界面新聞?dòng)浾?| 杜萌

“每天下午兩點(diǎn)半是‘基金主理人’最忙的時(shí)候。打開基金列表，看看各支產(chǎn)品重倉(cāng)股的漲跌情況，補(bǔ)完你的補(bǔ)他的，一頓操作猛如虎，第二天一看還虧兩塊五。”

隨著“雞排哥”的爆火，有不少基民曬出自己持有的基金賬單，調(diào)侃自己是“基金主理人”。作為互聯(lián)網(wǎng)的原住民，“新生代”基民具備很強(qiáng)的信息檢索能力，不迷信網(wǎng)絡(luò)大V或者資管機(jī)構(gòu)的投顧建議，更愿意自己做出投資判斷。

中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，我國(guó)境內(nèi)公募基金資產(chǎn)凈值合計(jì)36.25萬(wàn)億元，再創(chuàng)歷史新高。

距離證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》已經(jīng)六年，基金投顧交出了怎樣的答卷？當(dāng)基金投顧遇上“基金主理人”，基金投顧正面臨哪些難題？

基金主理人VS基金投顧

家住深圳的韋先生已經(jīng)是資深的“基金主理人”。2019年開始購(gòu)買基金后，他先后買賣過超100只基金，目前各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上的基金賬戶總金額在100萬(wàn)元以上。

“2019年-2021年的時(shí)候跟風(fēng)買過幾只網(wǎng)紅基金，一開始賺了30%左右，但沒有及時(shí)減倉(cāng)，2022年左右清倉(cāng)總共虧了大約15%，大約十幾萬(wàn)吧。”韋先生告訴界面新聞?dòng)浾撸窃谌ツ辍?24”行情后又進(jìn)場(chǎng)的，這次他不再跟風(fēng)，而是跟著一些短視頻的分析做起了資產(chǎn)配置，“三成倉(cāng)位是美股QDII，四成倉(cāng)位在恒生科技ETF，剩下的就是科創(chuàng)芯片之類的基金”。

韋先生的資產(chǎn)金額，已經(jīng)達(dá)到了一些第三方代銷平臺(tái)的黑卡或者金卡門檻，可以使用平臺(tái)的基金投顧功能，從而進(jìn)行更專業(yè)的基金投資。以支付寶的財(cái)富黑卡為例，近30天日均資產(chǎn)30萬(wàn)為V1級(jí)別，50萬(wàn)為V2級(jí)別，100萬(wàn)為V3級(jí)別。

“之前客服找過我很多次，說我滿足黑卡的條件，還會(huì)贈(zèng)送資產(chǎn)分析報(bào)告、理財(cái)分享會(huì)等權(quán)益。但我都拒絕了。”韋先生為什么不愿意通過基金投顧來配置產(chǎn)品呢？

他告訴界面新聞?dòng)浾撸饕€是一個(gè)信任度的問題，“經(jīng)過我自己的研究，大致資產(chǎn)就分為這么幾大類，并且今年的收益率還不錯(cuò)。如果交給投顧來做，他們能保證收益率大致是多少嗎？如果無法保證，那他們投顧的意義在哪里？”

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑愃频摹盎鹬骼砣恕焙芷毡椤?/span>

“我自己構(gòu)建了一個(gè)小的基金組合，差不多有50多只基金，分散在醫(yī)藥、白酒、科技、黃金等不同的板塊。每天下午兩點(diǎn)半之后就開始加倉(cāng)，加完這只加那只，一看當(dāng)日總收益-2.13%。”一位名為“超市基排主理人”的網(wǎng)友發(fā)帖稱。

“最近跌得我想把養(yǎng)基場(chǎng)關(guān)門，但是很多被套住了，甩不掉也不舍得。真是一天到晚，忙忙碌碌連滾帶爬虧了很多錢。”另一位投資者表示，他的賬戶顯示，僅10月14日就虧了4404元。

“其實(shí)還是享受‘我的地盤我做主’的快感，這樣盈虧自負(fù)，賺了是自己認(rèn)知以內(nèi)的錢，虧了就怪自己的運(yùn)氣不好。”幾位“基金主理人”告訴界面新聞?dòng)浾摺?/span>

不過，也有投資者在今年4月份選擇了以某財(cái)經(jīng)大V為代表的基金投顧。“一直關(guān)注的財(cái)經(jīng)大V推出了這個(gè)組合，每天都會(huì)分享組合的表現(xiàn)，看著過往業(yè)績(jī)不錯(cuò)，我就跟車了。現(xiàn)在差不多跟了半年，收益還不錯(cuò)。”

“最明顯的感覺是相比自己瞎買、跟風(fēng)投資，這個(gè)組合的配置更加合理。并且可以一鍵打包買到很多基金進(jìn)行組合。”該投資者對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆钪匾氖遣恍枰约憾⒈P，組合還會(huì)進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，比較省心，更適合精力有限的上班族。

“基金投顧可以破解‘基金賺錢基民不賺錢’的難題，通過將調(diào)倉(cāng)、買賣全線集中在投顧人員的手里，讓投資者被迫長(zhǎng)期投資，拒絕追漲殺跌和頻繁交易。”一位在第三方銷售機(jī)構(gòu)工作的投顧人員告訴記者。

投顧六年，關(guān)山難越

2019年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)開始。

今年5月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確，將出臺(tái)《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

從首批5家到如今60家機(jī)構(gòu)納入試點(diǎn)，包括了29家證券公司、25家公募基金、3家銀行與3家第三方獨(dú)立銷售機(jī)構(gòu)。買方投顧隊(duì)伍六年來進(jìn)展如何？

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，各家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)基金投顧的客戶和規(guī)模并沒有統(tǒng)一披露，只能通過相關(guān)股東的定期報(bào)告等渠道查詢。

東方證券今年上半年報(bào)顯示，公司基金投顧業(yè)務(wù)保有規(guī)模達(dá)人民幣149.25億元；存量客戶數(shù)11.04萬(wàn)戶，客戶留存率52.83%，復(fù)投率75.95%，客戶平均使用服務(wù)時(shí)長(zhǎng)805天。

招商證券半年報(bào)顯示，“e招投”基金投顧保有規(guī)模47.19億元，累計(jì)簽約客戶數(shù)8.76萬(wàn)戶。

華泰證券半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年末的基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模為210.37億元，較去年末增長(zhǎng)16.36%。

中信建投上半年報(bào)并沒有披露具體的投顧資產(chǎn)規(guī)模，只是顯示“投顧收入同比增長(zhǎng)109.70%”；申萬(wàn)宏源在上半年報(bào)中披露，基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模較去年末增長(zhǎng)超60%；國(guó)聯(lián)民生證券上半年基金投顧保有規(guī)模為97.08億元；2025年7月，中金財(cái)富宣布買方投顧資產(chǎn)保有規(guī)模超過1000億元。

博時(shí)基金投顧業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，截至今年9月30日，博時(shí)投顧客戶持有盈利占比達(dá)77.29%，客戶平均使用投顧服務(wù)的時(shí)間為1002.11天，選擇投顧服務(wù)的客戶持有體驗(yàn)更佳。”

嘉實(shí)財(cái)富表示，6年來持續(xù)經(jīng)營(yíng)“增值+生息”的策略矩陣，經(jīng)過不斷努力，客戶體驗(yàn)得到較為明顯的提升，正收益占比顯著提高，其中，百靈全天候策略組合持倉(cāng)客戶正收益率超90%，所有投顧組合持倉(cāng)客戶的平均持有時(shí)間接近500天。

盈米基金對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎荆刂两?/span>年9月30日，公司的投顧服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模超510億元，投顧簽約客戶數(shù)超46萬(wàn)人。“目前在且慢平臺(tái)，投顧客戶盈利占比為96%，而自主交易的用戶盈利占比僅為76%；客戶平均持有時(shí)長(zhǎng)為772天。”

“之所以沒有明確披露旗下的基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)模，主要是數(shù)據(jù)不太好看，相比全公司大幾千億的銷售保有規(guī)模，基金投股的規(guī)模才不到100億。”有券商投顧部門人士對(duì)界面新聞?dòng)浾咄嘎丁?/span>

投顧難點(diǎn)和機(jī)遇在哪里

招商證券基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)表示，與成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)投顧業(yè)務(wù)目前存在收益率不達(dá)預(yù)期、“賣方”思維尚未完全轉(zhuǎn)換、底層資產(chǎn)品種不夠豐富的問題。

“雖然在2019-2020年的牛市中部分基金投顧組合表現(xiàn)突出，但是在隨后的2021-2023年極端的結(jié)構(gòu)性行情中市場(chǎng)賺錢效應(yīng)差，公募基金整體表現(xiàn)欠佳，多數(shù)投顧組合的表現(xiàn)迅速回落。這讓投資者持有投顧組合的體驗(yàn)感較差。”該團(tuán)隊(duì)表示。

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑壳安糠滞额櫃C(jī)構(gòu)的“賣方”思維仍未完全轉(zhuǎn)換，將基金投顧“產(chǎn)品化”，做成類FOF產(chǎn)品，追求規(guī)模與收益。如果不能解決投顧組合銷售越多、投顧收費(fèi)越多的情況，很難將投顧的窘境打破。

對(duì)于投資者來說，若在某個(gè)平臺(tái)上購(gòu)買了基金投顧策略，涉及的費(fèi)用包括投顧服務(wù)費(fèi)、成分基金交易費(fèi)用、成分基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑?/span>投顧服務(wù)費(fèi)方面，目前投顧策略產(chǎn)品多采用根據(jù)持有市值按一定比例收取的模式，該比例一般在0.1%至1.0%之間，為固定管理費(fèi)，也有部分機(jī)構(gòu)會(huì)根據(jù)投資者持有策略的期限來調(diào)整投顧服務(wù)費(fèi)。

“2023年7月份公募基金費(fèi)率改革方案秉持讓利于民的理念打響了基金降費(fèi)第一槍，基金投顧費(fèi)率優(yōu)化也旨在提升投資者的服務(wù)體驗(yàn)，從而進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)的有序健康發(fā)展。”有業(yè)內(nèi)人士建議，鼓勵(lì)投顧服務(wù)費(fèi)采用浮動(dòng)管理費(fèi)方式，將基金投顧的費(fèi)用與投資者的收益率掛鉤。“比如與組合業(yè)績(jī)掛鉤，組合多賺錢則多收取服務(wù)費(fèi)，少賺錢則少收取服務(wù)費(fèi)；或者與投資者持有期限掛鉤，持有期限越長(zhǎng)，則費(fèi)率越低。”

在基金產(chǎn)品降費(fèi)的背景下，“試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)”將為更多從業(yè)機(jī)構(gòu)提供服務(wù)轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)，從過往的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品收費(fèi)模式，轉(zhuǎn)為個(gè)性化投顧服務(wù)收費(fèi)模式，這將會(huì)引導(dǎo)機(jī)構(gòu)關(guān)注自己的服務(wù)是否真的有價(jià)值、是否值得讓客戶付費(fèi)。

此外，底層資產(chǎn)品種不夠豐富也成為制約基金投顧發(fā)展的問題之一。

“美國(guó)幾類投顧模式的投資標(biāo)的覆蓋現(xiàn)金、固收、股票乃至大宗商品和藝術(shù)品這些另類投資，多樣化的投資品類為美國(guó)投顧實(shí)現(xiàn)多元化配置、更好匹配投資者需求創(chuàng)造了有利條件。但是國(guó)內(nèi)投顧還沒有這么多元化，當(dāng)前我國(guó)對(duì)投顧業(yè)務(wù)的投資端仍然有較為嚴(yán)格的要求，尚未形成覆蓋全資產(chǎn)的投顧策略。”有公募互金部負(fù)責(zé)人表示。

今年以來，在DeepSeek掀起的AI熱下，各領(lǐng)域大模型應(yīng)用場(chǎng)景不斷涌現(xiàn)。DeepSeek等大模型會(huì)對(duì)基金投顧有什么影響？

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑壳?/span>，易方達(dá)投顧團(tuán)隊(duì)做了一次的嘗試，讓本地化部署的DeepSeek-R1參與了一場(chǎng)專業(yè)顧問知識(shí)“考試”——200道客觀題（選擇題、判斷題）、10道主觀題（簡(jiǎn)答題），滿分120分。最終，DeepSeek考出78.5分。

從成績(jī)樣本庫(kù)看，無論是“應(yīng)屆”還是“有經(jīng)驗(yàn)”的投顧人員，如果未經(jīng)培訓(xùn)，在DeepSeek面前幾無勝算；經(jīng)過系統(tǒng)培訓(xùn)后，尚可與DeepSeek較量較量；而經(jīng)過系統(tǒng)培訓(xùn)的“經(jīng)驗(yàn)”人士，得分可超越DeepSeek。且同樣題量下，DeepSeek“答卷”耗時(shí)4小時(shí)，而人工顧問標(biāo)準(zhǔn)用時(shí)為3小時(shí)。

這證明，DeepSeek對(duì)客觀題特別是側(cè)重知識(shí)記憶的題目回答優(yōu)秀，顯示出強(qiáng)大的信息檢索、歸納總結(jié)、計(jì)算推理能力；但由于對(duì)特定領(lǐng)域了解不足，其對(duì)探索性、創(chuàng)新性業(yè)務(wù)領(lǐng)域難以給出啟發(fā)性答案；此外，因無法分辨特定行業(yè)或方向的真實(shí)形態(tài)，DeepSeek容易受誤導(dǎo)性信息影響掉入陷阱。

“2024年5月份，且慢APP推出了智能投顧助理且慢‘AI小顧’。”盈米基金表示，截至目前，且慢“AI小顧”累計(jì)解決用戶咨詢超150萬(wàn)次，服務(wù)超30個(gè)場(chǎng)景，服務(wù)場(chǎng)景覆蓋率達(dá)75%，問題通過率達(dá)95%，服務(wù)質(zhì)量顯著提升。相較于傳統(tǒng)的機(jī)器客服模式，用戶交易轉(zhuǎn)化率從14%提升到37%，并讓一半的用戶保持每周活躍提問的習(xí)慣。

多位業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞?dòng)浾撸壳皝砜矗珹I大模型還不能完全取代有經(jīng)驗(yàn)的投顧人士。但在基本的知識(shí)檢索、費(fèi)用咨詢等方面，可以極大減輕人工客服的工作量。

目前，投顧業(yè)務(wù)“試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)”已經(jīng)從討論階段進(jìn)入切實(shí)推進(jìn)落地階段。隨著公募行業(yè)費(fèi)率改革的持續(xù)推進(jìn)，也給基金投顧業(yè)務(wù)提出了全新的要求和努力方向。

易方達(dá)投顧業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理宋灝對(duì)界面新聞?dòng)浾?/span>表示，需不斷提升行業(yè)規(guī)范化水平，讓投資顧問成為真正值得信賴的專業(yè)人士。“例如，在頂層設(shè)計(jì)上明確投顧業(yè)務(wù)不同崗位人員的準(zhǔn)入、管理及退出機(jī)制，制定投資顧問各類崗位的人員行為準(zhǔn)則，建立基金投顧資格認(rèn)證考試體系并開展持續(xù)培訓(xùn)等，這些措施都有助于高素質(zhì)人才隊(duì)伍的培養(yǎng)。”