界面新聞?dòng)浾?| 馬越

界面新聞編輯 | 牙韓翔

在奧特曼積木、奧特曼卡牌的公司先后沖擊資本市場(chǎng)后，奧特曼的“資本光環(huán)”又落在了一家零食企業(yè)頭上——將奧特曼制造成巧克力、餅干等零食的廣州金添動(dòng)漫股份有限公司（以下稱“金添動(dòng)漫”）也在港交所提交招股書。

金添動(dòng)漫由蔡建淳在東莞創(chuàng)立，它的商業(yè)模式是通過授權(quán)獲得正版IP的合作，將零食作為熱門IP元素的載體，比如印有奧特曼形象的“奧特曼蛋”，蠟筆小新筆筒包裝的餅干、有三麗鷗徽章的糖果、有哪吒之魔童鬧海貼紙的巧克力、以及有小馬寶莉卡片的海苔等等。

這種把熱門IP形象包裝成零食的品類，被稱作“IP趣玩”，而這家公司已經(jīng)在這個(gè)行業(yè)做了超過20年，目前金添動(dòng)漫主要有“添樂卡通王”和“TALA'S”兩大品牌。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，這家公司營收和凈利潤近年仍能保持穩(wěn)定增長。2022年至2024年，金添動(dòng)漫營收分別為5.96億元、6.64億元、8.77億元；同期凈利潤分別為3670.8萬元、7522.2萬元、1.30億元。2025年上半年，其營收同比增長9.82%至4.44億元，凈利潤同比增長13.45%至7004.1萬元。

作為對(duì)比的是，以授權(quán)IP為主要模式的公司中，金添動(dòng)漫的營收規(guī)模并不算高。

以2024年為例，主做卡牌的卡游營收達(dá)到100.57億元；以拼搭積木為主的布魯可營收為22.42億元；名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩公司TOP TOY則達(dá)到19.09億元；以及同樣主做潮玩的52TOYS營收6.3億元。

創(chuàng)始人蔡建淳曾經(jīng)公開提及，早在2000年初，他就感受到了IP的力量。當(dāng)時(shí)熱門動(dòng)畫《藍(lán)貓?zhí)詺馊枴氛L(fēng)靡全國，全國有1000多家電視臺(tái)播出這部動(dòng)畫片，藍(lán)貓授權(quán)店遍布各大城市，相關(guān)產(chǎn)品供不應(yīng)求。而他正是因?yàn)闊衢T動(dòng)畫引發(fā)的市場(chǎng)熱潮，讓他認(rèn)識(shí)到IP對(duì)中國市場(chǎng)的巨大影響力，從而也為后來做IP趣玩食品打下基礎(chǔ)。

從金添動(dòng)漫的IP和產(chǎn)品矩陣來看，無疑大多數(shù)是當(dāng)前小學(xué)生熱捧的“頂流”。

譬如奧特曼——早在2009年時(shí)這家公司就與其版權(quán)方開始合作，如今它也成為貢獻(xiàn)營收的絕對(duì)主力。界面新聞在金添動(dòng)漫招股書中注意到，截至今年10月14日，其合計(jì)擁有超150個(gè)奧特曼主題產(chǎn)品SKU；2025年上半年，奧特曼產(chǎn)品的營收占比達(dá)到43.9%。

但在過去幾年成為這家公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L引擎的奧特曼，在2025年上半年?duì)I收同比下跌17.07%至1.95億元。

與此同時(shí)，小馬寶莉上位，2025年上半年?duì)I收暴漲119%至1.01億元，營收占比22.8%排名第二。

值得注意的是，奧特曼和小馬寶莉之間明顯的IP代際更迭，也在另一家以授權(quán)IP為核心商業(yè)模式的卡牌公司卡游身上發(fā)生過——小馬寶莉在2024年完成了對(duì)奧特曼的超越，前者營收達(dá)到25億元，占比24.8%，后者收入為23億元，占比23%，退居第二。

這也反映出一個(gè)市場(chǎng)情況是，即使是經(jīng)典IP也會(huì)有熱度周期，而做IP生意的公司要做的關(guān)鍵，是提前儲(chǔ)備好足夠的“IP矩陣”，根據(jù)趨勢(shì)變化及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品線，才能把握市場(chǎng)，避免過度依賴單一IP。

根據(jù)招股書，截至2025年6月30日，金添動(dòng)漫擁有26個(gè)IP以及超過600個(gè)活躍SKU，但全部來自授權(quán)。以當(dāng)前的布局來看，它也網(wǎng)羅了眾多“小學(xué)生頂流”，除了奧特曼和小馬寶莉，還有蠟筆小新、喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇、三麗鷗、哪吒之魔童鬧海、迪士尼、蛋仔派對(duì)等等。

有了IP加持的小零食，對(duì)于兒童來說似乎更有吸引力，在能刺激購買的同時(shí)，還具備更高的溢價(jià)空間。

蔡建淳曾公開表示，與IP聯(lián)名最大的推動(dòng)作用是讓食品從“可食用商品”升級(jí)為“情感載體”，提高產(chǎn)品的溢價(jià)能力，不僅因?yàn)槭澄锖贸远徺I，更多是促使消費(fèi)者因?yàn)橄矚gIP角色，且產(chǎn)品提供了一定的情緒價(jià)值而購買。

界面新聞對(duì)比起招股書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，金添動(dòng)漫的毛利率呈逐年上升趨勢(shì)，2022至2024年，毛利率分別為26.6%、32.6%、33.7%，2025年上半年，進(jìn)一步達(dá)到了34.7%。

而這也比零食行業(yè)的一般毛利率水平要高出一截。譬如2024年，三只松鼠、良品鋪?zhàn)印Ⅺ}津鋪?zhàn)拥拿史謩e為24.25%、26.14%和30.69%。

雖然憑借細(xì)分賽道的早期積累，這家公司在毛利率上暫時(shí)有優(yōu)勢(shì)，但它的核心商業(yè)模式對(duì)比其他零食大公司來說，優(yōu)勢(shì)并不穩(wěn)。

一個(gè)最大的問題是，奧特曼、小馬寶莉、哪吒這些熱門IP都是出現(xiàn)在眾多品牌、眾多品類中的“常客”。換句話說，金添動(dòng)漫手中的這些IP矩陣并非“獨(dú)家王牌”，而都是非獨(dú)家授權(quán)。你可以在商超零食店看到各種各樣的奧特曼或者哪吒零食，但它們可能出自不同的商家。

“通常在食品行業(yè)，很少有IP方愿意把品類授權(quán)給獨(dú)家公司來做，因?yàn)槭称酚斜Ｙ|(zhì)期，需要在合理授權(quán)期內(nèi)將貨品賣出去，這也會(huì)涉及庫存風(fēng)險(xiǎn)。”藝術(shù)潮玩IP機(jī)構(gòu)十相宜的創(chuàng)始人王凱英對(duì)界面新聞表示，“對(duì)于IP授權(quán)方來說，將IP分散授權(quán)給不同的公司賺錢也更多。”

不過從當(dāng)前市場(chǎng)來看，食品大公司使用IP授權(quán)的操作，更多是以短期聯(lián)名的營銷活動(dòng)為主，譬如百事旗下的奇多也曾和奧特曼聯(lián)名，麥當(dāng)勞也與奧特曼、蠟筆小新、小馬寶莉等輪番聯(lián)名合作，鹽津鋪?zhàn)右餐瞥鲞^和三麗鷗聯(lián)名的果凍，但幾乎不會(huì)與某些IP長期綁定出固定的產(chǎn)品線。

王凱英在采訪中告訴界面新聞，知名品牌的短期IP授權(quán)與小品牌的長期IP授權(quán)是兩套玩法。“如果是知名品牌的聯(lián)名，往往是品牌在前，IP在后，授權(quán)費(fèi)相對(duì)更高；如果與小品牌或者工廠白牌在IP授權(quán)上長期合作，授權(quán)費(fèi)用會(huì)相對(duì)更低。”

但這也并不意味著金添動(dòng)漫暫時(shí)安全，畢竟非獨(dú)家授權(quán)仍然缺少競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。

對(duì)于食品大公司來說，如果有更強(qiáng)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，依然可以通過獲得授權(quán)生產(chǎn)或者銷售相似IP趣玩產(chǎn)品，并有可能拿到更有優(yōu)勢(shì)的授權(quán)條件。如果對(duì)手以更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格銷售類似產(chǎn)品，無疑會(huì)對(duì)金添動(dòng)漫形成定價(jià)壓力，削弱盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。