界面新聞記者 | 尹靖霏
憑借奧特曼、小豬佩奇等26個國內外頂流IP，廣東金添動漫股份有限公司（下稱“金添動漫”）將零食做成了“能吃的玩具”，近日，該公司正向港交所發起沖擊。
金添動漫展現出一種“花小錢辦大事”的商業模式——僅以不足營收5%的版權成本，撬動超過30%的毛利率，業績連續三年高速增長。然而，其絢爛的IP生意背后暗藏隱憂：收入幾乎全部來自外部授權，且嚴重依賴少數頭部IP。
有分析師指出，核心的兒童客群市場因出生率下降而面臨長期收縮，這家IP零食公司將如何破解可持續增長的難題？
所謂“IP趣玩食品”，即通過將熱門IP與趣味玩法植入零食，例如附贈玩具、收藏卡等，創造出“能吃的玩具”。弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年收入和市場份額計算，金添動漫已位列中國IP食品市場第四，僅次于百事公司、瑪氏和億滋國際等跨國巨頭。
截至2025年6月30日，金添動漫已在全國建有5大生產基地、擁有26個授權IP及超過600個活躍SKU，包括糖果、餅干、膨化、巧克力、海苔零食五大產品類別。與其他休閑食品廠商最大的不同，公司自稱是中國擁有最多IP授權的IP趣玩食品企業。
目前，金添動漫26個IP全部來自外部授權，包括源于日本的奧特曼、吉伊卡哇、三麗鷗、柯南、蠟筆小新，源于美國及歐洲的小馬寶莉、小豬佩奇，以及來自中國本土的哪吒之魔童鬧海、豬豬俠、熊出沒等。
金添動漫可謂是“花小錢辦大事”。2022至2024年，公司IP版權費分別為2114.4萬元、2457萬元、3678.6萬元；2025年上半年，IP版權費為2001.6萬元，同比增長22%。根據界面新聞統計，2022年至2024年IP版權費占公司營收比重3.6%、3.8%、4.2%。
在不到5%的IP版權費用加持下，公司毛利空間大漲。
2022年至2025年6月30日，金添動漫的毛利率分別為26.6%、32.6%、33.7%、34.7%。2023年以來其毛利率均超過30%，這一數字已超過多數A股零食上市公司。根據界面新聞統計，A股11家零食上市公司，2024年毛利超過金添股份的只有來伊份和甘源食品，其毛利率為41%和35.46%。
到了2025年上半年，金添動漫毛利率進一步上升至34.7%，同期11家零食上市公司毛利率均低于這一比重。
為支撐IP產品銷售并控制成本，金添動漫構建了覆蓋廣泛的銷售網絡。公司通過超2600家經銷商覆蓋全國逾1700個縣，縣級覆蓋率超60%。同時，公司拓展直銷渠道，與量販零食店、名創優品、永輝超市等建立合作，來自直銷渠道的收入占比從2022年的3.5%提升至2024年的33.1%，并在2025年上半年達到43.2%。
2022至2024年，金添動漫營收分別為5.96億元、6.64億元、8.77億元；凈利潤分別為3670.8萬元、7522.2萬元、1.3億元，同比增長分別超100%、70%。2025年上半年，公司實現營收4.44億元，凈利潤為7004萬元。
一位二次元創業公司的負責人對界面新聞表示，金添動漫的本質在于通過IP賦能，將低毛利的休閑零食轉化為高毛利的情感消費和娛樂產品，從而重塑估值邏輯。然而，公司對IP授權的依賴程度已達到極高水平，其風險不容小覷。
據招股書披露，2022年至2024年，金添動漫來自IP趣玩食品的銷售收入占總營收比重持續攀升，分別為96.6%、97.6%和98.8%。到2025年上半年，這一比例進一步升至99.5%。
其中，前五大IP貢獻的收入占比分別為90%、88.7%和85.9%，2025年上半年達85.7%。比如，奧特曼這一IP貢獻了公司的最大營收。2022年至2025年前6個月，其營收分別為3.73億元、4.19億元、4.79億元和1.95億元，占營收的比重分別達62.6%、63%、54.5%和43.9%。
食品行業分析師朱丹蓬告訴界面新聞：“當前公司自有IP尚未建立，長期依賴外部IP存在經營風險。因為外部IP授權有年限限制（通常為三五年），并非‘自有資產’，若授權到期未續約或IP方終止合作，將直接影響業務，存在不可控性。”
“同時，拿到頂級IP授權十分困難，比如迪士尼、奧特曼、芭比等IP授權并非僅支付費用即可獲得，IP方會進行全方位、多維度評估，核心是避免授權方運營不當損害自身品牌。”朱丹蓬告訴界面新聞。
除了授權本身的風險，IP自身的生命周期特性也開始對公司營收產生影響。以小豬佩奇為例，這一IP 2022年貢獻營收超8900萬元，2024年4550萬元，2025年上半年下降至1350萬元，較去年同期幾乎是被攔腰截斷。
國產IP喜羊羊與灰太狼也表現乏力，其帶來的營收呈下降態勢。2024年其貢獻的營收達4800萬元，2025年上半年營收達約1800萬元，同比下降約三成。
金添動漫的核心客群市場的變化也構成長期挑戰。一港股分析師告訴界面新聞，IP趣玩食品的核心客群是兒童，而國內出生率逐年下降，長期或導致市場規模萎縮，這是行業未來發展需直面的挑戰。
前述二次元創業公司負責人對界面新聞表示，這種公司是渠道型公司，核心是與IP合作方的關系，受眾是泛二次元群體，后續是否有想象力還是取決于其押注的IP。
朱丹蓬對界面新聞補充，當前，金添動漫要完成的一項核心任務是自研IP，將主動權掌握在自己手中。但從行業經驗來看，自研IP并非易事，需要長期的資源投入與市場培育。