文 | Tech星球 翟元元

量販零食爭奪零食第一股。

兩大零食品牌先后遞交招股書。9月23日，萬辰集團向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。這距離另一家零食巨頭——鳴鳴很忙4月底遞交招股書，不到半年的時間。

經過過去一年的瘋狂擴張，量販零食已發展成300多億元營收，近10億元凈利潤的巨頭。萬辰集團招股書顯示，2022年至2024年三年，萬辰集團的營業收入分別為5.49億、92.94億、323.29億元，凈利潤分別為0.68億、-1.76億、6.11億元。

鳴鳴很忙招股書同樣顯示，2022年至2024年三年，鳴鳴很忙收入分別為42.86億元、102.95億、393.44億元。經調整凈利潤分別為0.81億元、2.35億元和9.13億元。

兩家量販零食品牌門店數量加起來近4萬家，均以加盟為主。招股書顯示，截至2025年6月30日，萬辰集團的門店網絡達15365家，其中加盟店占比為99.4%，為15275家。鳴鳴很忙9月份則對外宣稱，旗下全國門店數超過20000家。

數萬家門店背后，對應的是成千上萬個加盟商。萬辰與鳴鳴很忙上岸在即，加盟商生意如何？量販零食是否還稱得上是一門好生意？

01 一年開店1萬家，毛利僅7.6%

量販零食店最大的優勢是低價。

一瓶可口可樂飲料1.8元，一瓶脈動2.8元，果凍5.1元一斤。萬辰招股書顯示，集團約95%的產品直接從品牌廠商采購，門店終端零售價格比傳統商超低20-30%，價格優勢保證了品牌與加盟商的利潤空間。

絕對的價格優勢決定了品牌的狂飆突進速度。

從1萬到2萬家門店，鳴鳴很忙僅用了15個月。鳴鳴很忙今年4月底遞交招股書顯示，截至2024年12月31日，鳴鳴很忙共有14394家門店，而到了9月份，鳴鳴很忙對外宣稱旗下全國門店數已超過2萬家，并獲咨詢機構弗若斯特沙利文認證。9個月的時間新增6000家門店，15個月新增1萬家門店。而2024年6月，鳴鳴很忙的門店數量才突破萬家。

萬辰用時更短，一年時間新增近萬家門店。招股書顯示，截至2024年末，萬辰集團門店數量達到14196家，而公司在2023年末的門店數量只有4726家，一年時間新增門店9776家，平均一天開26家店。

一年新增1萬家門店的企業并不多，過去只有瑞幸、蜜雪冰城是這樣的速度。

收購、加盟是最快的擴張路徑。萬辰以食用菌起家，2022年進軍量販零食賽道，收購零食工坊資產，并創立零食零售品牌“陸小饞”。此后，萬辰集團又先后收購“好想來”“來優品”“吖嘀吖嘀”，統一合并為“好想來品牌零食”。2023年9月底，萬辰又通過子公司收購浙江本土量販零食品牌“老婆大人”。“鳴鳴很忙”則是由“零食很忙”與“趙一鳴零食”合并而來，二者于2023年11月完成合并。

“散裝品牌”導致公司高度依賴加盟商的業績。萬辰集團在招股書中表示，“我們的收入主要來自于向加盟店銷售零食及飲料，我們的財務表現高度依賴加盟店的業務表現”。

與奶茶行業相比，量販零食毛利率與凈利潤率都不算高。

2022年至2024年，鳴鳴很忙的毛利率分別為7.45%、7.50%、7.62%。萬辰集團毛利率略高，但也不超過12%。該公司零食業務毛利率2024年為10.9%，今年上半年提升至11.5%。對比奶茶行業來看，而同樣以低價著稱、同樣依賴加盟模式的蜜雪冰城，毛利率高達30%左右。

一位“好想來”加盟商向Tech星球表示，零食店就是高投資低毛利，他加盟的兩家店房租裝修首批貨加起來差不多90萬了，看著忙實則不賺錢，“出力不討好，別人看你很忙 ，人多，結賬都排隊，實則不賺錢，給公司、房東打工。”

02 紅利期結束，回本周期拉長

鳴鳴很忙、萬辰先后逐鹿港交所，如果一切順利，二家會如愿上岸。

然而，品牌的資本盛宴不等于加盟商的狂歡。跟著品牌一起吃到行業紅利的人不少，但加盟之后尚未回本、有些虧損轉讓門店的人也不在少數。

一年時間能夠回本的人越來越少。一位加盟商告訴Tech星球，其他賣得好的店一年時間就回本了，但他開店一年多時間，投入100多萬元，至今還沒回本。另一位加盟兩家“好想來”零食店的加盟商表示，第一家店開了一年零3個月，第二家開業半年時間，第一家房租是半年付，投入75萬元，第二家是投了85元。到目前為止，第一家快回本了，第二家回本遙遙無期。

回本周期變得越來越長。一位曾經考察過量販零食行業、想要加盟但最終放棄的個人投資者表示，成本分攤到每月，現在零食行業加盟回本周期平均在29個月，比便利店還卷。而且，品牌都不保證插店，所謂插店，就是沒有距離保護，一家門店附近仍可以新開加盟店。此外，有些加盟合同里還要求加盟商多久開副店，不保證盈利，還要求強開。

行業紅利期已過。浙江一位零食加盟商，一共加盟了趙一鳴零食四家門店，一家店大概投入85萬-100元不等，至今開業一年半時間，他向Tech星球表示，有兩家門店已回本，另外兩家店大概還需要半年時間才能回本。門店能否回本、盈利，成本控制很重要，按他的計算，一個門店月營業額達到30萬元才能保本：賣30萬，按6萬的毛利，2.5萬的人工費用，1.5萬的房租，3000元的運費，2000元的雜項，5000元的電費，剛好保本。

事實上，很多零食店月營業額做不到30萬元。

有人虧損上百萬元，只能關店止損。湖南一位零食加盟商透露，現在加盟零食店不好干了，他與幾個股東一起加盟了10多家趙一鳴零食店，但去年開的店生意都很一般，開了一年就關門了。今年9月底剛關了3家，虧本150-160多萬元。現在市場太過飽和，如果沒有第一年公司補貼，他的門店每個月不賺錢肯定早關了。除了關閉的3家門店，其他剩余的八九家門店里還有要虧損的。

門店過密嚴重影響了加盟商的生意。湖南加盟商表示，生意好的話，集團會強行逼著開二店，如果不開公司就會開放地址給其他加盟商去找鋪面，只需要間隔500米就能開，一個鎮上已經有3家零食店還能開。

盡管現在零食品牌都在降低加盟門檻，不收取加盟費，對一定面積大小的門店甚至還會進行補貼，但對加盟商而言，仍是一個需要審慎抉擇的事情。

03 零食生意難做，閉店數量增加零食行業高速擴張期已過

經過2024年瘋狂擴張后，萬辰集團開店速度正在大幅下降。新增門店數從2024年全年的9776家驟降至2025年上半年的1468家。

閉店變得司空見慣。2025年上半年，萬辰集團閉店259家，超去年全年閉店總量。今年9月份，“好想來”被爆濟南多家門店停業。趙一鳴同樣在退出自己不擅長的區域。一位重慶零食加盟商透露，趙一鳴零食已經退出重慶市場，“趙一鳴過來全部買的我們公司這邊直營的鋪子，把招牌一換，經營了估計不到三個月，后面不知道什么原因就全部撤出重慶市場了，這邊零食牌子多，很卷。”

過去，競爭對手不多，零食店老板一個月最高能掙10萬元。重慶零食加盟商開店已有4年時間，據他透露，他開店時，好想來、趙一鳴尚未入駐重慶市場。按他的開店經驗來說，前兩年相對穩定些，現在比以前差。過去生意最好時，一個月流水能夠達到70多萬元，一個月凈賺十幾萬。他表示，也是吃到了疫情時期的紅利，當時附近都不允許開，就三家超市跟他們零食店可以開。

現在競爭非常激烈，本來就不高的毛利更是反復被壓縮。重慶零食加盟商稱，公司都在互相看對方價格，一降再降，有的甚至虧本都在賣。像有些引流的飲料，好多只有0.2元的利潤，加上人工電費成本，相當于就是虧本，還有些定量裝膨化食品也是只有1-3毛的利潤。毛利變低，加盟商一個月收入還不如打工人。

此外，庫存積壓也變得嚴重。一位“好想來”門店員工透露，加盟商壓貨比以前增多。她所在的門店，去年開店時的貨，現在還有沒賣出去的。公司最近新規，現在門店有過期、沒改價格的，客訴，都會被強制關閉收銀系統，不讓賣貨，2小時起。趙一鳴門店員工稱，現在門店只要查到臨期食品就要閉店，越來越嚴格。

低價標簽不斷被質疑。不少消費者表示，低價零食其實不便宜。量販零食店除了水、飲料比較便宜，其他都不便宜。白牌散稱零食最坑。一位加盟懷舊食光童年零食店老板透露，散稱食品都是“鬼稱”，預包裝食品克數與超市不一樣，大部分品牌不一樣，而且零食保質期不好掌控，打假的一來，全白干。

“好想來”們也在努力探索新的增長曲線。不少好想來門店增加了盲盒、掛飾等潮玩品類。“好想來”門店員工透露，她所在的門店盲盒產品銷量不錯，鑰匙扣一般。

同時，“好想來”被傳轉型綜合超市，籌劃做“萬市大集”。《商業觀察家》報道稱，好想來、良品鋪子等品牌都在尋求轉型做全品類超市，尤其是零食量販業態好想來正在籌劃做一個綜合超市品牌“萬市大集”。

轉型能否成功不得而知，但眼下，萬辰“好想來”、趙一鳴們需要在行業窗口關閉前搶先上岸。