，9月16日，百度發布公告稱，完成其發行本金總額為44億元（人民幣，以下未標注則同）的于2029年到期的1.90%優先無擔保票據。業內人士認為，這或有助于為百度長期的 AI 投入提供充足的資金保障。

隨后，多家機構表示“看好百度的AI搜索變現潛力”、“AI能為公司帶來更多的算力、云服務和應用需求”、“云計算、智能駕駛、自研芯片打開估值空間”，接連上調了百度的評級或目標價。

諸如杰富瑞研報顯示，百度近期AI發展受市場關注，基于簽署多個大型AI合作客戶、AI代理與數位人業務快速增長，自動駕駛平臺ApolloGo海外擴張，維持百度“買入”評級，美股目標價從108美元升至157美元，港股目標價從104港元升至152港元。

AreteResearch分析師也將百度美國存托憑證評級從“出售”上調至“買入”，目標價設為143美元，稱其芯片業務潛力大，有望抵消在線廣告業務疲軟影響。

而另據此前百度發布的2025年二季度財報數據顯示，受AI驅動，涵蓋智能云在內的AI新業務收入增長強勁，首次超過100億元，同比增長34%，成為新的增長引擎。

為此，百度創始人李彥宏表示，智能云業務健康增長，得益于不斷加強的全棧AI能力和端到端AI產品及解決方案。而同期，搜索的AI轉型與蘿卜快跑全球化進程，也對百度技術與創新，產生影響。

一時間，百度如打了一針“強心劑”，開始續寫一個新的故事。

02 AI，進展到哪一步了？

毋庸置疑的是，互聯網時代的早期，百度通過搜索引擎技術吃到了紅利，這種模式強化了企業對技術的依賴，同時也強調企業技術投入的基因。

隨著時代的快速推進，從2022年11月底，OpenAI發布ChatGPT起，短短不到兩年時間，整個世界圍繞大模型發生了巨大變化，算力投入增加、模型快速迭代，應用爆發式增長，徹底改變了行業格局。

于百度來說，作為上個互聯網時代的勝利者之一，跟不上時代的變革，就是在倒退。

而百度方面也認識到，互聯網時代，核心是信息流通，網站和App，封裝的是信息，交付的也是信息，信息的流通創造了巨大的價值，而百度剛好把握住了信息入口。

但智能時代不一樣，核心是智能體（Agent），封裝的是智能，交付的是結果。企業可以只有一個官網、幾個賬號去展示信息，但一定會有大量的Agents去接管從生產到經營的各種環節，直接創造價值。

這就倒逼百度，必須去轉型。

實際上，從2010年成立自然語言處理部（NLP），到2015年成立智能云，再到2017年全面提出“All in AI”戰略，成立Apollo項目，這些年，百度一直在搭建AI生態體系，防止技術迭代而產生倒退。

而百度，也以“AI+云+生態”為核心，構建整個戰略生態體系。諸如今年8月，在百度智能云大會上，百度方面也這樣表示，AI領域的保持領先，就是圍繞算力、模型、數據、工程這四個核心要素進行探索。

以此為標準，能看到的是，作為AI變革的重要基礎設施，百度智能云開始注重“降本增效”轉向“直接創造價值”等方向。百度表示，實際上，AI云已經不再只是企業引入AI的成本中心，還會成為新的利潤中心。

為了平衡AI計算的投入成本和產出效益，百度智能云對AI基礎設施進行升級，發布百舸AI計算平臺5.0版本，在網絡、算力、推理系統以及訓推一體系統方面，以期打破AI計算效率瓶頸。

另一方面，盡管當前Robotaxi在大規模商業化推廣面臨多重系統性障礙，但百度的自動駕駛方面仍在快速提速。

華泰研究在一份報告中強調了百度的成本優勢。諸如，百度6代車整車成本相較5代車下降60%，價格約20萬元人民幣，低于Waymo 5代車約17.5萬美元的成本。

而在外界一直強調的訂單量上，2025年Q2，蘿卜快跑提供超過220萬次完全無人駕駛行程，同比增長148%，接近Waymo峰值25萬單的水平。

在算力方面，百度自研的昆侖芯開始凸顯優勢。

諸如，昆侖芯形成3萬卡集群規模，支撐文心大模型訓練效率提升5倍。另據IDC數據，2024年中國區數據中心芯片廠商出貨量排名中，百度以6.9萬顆排名第三，位于英偉達和昇騰之后。

當然，在企業級應用中，2023年3月，百度發布生成式AI產品“文心一言”，成為國內首批對標ChatGPT的大模型。

盡管面臨一些質疑，但文心一言通過迭代，目前已覆蓋文本、圖像、音頻、視頻等多模態生成能力，并在教育、金融、媒體等行業實現商業化應用。

03 價值被市場重估？

僅從資本市場來看，長期以來，百度市值與其技術積累和AI業務潛力可能并不對等。

實際上，長期以來百度市盈率（TTM）低于騰訊和阿里巴巴，甚至低于部分傳統行業公司。以至于，此次股價的漲幅，也被行業視為市場對百度低估值的修復性反彈。

當然，于百度來說，確實亟需一場長期市場價值的重估。

成立于2000年的百度，以搜索引擎為核心業務，迅速成為中國互聯網早期的“入口級”公司。而在2005年登陸納斯達克后，其市值一度超越騰訊和阿里巴巴，成為BAT中的領頭羊。

然而，隨著移動互聯網時代的到來，百度未能及時抓住內容生態和移動端流量的變革機遇。搜索引擎的護城河受到挑戰，信息流、短視頻等新興業態逐漸分流用戶注意力。

尤其是，2016年“魏則西事件”后，百度的品牌形象和商業模式遭遇重創，加之在O2O、金融等領域的消費級互聯網場景的拓展未達預期，公司逐漸陷入增長瓶頸。

2018年至2019年，百度市值先后被美團、京東等后來者超越，甚至一度跌出中國互聯網公司市值前五。市場對百度的質疑聲也開始不斷，業內人士紛紛討論，百度是否已經淪為“舊時代”的象征？

不過，雖在移動互聯網時代略顯滯后，但百度也在悄悄開始布局人工智能。

公開資料顯示，2010年 ，百度正式啟動人工智能布局，成立自然語言處理部，這標志百度技術探索的起點。2012年 ，百度進一步深化AI布局，成立深度學習研究院；2013年 ，百度在技術專利布局方面開始加速。

2017年7月，在百度的開發者大會上，李彥宏首次喊出“All in AI”的口號。彼時，李彥宏強調，人工智能是百度未來的核心戰略方向，并提出“開發者的成功就是百度的成功”。

來源： 新浪微博@蘿卜快跑自動駕駛 《聽筒Tech》截圖

實際上，李彥宏的高調轉舵，在當時被視為“冒險”，甚至被部分投資者批評為“不務正業”，限于O2O戰略受挫后的“無奈之舉”。然而，時至今日，百度的AI布局或許讓市場看到了一些收獲。

在業內人士田哥看來，不可否認的是，長期以來，百度在技術積累和用戶數據等方面具有做AI的優勢。

田哥認為，與其他大廠相比，百度布局較早。比如，2013年，百度布局了深度學習領域，建立了深度學習研究院，開始在自動駕駛、AI大模型開發等前沿技術上投入。

而深度學習領域，需要的是門檻較高，坐擁百度海量用戶行為數據與交互場景，在與搜索技術團隊進行聯合下，不僅可以優化模型訓練效果，還可以為個性化推薦、智能交互等場景提供優勢。

不過，盡管百度堅持投入AI，且強調構建以“AI+云+生態”為核心的戰略體系，但是否代表百度具有長期價值，田哥亦坦言，答案仍取決于“其能否將AI技術優勢轉化為可持續的商業模式”。

實際上，田哥認為，目前AI搜索商業化仍沒有一條成熟的路徑。

但可以肯定的是，這個模式一定不會再像過去一樣，簡單地將廣告推送到用戶的搜索結果之中；而是通過數據分析，找出用戶可能感興趣的產品或服務，以更自然和智能的方式呈現。不過，這仍考驗著企業，怎樣實現廣告與用戶體驗的平衡。

此外，百度的人工智能版圖，仍面臨外部的諸多挑戰。

諸如，在大模型領域，無論是騰訊、阿里亦或字節，都在激烈角逐。而在自動駕駛等創業業務方面，當前仍需大規模投入。尤其是國際市場，數據安全等監管政策，對Robotaxi業務的發展具有非常大的不確定性。

不過，二級市場的短暫回溫，一定意義上，或許釋放了市場對百度長期價值重估的一個信號。

一定程度上，無論是搜索巨頭還是AI對業務進行重構，百度都需要進行一場充滿挑戰的旅行。實際上，于市場和投資者而言，百度的故事已經演變成，一個關于技術、生態和未來的新敘事。

只有在AI重塑世界的時代里，持續找到生存法則，“失意”的百度，長期價值才能真正被市場看見。

（文中田哥為化名）