界面新聞記者 | 武冰聰
界面新聞編輯 | 任雪松
10月13日，曾創(chuàng)立步步高電子的知名投資人段永平（ID：大道無形我有型）在社交媒體雪球上發(fā)聲稱“今天買了點茅臺。”
截至13日A股收盤，貴州茅臺股價下跌0.76%，報1419.2元/股。10月14日情況則發(fā)生改變，截至收盤，貴州茅臺上漲2.24%，漲幅靠前，股價報1451.02元/股。
段永平曾因投資網(wǎng)易、蘋果、騰訊等大公司而聞名，也因為拍下巴菲特午餐會而備受關注，他長期持有貴州茅臺股票。
能讓著名投資人加倉的主要影響因素通常有二：股票背后的企業(yè)具備長期投資價值；且其股價已階段性觸及波谷。
進入2025年，在消費環(huán)境變化的背景下，白酒板塊相對處于底部區(qū)間，貴州茅臺的股價出現(xiàn)波動下跌，但段永平卻展現(xiàn)出對這支股票的持續(xù)性熱情。1月9日，他在雪球上與網(wǎng)友互動時表示：“今天買了騰訊，也買了茅臺。”
6月30日，當茅臺股價階段性承壓出現(xiàn)下跌時，段永平繼續(xù)公開表達對茅臺的支持，他說：“大家在害怕什么呢？有點意思！”
有趣的是，之后的大約三個月內(nèi)，茅臺股價從1403.9元漲至最高1538.02元，漲幅達9.6%。投資人買入的時間點受到行業(yè)內(nèi)關注，段永平的再次增持引發(fā)市場有關“當前茅臺估值是否到底了”的討論。
10月15日午間，貴州茅臺滾動市盈率約為20倍，從歷史數(shù)據(jù)來看，貴州茅臺近5年的最低市盈率19.69倍，平均市盈率36.35倍，該公司最新市盈率僅約為近5年平均市盈率的六成。這可以理解成，從當前市盈率來看，這支股票處于相對被低估的狀態(tài)。
股票的價格圍繞著其內(nèi)在價值上下波動，成功的投資人往往善于發(fā)現(xiàn)價格被低估的股票，在股票的價格低于其內(nèi)在價值的時候買入，在股票的價格回歸到內(nèi)在價值甚至更高時賣出，完成獲利。那么，支撐貴州茅臺估值修復的因素有哪些？
首先，茅臺酒屬于消費品，市場動銷情況也對公司的業(yè)績、股價產(chǎn)生影響。在動銷向好的情況下，估值的基礎變得堅實，市場有望給予股票更高溢價。
段永平在此時再次加碼貴州茅臺，與白酒消費旺季到來，市場傳出利好消息或存在關聯(lián)。
消息面上，今年中秋國慶雙節(jié)前后，貴州茅臺在傳統(tǒng)渠道與線上渠道均有較好的表現(xiàn)。
據(jù)貴州茅臺方面披露的消息，進入8月份，隨著前期一系列市場措施的落地見效，以及傳統(tǒng)雙節(jié)臨近的需求驅動，市場終端動銷環(huán)比增長態(tài)勢明顯。9月以來，貴州茅臺酒終端動銷增長表現(xiàn)更加顯著，環(huán)比增長約1倍，同比增長超20%。
十一、中秋雙節(jié)之前，界面新聞記者走訪北京的多家終端銷售門店了解到，9月以來，前往店里問價、買酒的消費者明顯增多，其目的就是“雙節(jié)”期間的辦酒席、送禮。市場熱度也帶動了終端經(jīng)銷商的工作熱情提高，他們開始更頻繁地發(fā)朋友圈打廣告，其中最常出現(xiàn)的名酒仍然是貴州茅臺。
在最近受到關注的即時零售渠道，界面新聞從美團方面了解到，節(jié)前最后一個周末至假期結束，平臺白酒品類銷量同比增長約3倍，茅臺銷量同比增長近10倍。從整體在售白酒品牌來看，貴州茅臺的增長位居榜首。
相對積極的市場行情也得到了外部研究機構的關注。據(jù)華創(chuàng)證券10月9日發(fā)布的雙節(jié)動銷反饋來看，以茅臺酒為代表的高端核心大單品B端出貨與周轉效率較好，茅臺1935保持正增長，大眾宴席需求相對堅挺。
該研報同時指出，目前茅臺等回款進度同比持平，完成全年目標預計無虞。
據(jù)貴州茅臺2025半年報，該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入910.94億元，同比增長9.16%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。根據(jù)該公司此前公開披露的業(yè)績目標，茅臺全年營收目標增速為9%。
2025年，以貴州茅臺為代表的頭部白酒出現(xiàn)了周期性調(diào)整。貴州茅臺經(jīng)歷營收增速從往年的15%下滑至9%，也遭遇了53°飛天茅臺酒終端價格下探至1800元上下的情況。
不過，投資人買的是一支股票未來的走勢。短期動銷利好和完成全年業(yè)績的積極預期，影響著投資人的判斷。
另一方面，貴州茅臺公司的系列動作也會影響其估值。今年內(nèi)，界面新聞以投資者身份多次致電貴州茅臺董事會秘書辦公室，得到的消息都是該公司“重視市值管理工作”，其具體動作分為“兩步走”。
據(jù)貴州茅臺8月29日晚間公告，該公司完成的回購方案實際回購股數(shù)3,927,585股，占總股本的0.3127%，實際回購金額約為60億元。
回購之后還有增持。8月30日，貴州茅臺公告稱，茅臺集團基于對公司長期價值的認可和未來發(fā)展的信心，計劃自增持計劃公告發(fā)布之日起6個月內(nèi)，通過集中競價交易方式增持公司股票，擬增持金額不低于人民幣30億元（含）且不高于人民幣33億元（含）。這是繼2023年7月以來，貴州茅臺股東再次開展增持計劃。
當前A股白酒板塊的情況與行業(yè)調(diào)整周期有關。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量為191.6萬千升，同比下降5.8%。白酒產(chǎn)量已連續(xù)第八年下滑。
與此同時，白酒行業(yè)集中度進一步提升。據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年上半年規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量減少至887家，同比減少超過100家。該協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》指出，價格倒掛現(xiàn)象已覆蓋60%的白酒企業(yè)，行業(yè)供需失衡與渠道壓力加劇。
在這樣的背景下，頭部酒企能穩(wěn)住營收與凈利潤的增長已經(jīng)較為難得，疊加消費旺季較好的市場動銷情況，投資人也展現(xiàn)出了對白酒板塊的信心。
展望白酒行業(yè)的未來走勢，開源證券表示，當前白酒市場動銷已顯現(xiàn)底部特征，社會庫存高企、消費環(huán)境波動等負面因素均已釋放，動銷改善具備確定性，若酒企持續(xù)優(yōu)化投放策略，有望迎來加速復蘇。
綜合公司回購、行業(yè)集中度提升和動銷數(shù)據(jù)改善等多方面利好因素來看，投資人想抓住的正是茅臺估值位于相對底部區(qū)間時萌發(fā)出的投資機會。