界面新聞見習記者｜蔣習

在發布“制勝有道”戰略一年后，全球化工巨頭巴斯夫(BASF)宣布剝離涂料業務，聯手凱雷集團(Carlyle)創立新公司。

10月10日，巴斯夫宣布，將以77億歐元估值(約合635億元人民幣)剝離其涂料業務，與美國私募股權巨頭凱雷集團旗下基金及卡塔爾投資局(QIA)共同組建一家全新的獨立公司。

交易完成后，巴斯夫預計獲得約58億歐元(約合481億元人民幣)稅前現金收入，同時保留新公司40%的股份。此項交易尚需獲得相關監管批準，預計將于2026年二季度完成。

關于交易中的現金用途，巴斯夫向界面新聞透露，該公司于10月2日舉辦的資本市場更新大會上已表示，現金收益將用于降低公司債務。此外，股票回購計劃有可能早于2027年啟動。

巴斯夫涂料業務涵蓋汽車原廠漆涂料、汽車修補漆以及用于各行各業的金屬、塑料與玻璃基板表面處理產品，覆蓋歐洲、北美、南美及亞太地區。2024年，該業務銷售額約達38億歐元(約合315億元人民幣)。

近年來，受地緣政治因素引發的能源成本上升、歐洲經濟疲軟及來自競爭對手的壓力影響，巴斯夫整體盈利受到沖擊，并在去年大幅下調股息。

財務數據顯示，2024年巴斯夫實現銷售收入652.6億歐元，同比下降5.3%；息稅、折舊及攤銷前收益為66.81億歐元，同比下降7%；凈收益為12.98億歐元，同比增長475.8%，但這主要得益于資產剝離等特殊項目收益。全年股息降至每股2.25歐元，同比下調33.8%。

2025年上半年，該公司業績繼續承壓。銷售額為331.7億歐元，同比微降約1.46%。息稅、折舊及攤銷前收益為36.5億歐元，同比下降13.4%；凈收益為8.87億歐元，同比下跌超五成。

近年來，巴斯夫試圖剝離非核心業務，以重振其業績。

2024年9月，該公司發布全新企業戰略“WinningWays”(制勝之道)，將業務區分為核心業務與自主業務兩大類，并進行差異化管理。其中，核心業務包括化學品、材料、工業解決方案、營養與護理等板塊；自主業務則涵蓋環境催化劑和金屬解決方案、電池材料、涂料和農業解決方案。

巴斯夫集團執行董事會主席凱禮(Markus Kamieth)表示，自主業務服務于特定行業，與該公司價值鏈連接程度較低，未來巴斯夫將釋放這些業務的潛在價值。

2025年10月1日，巴斯夫以11.5億美元將巴西裝飾涂料業務出售給宣偉公司(Sherwin-Williams)的交易已完成。若將本次涂料業務交易與裝飾涂料業務剝離合并計算，巴斯夫整個涂料業務部的估值預計達87億歐元，對應企業價值倍數約為13倍，尚處于行業合理區間，但在同類型交易中并不高。

企業價值倍數是衡量公司估值水平的關鍵指標，由企業價值除以息稅、折舊及攤銷前收益得出。從行業可比交易看，美國涂料和特種材料供應商PPG出售其美國、加拿大建筑涂料業務的估值倍數約為14倍，阿克蘇諾貝爾(AkzoNobel)出售其印度涂料業務的倍數則高達約22倍。

根據美國《PCI》雜志發布的2025年全球十大涂料企業榜單，巴斯夫以銷售額44.6億美元位列第七。該排名基于2024年涂料銷售收入，其他非涂料產品的銷售收入不包括在內。排名前三的企業是宣偉、PPG、阿克蘇諾貝爾，分別實現銷售額約193.8億美元、158億美元、111.6億美元。

凱禮表示，在新公司保留股權，是因為巴斯夫對涂料業務未來價值創造和增長潛力人仍有信心。不過，針對涂料市場未來的競爭格局，巴斯夫對界面新聞表示不作預測。

凱雷集團是一家全球性另類資產管理公司，業務包括投資企業私募股權、實物資產、全球信貸以及投資解決方案四大核心領域。凱雷集團表示，該收購是因為從中看到了巨大的發展潛力。

這并非凱雷集團首次在化工領域展開投資。

2013年，凱雷集團收購杜邦(DuPont)高性能涂料業務并更名為艾仕得(Axalta)，2015年通過IPO及股份減持獲得29億美元投資回報；2018年年底，凱雷集團還收購了阿克蘇諾貝爾專業化學品業務，并將其更名為諾力昂(Nouryon)。

根據巴斯夫的“制勝有道”戰略，2025-2028年，其每年將支付每股至少2.25歐元的股息，即每年20億歐元，相較于2024年所支付的2023年股息下降了三分之一。為緩解股息下降所帶來的影響，巴斯夫計劃最遲在2027年回購總計約40億歐元的公司股票。

今年以來，多家石油化工企業通過資產整合優化業務布局。

在并購重組方面，3月，阿聯酋阿布扎比國家石油公司與奧地利石油天然氣集團達成協議，合并雙方旗下的博祿與北歐化工，共同組建博祿國際集團。6月，利安德巴賽爾宣布與私募股權公司AEQUITA達成協議，計劃出售其在歐洲的四家烯烴及聚烯烴工廠及相關業務，該交易預計于2026年上半年完成。

與此同時，上半年多家化工企業業績承壓。

今年上半年，阿克蘇諾貝爾實現凈利潤2.31億歐元，同比大幅下滑35.47%；北歐化工上半年凈利潤為2.1億歐元，同比下降29.48%；陶氏(Dow)凈虧損達10.91億美元，去年同期為9.96億美元，由盈轉虧。

全球顧問公司Alembic Global在一份研報中指出，經歷連續三年的盈利壓縮后，全球化工市場疲態盡顯，多家跨國公司正永久關停部分產能。

例如，今年7月，陶氏公司宣布其董事會已批準永久關閉位于歐洲的三家基礎化學品生產工廠，兩家位于德國，一家位于英國。

10月2日，巴斯夫還發布“制勝有道”企業戰略最新進展，公布了其他自主業務的發展情況。

其中，環境催化劑和金屬解決方案業務部將繼續由巴斯夫全資持有。該部門于2023年完成分拆，2024年銷售額為70億歐元，預計2024至2030年間累計現金流約40億歐元。

電池材料業務部2024年銷售額為6億歐元。巴斯夫已大幅削減其固定成本與資本支出，并與寧德時代等關鍵客戶簽署協議以充分利用現有產能，同時積極探索價值鏈合作機會。

農業解決方案業務部2024年銷售額為98億歐元。巴斯夫目標在2027年前完成其分拆上市準備工作，目前正推進該業務的法律實體分立并實施其行業專屬的企業資源計劃(ERP)系統。