界面新聞記者 | 張蕊
界面新聞編輯 | 任雪松
10月20日，燕京啤酒發(fā)布三季度報(bào)。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為48.75億元，同比增長1.55%；歸母凈利潤為6.68億元，同比增長26%，凈利潤增長較為顯著。
縱觀前三季度，燕京啤酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為134.33億元，同比增長4.57%；歸母凈利潤為17.70億元，同比增長37.45%；扣非后凈利潤16.85億元，同比增長33.6%。截至今年9月，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量349.52萬千升，同比增長1.39%。
然而，這份看似亮眼的成績單，在資本市場上卻遭遇了冷靜的審視。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，燕京啤酒股價(jià)低開低走，單日跌幅達(dá)6.14%，并在其后持續(xù)走低。這一市場反應(yīng)與報(bào)表中高增的利潤形成了鮮明對比，也折射出投資者深層次的擔(dān)憂：燕京啤酒近年來“增利不增收”的業(yè)績常態(tài)，其可持續(xù)性正受到質(zhì)疑。
財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，燕京啤酒實(shí)現(xiàn)營收約85.58億元，同比增長6.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為11.03億元，相比上年同期增長45.45%。而回顧2024年上半年、2023年上半年、2022年上半年，燕京啤酒的營收增速分別為5.52%、10.38%、9.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長分別為47.54%、46.57%、21.58%。
在投資者看來，成本削減終究存在極限，當(dāng)“降本”的紅利釋放殆盡，若“增收”的引擎——尤其是銷量增長與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級——未能展現(xiàn)出更強(qiáng)勁的動力，那么公司未來的成長天花板將清晰可見。資本市場的謹(jǐn)慎態(tài)度，正是對這種長期增長潛力的又一次審慎評估。
宏觀消費(fèi)環(huán)境的挑戰(zhàn)同樣是燕京啤酒必須直面的現(xiàn)實(shí)。今年以來，餐飲市場的復(fù)蘇力度整體偏弱，作為啤酒消費(fèi)核心場景的即飲渠道（包括餐廳、酒吧等）受到直接制約。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-9月全國餐飲收入同比增長3.3%，增速較去年同期有所放緩。這一宏觀背景反映在啤酒行業(yè)，便是整體需求的疲軟與渠道庫存的承壓。
發(fā)布三季報(bào)的同日，燕京啤酒還發(fā)布了關(guān)于2025年前三季度利潤分配預(yù)案的公告：公司2025年前三季度利潤分配采取派發(fā)現(xiàn)金股利的方式，以固定比例的方式分配。分配預(yù)案為：以2025年9月30日總股本28.19億股為基數(shù)，每10股派現(xiàn)金股利1.00元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。公司擬共分配現(xiàn)金股利2.82億元。
這是燕京啤酒上市二十多年來首次在年度分紅之外派發(fā)分紅，像是一個信號，傳遞出管理層對企業(yè)未來發(fā)展的信心以及對投資者回報(bào)的重視。在當(dāng)下行業(yè)環(huán)境充滿不確定性的背景下，燕京啤酒正試圖以真金白銀的方式，為市場注入更多穩(wěn)定預(yù)期。
近年來，燕京啤酒堅(jiān)定執(zhí)行大單品戰(zhàn)略，其中燕京U8的表現(xiàn)尤為亮眼。燕京啤酒在三季報(bào)中表示，燕京U8繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢，有力帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、市場形態(tài)煥新和盈利水平提升。
有U8坐鎮(zhèn)，燕京啤酒的高端化戰(zhàn)略推進(jìn)得還算順利。今年上半年，公司中高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入55.36億元，同比增長9.32%，占總收入的比例已提升至70.11%。；毛利率高達(dá)51.71%，比上年同期增加1.40個百分點(diǎn)。除了U8之外，燕京啤酒的中高檔產(chǎn)品還包含燕京V10、獅王精釀等，也收獲了市場的積極反饋，共同構(gòu)筑了燕京啤酒高端化戰(zhàn)略的產(chǎn)品矩陣。
不過，放眼過去幾年的數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，大單品U8的增速趨緩已成為一個不容忽視的問題，其增長軌跡正從早期的爆發(fā)期逐步過渡至平穩(wěn)階段。2022年至2024年，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品收入的增速分別為13.77%、13.32%和2.15%，盡管2025年上半年回升至9.32%，但與巔峰時期的雙位數(shù)高增長相比，動能放緩已是不爭的事實(shí)。核心大單品的增長步伐放慢，不僅直接關(guān)系到公司整體營收的天花板，也對持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、維持高毛利水平構(gòu)成了新的挑戰(zhàn)。
在啤酒主業(yè)增長逐步放緩的行業(yè)背景下，燕京啤酒并未將目光局限于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。與當(dāng)下不少同行一樣，燕京啤酒也在積極尋求“第二增長曲線”。
今年3月，公司推出飲料大單品倍斯特嘉檳汽水，正式構(gòu)建起“啤酒+飲品”雙輪驅(qū)動格局。這一戰(zhàn)略選擇的背后，是啤酒與汽水在生產(chǎn)設(shè)備、供應(yīng)鏈、終端渠道的高度協(xié)同。燕京啤酒董事長耿超曾多次強(qiáng)調(diào)這種協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。在6月份的投資者交流會上，公司更是宣布將實(shí)施“啤酒+飲料”的組合營銷策略，聚焦餐飲現(xiàn)飲場景，優(yōu)先切入餐飲終端。
從數(shù)據(jù)來看，這一布局已初顯成效。倍斯特汽水在上市初期，通過積極的渠道和價(jià)格策略，的確實(shí)現(xiàn)了收入的快速增長。據(jù)財(cái)報(bào)，2025年上半年燕京啤酒的飲料業(yè)務(wù)收入約8301.45萬元左右，同比增長98.69%。但營業(yè)收入占比不足1%，尚未形成規(guī)模效應(yīng)。對于燕京而言，這項(xiàng)新業(yè)務(wù)的核心課題，已從初期的“試水”轉(zhuǎn)為如何“扎根”，即在一片紅海中成功塑造出獨(dú)特的品牌個性，并實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展。
在具體產(chǎn)品上，燕京啤酒也采取了多元化的嘗試。繼出品倍斯特汽水后還嘗試了跨界聯(lián)名。8月，公司與京順賦農(nóng)（內(nèi)蒙古）農(nóng)業(yè)科技有限公司合作推出首款雙商標(biāo)聯(lián)名產(chǎn)品“小京同學(xué)”蘇打氣泡水，率先通過網(wǎng)絡(luò)銷售渠道試水市場。
從啤酒到汽水，再到蘇打氣泡水，燕京啤酒的品類拓展脈絡(luò)清晰可見——依托現(xiàn)有資源優(yōu)勢，逐步擴(kuò)大在飲品市場的影響力與份額。
區(qū)域市場方面，長久以來，華北市場始終是燕京啤酒最為穩(wěn)固的根據(jù)地，貢獻(xiàn)著超過半數(shù)的營收。這種區(qū)域集中度在提供穩(wěn)定基本盤的同時，也預(yù)示著未來增長的邊界。從華北的優(yōu)勢區(qū)域向全國市場的穩(wěn)步拓展，成為其未來尋求增量的關(guān)鍵方向。
在市場拓展的同時，燕京啤酒在品牌建設(shè)與營銷創(chuàng)新上也展現(xiàn)出新的活力。公司已連續(xù)六年開展“510品牌日”活動。今年的活動以“全產(chǎn)品線矩陣”為支點(diǎn)，通過邀請代言人使用空間視頻與粉絲互動、組織百位達(dá)人直播等線上線下聯(lián)動的方式，燕京啤酒打造了一個全域營銷的閉環(huán)。這系列創(chuàng)新舉措旨在提升品牌的年輕化形象，目前“510品牌日”已逐漸成長為燕京啤酒自主打造的消費(fèi)IP。
隨著三季報(bào)的發(fā)布，燕京啤酒的股東結(jié)構(gòu)變化也引起了市場關(guān)注。Wind數(shù)據(jù)顯示，前十大流通股股東中，有1位股東增持，2位股東減持，新進(jìn)3位股東。
10月22日，燕京啤酒披露，截至10月20日公司股東戶數(shù)為46397戶，較上期（10月10日）減少5696戶，環(huán)比降幅為10.93%。這已是該公司股東戶數(shù)連續(xù)第3期下降。
對于燕京啤酒而言，如何在利潤高增長與市場信心的落差間尋求平衡，將是一場關(guān)乎戰(zhàn)略定力的長期考驗(yàn)。其“二次創(chuàng)業(yè)”的質(zhì)變之路，遠(yuǎn)未結(jié)束。