界面新聞記者 | 杜萌

三季度，A股“科技牛”行情越發極致，主動權益基金經理積極調倉換股，把握結構性行情。隨著公募基金三季報披露完畢，三季度公募的持倉情況也得以浮現。

興證策略的統計顯示，主動偏股型基金三季度倉位環比二季度上升1.46%至87.43%，其中普通股票型、偏股混合型、靈活配置型分別上升0.93%、1.33%與1.87%。板塊配置方面，創業板倉位顯著提升4.70%至23.7%，科創板配置增長2.12%至17.45%，主板倉位下降6.71%至58.51%。

具體到二級行業方面，加倉居前的行業是通信設備（+4.45%）、消費電子（+3.09%）、半導體（+2.34%），減倉居前的行業分別是白色家電（-1.67%）、城商行（-1.45%）、白酒（-1.02%）。

Wind數據顯示，主動權益基金三季度重倉股出現罕見“大換血”，前十大重倉股依次為寧德時代（300750.SZ）、騰訊控股（00700.HK）、新易盛（300502.SZ）、中際旭創（300308.SZ）、阿里巴巴-W（09988.HK）、立訊精密（002475.SZ）、工業富聯（601138.SH）、紫金礦業（601899.SH）、中芯國際（00981.HK）、貴州茅臺（600519.SH）。

其中，寧德時代取代騰訊控股，重返主動權益基金頭號重倉股“寶座”。數據顯示，截至三季度末，公募基金對寧德時代的持股數量為1.89億股，環比減少8.53%；重倉持有寧德時代的基金數量為1408只，相比上一季度增加258只。三季度，寧德時代的股價漲幅高達59.96%，基金持股市值也增長至758.81億元，環比猛增45.78%。

相比二季度末，光模塊“易中天”三巨頭中的新易盛、中際旭創排名大幅上升，躋身主動權益基金的第三、第四重倉股。Wind數據顯示，截至三季度末，主動權益基金共重倉持有1.53億股新易盛，重倉持有該股的主動權益基金數量多達765只，總市值達到了560.7億元。

重倉中際旭創的權益基金數量從二季度末的392只猛增至今年三季度末的746只，基金持股數量也從1.07億股增至1.38億股。由于三季度該股股價大漲176.76%，主動權益基金的總持股市值從二季度末的156.39億元猛增至558.13億元。公募持有股份已占公司流通股比重達到12.51%。

三季度，貴州茅臺首次跌出公募基金的前五大重倉股，截至三季度末，共有573只主動權益基金重倉持有貴州茅臺，相比二季度減少27只。公募基金對貴州茅臺的持股數量為1964.84萬股，環比減少5.61%；基金持股市值為283.72億元，環比減少3.3%。

今年三季度，公募基金減持市值最多的是小米集團-W（01810.HK），減持108.34億元，美的集團（000333.SZ）、招商銀行（600036.SH）、順豐控股（002352.SZ）、美團-W（03690.HK）被減持的市值分別為88.51億元、75.68億元、74.8億元、69.3億元。

此外，新消費龍頭股——泡泡瑪特（9992.HK）在三季度遭到基金拋售。Wind數據顯示，重倉持有泡泡瑪特的數量從二季度末的264只降至三季度末的160只，基金重倉持股數量從6333.08萬股降至4382.13萬股。

相比上一輪對以貴州茅臺為代表的核心資產的“抱團”，本輪公募一致加倉以光模塊為代表的算力板塊，新一輪的“抱團”是否也暗含了風險？

華安證券策略團隊認為，從基本面和估值來看，算力股業績強勁、估值健康，符合機構投資偏好，“抱團”行為繼續加深。截至10月28日，中際旭創、新易盛2026年萬得預期PE估值分別為34.9倍、34.3倍，當前算力板塊估值仍然具備較高性價比，同時契合機構投資者行為偏好，資金加速流入成長科技高景氣方向。

不過，極致的“抱團”往往也孕育著風險，一旦預期兌現或落空，“抱團”可能迅速瓦解進而引發踩踏式賣出。高位買入的基金和投資者往往會面臨較大的凈值回撤和虧損。

“目前，機構對AI算力板塊中‘易中天’（新易盛、中際旭創、天孚通信）的重倉存在一定‘縮圈’效應。”晨星（中國）基金研究中心總監孫珩分析認為，所謂“縮圈”效應，即不斷對更核心的龍頭進行重倉，策略極致化以實現業績“出圈”。

“在當前市場環境下，資金傾向于向更核心的龍頭集中。‘易中天’作為CPO板塊龍頭，技術、市場份額等優勢顯著，成為機構重倉目標。”孫珩表示，從機會看，行業走高下，集中持倉能使基金產品大幅受益，獲取遠超行業平均的收益，實現業績“出圈”。而一旦行業出現波動，集中持倉可能會讓基金凈值面臨大幅回撤風險，且當市場風格切換，資金從AI板塊流出，過度依賴“易中天”的基金難以快速調整，業績將受到沖擊。