記者 張一諾

9月下旬以來，A股市場熱度有所降溫，除了前期獲利盤了結外，也和中美貿易摩擦再起導致避險情緒上升有關。

分析師對界面新聞表示，盡管短期受關稅戰擾動，但A股整體估值仍處全球中等偏低水平，性價比突出。從中長期看，中國產業鏈優勢和內需潛力將繼續支撐市場上行趨勢。

截至周三收盤，上證指數報3913.76，較上日跌0.1%，比9月30日微漲0.8%。今年前三季度，上證指數累計漲幅達15.8%，其中，4月8日至9月30日漲幅達到25.4%。

分析人士對界面新聞指出，近期中美貿易沖突再起，主要是因為90天的中美關稅休戰期將于11月到期，雙方正就下一階段的貿易政策展開密集博弈。同時，特朗普再次祭出關稅武器，也可能是為10月底中美最高層會晤增加談判籌碼。

今年以來，中美貿易摩擦已走過三個階段：1-4月升級、5-9月逐步緩和、10月再度升級。

8月12日，中美發布斯德哥爾摩經貿會談聯合聲明，該聲明大體上延續了5月中旬中美日內瓦聲明的核心內容，即美方再次暫停對中國商品加征24%的關稅90天，中國同步暫停對美商品加征24%的關稅，并保留剩余10%的關稅。 

9月下旬，美國總統唐納德·特朗普再次舉起關稅大棒，宣布自10月1日起對重型卡車、建材家具、藥品等進口商品實施新一輪高額關稅。中國、歐盟、印度、墨西哥、加拿大等經濟體均被納入打擊范圍。

10月10日，特朗普在社交媒體上宣布，自11月1日或更早起，對來自中國的進口商品額外征收100%的關稅，并對所有關鍵軟件實施出口管制。當天全球金融市場迎來“黑色星期五”，美國納斯達克指數、標普500指數均創下4月11日以來最大單日跌幅，衡量投資者情緒的恐慌指數（VIX）飆升。5天后，美國財長斯科特·貝森特釋放休戰信號，試圖換取中國推遲實行稀土出口管制計劃。

華福證券分析師任志強指出，今年4月，特朗普發起針對所有貿易伙伴的“對等關稅”政策后，A股一度大跌，但很快探底反彈并一路走高。當前A股點位較4月時更高，但投資者對于關稅戰的市場影響已有經驗，相信這次應對會更加從容。

中金公司近期發布研報稱，雖然中美貿易摩擦再升級，但A股不改中期趨勢，中國資產重估仍在延續。

中金分析師在一份研報中指出，短期看，此次突發事件或對風險偏好帶來影響，加大或延長8月底以來的市場調整幅度和持續時間。但從中期角度看，全球貨幣秩序加速重構，美元資產的安全性下降，人民幣資產將繼續獲得重估，這意味著市場上行根基并未動搖，疊加“十五五”等政策規劃出臺在即、科技等行業基本面向好趨勢未改、A股整體估值區間相對合理等因素，中金公司認為本輪行情可能更具備“長期”“穩進”條件。

中金公司研究部董事總經理劉剛還對比了此輪關稅戰與4月份的不同，其中有兩點值得關注。

一是，他也提到，投資者在4月初經歷過“對等關稅”超預期的沖擊后，對此類消息有一定的心理準備。而且，市場對未來演變的預期不同。4月初“對等關稅”消息發布后，市場一度無法預判后續的演變路徑，恐慌程度較大；當前雖然仍存在很大變數，但APEC會議（10月31日-11月1日）前，市場認為中美達成協議的機會較大。

二是，中美宏觀環境不同。劉剛指出，相比4月初，美國在貿易談判、科技趨勢、貨幣和財政政策上都有所改善；中國經濟基本面雖然在三季度開始走弱，但整體市場情緒和政策準備依然強于4月。

獨立經濟學家任澤平認為，此輪關稅升級短期將推高全球通脹，增加資本市場波動；中長期則將加速全球供應鏈從“成本優先”轉變為“安全與穩定”優先，這是對全球貿易的重構。

任澤平表示，稀土在AI芯片、電動汽車、軍事等方面具有關鍵作用，中國控制全球90%以上的稀土加工能力，美國短期內難以替代。供應鏈的緊張和價格上漲將進一步抬高美國通脹，沖擊美國半導體、汽車等行業，拖累美國經濟。

據中金公司測算，若100%的對華額外關稅落地，美國有效稅率將從當前的16-17%升至20%以上甚至更高，美國核心通脹率亦會從當前預期的3.4%-3.5%升至更高水平。

華福證券的任志強表示，從中長期看，A股市場的結構性機會或更加突出。他指出，中美博弈的持久性使得進口替代方向的投資機會更加確定，同時，外部壓力或許也會讓國內的寬松政策出臺快于預期，內需板塊也值得關注。

任澤平表示，面對外部環境的不確定性，中國加快“對內攻堅、對外破鏈”是破解之道。他指出，對內，“打鐵還得自身硬”，全力拼經濟，保護民營經濟、刺激內需、穩住股市樓市、加快地方化債。對外，組成關稅反制聯盟，重構國際經貿多邊合作體系，提升中國在國際貿易體系地位和話語權。