界面新聞記者 | 牛其昌

正當國際金價不斷刷新歷史高點之時，深耕有色金屬多年的盛屯礦業（600711.SH）將目標瞄準了海外金礦，公司計劃以13.5億元溢價收購加拿大一礦業公司，從而將其位于非洲尚未投入運營的金礦資源攬入帳下。

盛屯礦業證券部相關負責人對界面新聞表示，“此次并購談判實際上是一個比較長期的過程，只是說剛好趕上金價攀升至歷史高位的時間點，但我們也是十分看好未來金價的上漲趨勢”。

10月14日晚間，盛屯礦業發布公告稱，公司擬通過加拿大全資子公司，以2.61億加元的價格（約13.5億元人民幣）收購加拿大上市公司Loncor的100%股權，從而獲得其位于剛果（金）的Adumbi（下稱“阿杜姆比”）金礦資產。

按照標的控制資源量188萬盎司計算，盛屯礦業有望以13.5億元的出價拿下價值高達78.96億美元，約合人民幣560億元的頂級金礦。

但需要強調的是，就在標的金礦所在的伊圖里省，中國駐剛果（金）大使館今年7月剛發布通報，該地區非法武裝持續作亂，針對中國公民和企業的暴力沖突、武裝搶劫和綁架等事件頻發，明確中國公民切勿前往。

對于盛屯礦業來說，這筆13.5億元的并購無異于一場“富貴險中求”的博弈。

潛在的頂級礦山

界面新聞注意到，盛屯礦業此次的收購標的——Loncor是一家加拿大的黃金勘探公司，擁有剛果阿杜姆比金礦的獨家采礦權，其團隊在該國擁有超過20年的運營經驗。

從Loncor的股權構成來看，截至公告披露日，主要股東Resolute Canada 2 Pty Ltd持股17.79%，Arnold T.Kondrat持股16.74%，二者合計持股比例約34.53%，剩余65.47%為其他流通股。

按照盛屯礦業的計劃，公司全資子公司“盛屯黃金安大略”將以每股1.38加元的價格，現金收購Loncor全部已發行且流通的普通股及待稀釋股份，此次交易總金額約2.61億加元，收購資金來源于公司自有或自籌資金。

界面新聞注意到，這一交易對價無論相比Loncor的資產價值還是市值，均存在一定溢價。

截至2025年6月30日，Loncor總資產僅為2643.71萬美元，凈資產2494.57萬美元，折合人民幣約1.77億元。不僅如此，每股1.38加元的收購價格，較Loncor公司10月10日多倫多證券交易所的收盤價和近30日成交量加權均價分別溢價16%和33%。

據熟悉礦業并購的業內人士對界面新聞表示，金礦收購標的的主要資產價值主要體現在采礦權上，單純從凈資產上很難反映采礦權的真實價值，因此不能僅僅通過凈資產來衡量金礦資產并購是否公允。

盛屯礦業之所以豪擲13.5億元溢價收購，看中的正是Loncor旗下的核心資產——位于剛果（金）伊圖里省西部的阿杜姆比金礦采礦權。

從地理位置來看，阿杜姆比金礦位于剛果東北部剛果河上游的伊圖里熱帶雨林之中，毗鄰非洲最大的金礦——由巴里克黃金公司運營的基巴利（Kibali）金礦。

據悉，阿杜姆比礦權共由144個區塊組成，礦權面積約122平方公里，有效期至2039年。該地無論是水文地質條件還是工程地質條件、環境地質條件都比較簡單，淺部礦體適宜露天開采。

Loncor方面表示，阿杜姆比金礦不斷增長的資源品位與基巴利金礦品位相似，該礦區周邊自20世紀20年代起就擁有開采歷史，當時比利時人曾在此進行過小規模黃金開采，其中阿杜姆比更是重點開采區域。

2023年12月，Loncor方面宣布以1350萬加元的價格出售其非核心資產馬卡佩拉礦區，這筆非股權稀釋性的現金注入使公司團隊更專注于進一步開發阿杜姆比的核心資產。

界面新聞通過Loncor官方獲悉，2021年12月，該公司曾發布一份“關于阿杜姆比金礦可能形成的366萬盎司露天資源”的初步經濟評估報告：如果按彼時每盎司黃金1760美元的價格、5%的折現率計算，該項目彼時稅前凈現值達12.43億美元。

“對阿杜姆比資源區下部地層的評估表明，該區域具備持續實現近期顯著增長的潛力。已圈定的地下勘探目標所含的礦石量和品位顯示，僅憑阿杜姆比一個項目就有望躋身頂級礦山行列。目前，公司在阿杜姆比現有資源區下方的鉆探工作仍在繼續，目標是將資源量提升至一級金礦標準——即500萬盎司以上。”Loncor方面表示。

然而，截至目前，阿杜姆比這座潛在的頂級礦山尚未投入運營。自2024年至今年上半年，標的公司尚無任何營業收入進賬，凈利潤虧損127萬美元。

假如并購成功，阿杜姆比金礦最快何時能夠實現開采？上述盛屯礦業證券部相關負責人對界面新聞表示，“涉及關鍵節點的投資進展，公司后續會發布公告”。

13.5億并購撬動560億金礦？

針對阿杜姆比金礦現有資源量，盛屯礦業在公告中進一步確認：控制資源量188萬盎司黃金（礦石資源量 28.185百萬噸，品位為2.08克/噸金），推斷資源量209萬盎司黃金（礦石資源量22.508百萬噸，品位為2.89克/噸金），資源儲量超過100金屬噸黃金。

另據Loncor官網披露的數據，對照近期的金礦并購案例，公司旗下黃金資源無論是資源總量還是礦石品位，均具有一定優勢，尤其是礦石品位遠超均值。

據黃金開采業內人士對界面新聞分析，近年來，隨著易采的高品位黃金資源日漸枯竭，黃金開采技術的提升以及金價飆升并持續維持在較高水平，“經濟可采”的品位門檻已大幅降低。目前全球范圍內，品位2克/噸金是一個具有經濟開發價值的常規水平。

“判斷一個金礦是否‘賺錢’，品位和儲量只是一個基礎參數，還要結合其他多項因素進行綜合評價，比如能否露天開采?！鄙鲜鳇S金開采業內人士對界面新聞表示，露天開采的成本遠低于地下開采，結合阿杜姆比金礦來看，淺部礦體可以實現露天開采，這為處理2克/噸的中等品位礦石提供了成本優勢。而如果是地下開采，這個品位帶來的利潤空間則會小很多。

截至發稿時，國際現貨黃金價格已經突破4200美元/盎司，若僅僅按照控制資源量188萬盎司計算，阿杜姆比金礦的價值就已經高達78.96億美元，約合人民幣560億元。

隨著黃金價格節節攀升，假如盛屯礦業通過13.5億元并購撬動潛在價值超過500億元的海外金礦，顯然是一筆暴賺的買賣。

對此，盛屯礦業證券部相關負責人對界面新聞表示，此次針對Loncor的并購，實際上經歷了一段長期的過程，只是當下剛好趕上金價攀升至歷史高位的時間點。公司也十分看好未來金價的上漲趨勢，參考市場狀況及競爭態勢等因素，公司認為交易價格公允。

對于這樣一筆收購，Loncor公司作何反應？

Loncor執行主席Arnold Kondrat表示：“達成公司出售協議對所有利益相關者來說都是一個重大成就。此次交易兌現了我們15年來所積累的內在價值，消除了未來的股權稀釋，同時規避了商品價格、政治和項目執行風險。這筆交易為股東帶來了豐厚的回報?！?/span>

界面新聞從Loncor方面獲悉，此項交易獲得了Loncor主要股東的大力支持。持有公司約38%股份的股東，包括其最大股東和董事已簽署協議，承諾在股東大會上投票支持此項交易。

高風險博弈

不過，盛屯礦業能否順利拿下這座潛在的百億級礦山，尚存在不確定性。

界面新聞注意到，盡管這筆交易已經獲得Loncor大股東的支持，但還需看持有65.47%股權的公眾股東的態度。

“對方公司是以私有化退市的目標在走，目前已經獲得對方董事和高管的支持，剩下的流通股東確實需要對方公司去做一些努力，從而盡力達成這個收購。”上述盛屯礦業證券部相關負責人對界面新聞表示。

據悉，Loncor董事會一致認為本次交易對Loncor股東是公平的，符合公司的最佳利益，并建議Loncor股東投票贊成。

除了公眾股東的支持外，此次交易還需要多倫多證券交易所、安大略省高等法院的批準。從時間來看，預計不晚于2026年第一季度完成。

盛屯礦業此前在剛果（金）已經布局過卡隆威（KALONGWE）銅鈷礦采冶項目。上述盛屯礦業證券部相關負責人對界面新聞表示，卡隆威項目每年可以為公司貢獻5萬噸銅產能，銅板塊的利潤貢獻可以達到80%至90%。

那么，假如此次并購成功，兩大礦山項目能否實現共用基礎設施等協同效應？

對此，盛屯礦業證券部相關負責人對界面新聞表示，“兩大礦區在地理位置上有所不同，金礦位于東北部，而卡隆威項目位于南部，因此目前來看暫時還不能形成協同效應”。

這筆交易也引發了業內對在高風險地區投資合理性的討論。

上述熟悉礦業并購業內人士對界面新聞表示，剛果（金）尤其是北部的安全形勢非常復雜，該地區活躍著多個派系復雜的武裝團體，給中資企業在當地的投資帶來不確定性，盛屯礦業此次收購也是一場高風險的博弈。

“如果成功則資源儲備大幅提升，獲得巨大收益；若失敗則盈利不及預期，拖累公司整體業績，甚至投資可能血本無歸。對于盛屯礦業來說，如何安全、高效地將地下黃金轉化為公司利潤，未來考驗管理層的能力和智慧。”上述礦業并購業內人士對界面新聞表示。

今年7月，中國駐剛果（金）大使館發布的安全形勢通報顯示，該地區非法武裝持續作亂，針對中國公民和企業的暴力沖突、武裝搶劫和綁架等事件頻發，明確中國公民切勿前往包括阿杜姆比金礦所在的伊圖里等省。

上述盛屯礦業證券部相關負責人亦強調，“卡隆威項目所在地屬于剛果政府在安全方面做得比較好的南部地區，中資企業在當地也是能獲得比較多助力的。而金礦所在的北部地區確實存在一定風險，公司后續會根據該地區的形勢變化開展下一步的工作”。

對此，盛屯礦業表示，若剛果（金）政治及經濟環境政策發生重大變化，可能對公司境外投資的資產安全和經營狀況構成不利影響。公司將密切關注剛果（金）的政局及政策情況，及時做出應對。

“單從現金流來看，公司現金流還是充足的，但是如果未來持續開采啊，或者說建設一些基礎設施的話，會有另外的投資支出，公司會做好相關財務安排?！鄙鲜鍪⑼偷V業證券部相關負責人對界面新聞表示。