界面新聞?dòng)浾?| 特約記者 白帆
從年虧20億到大刀闊斧改革轉(zhuǎn)虧為盈，安能物流集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安能物流”，香港聯(lián)交所股份代號(hào)：9956）不過用了2年（核實(shí)）時(shí)間。因此，前段時(shí)間的兩次股市停牌，都讓行業(yè)猜測(cè)安能物流可能是要并購(gòu)某家企業(yè)的“好消息”。然而，10月28日，安能物流一紙公告，最終宣布私有化退市。
改革之后，安能物流的轉(zhuǎn)變有目共睹，盈利能力逐漸回歸正軌。但為何由三家機(jī)構(gòu)組成的財(cái)團(tuán)依然要將安能物流私有化？退市之后，安能物流又將會(huì)做出哪些調(diào)整以尋找更理想的未來？
資本市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，財(cái)團(tuán)要約私有化
2021年11月，安能物流登陸資本市場(chǎng)，但之后安能物流的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡，這為今日的退市埋下了伏筆。4年后的今天，安能物流終究還是要從港交所退市。
安能物流發(fā)布的公告顯示，此次退市由大鉦資本、淡馬錫和淡明資本共同組成的財(cái)團(tuán)（“財(cái)團(tuán)”）發(fā)起，擬通過協(xié)議安排（“提案”）的方式，將其從香港聯(lián)合交易所退市。與此同時(shí)，財(cái)團(tuán)已經(jīng)收到安能物流首席執(zhí)行官秦興華及首席運(yùn)營(yíng)官金云的不可撤銷承諾，以支持提案。要約人一致行動(dòng)人（包括秦興華及金云）合計(jì)持有安能物流已發(fā)行股份（不包括庫(kù)存股）的35.74%。
大鉦資本在此次私有化退市中扮演著重要角色。截至公告日，大鉦資本持有安能物流約23.42%的股權(quán)，是最大的機(jī)構(gòu)股東，淡馬錫和淡明資本沒有明確持股。大鉦資本管理資產(chǎn)規(guī)模約70億美元，專注于中國(guó)醫(yī)療健康、硬科技、消費(fèi)升級(jí)和企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域內(nèi)的投資機(jī)會(huì)。在安能物流的管理層中，大鉦資本的合作人陳偉豪同時(shí)也是安能物流聯(lián)席主席和非執(zhí)行董事，在安能物流巨虧之際從幕后走向臺(tái)前。這也意味著，大鉦資本早已深入對(duì)安能物流的管理。
從股價(jià)看，安能物流的退市依然體面。安能物流發(fā)布的公告稱，本提案擬定每股12.18港元的現(xiàn)金選擇，按股權(quán)價(jià)值計(jì)算，安能物流估值約為18.4億美元（143億港元），為安能物流自2021年11月中旬以來從未達(dá)到的估值水平。私有化價(jià)格較未受干擾日2025年9月3日每股8.20港元的收盤價(jià)，溢價(jià)達(dá)48.54%，該日期為安能物流股價(jià)及交易量出現(xiàn)異常波動(dòng)前的最后一個(gè)交易日。
此消息讓行業(yè)感到錯(cuò)愕。安能物流在其公告中明確注明：盡管安能物流成功調(diào)整了經(jīng)營(yíng)策略并實(shí)現(xiàn)了行業(yè)領(lǐng)先的盈利水平，但在外部環(huán)境不利及股票流動(dòng)性不足的影響下，股價(jià)持續(xù)承壓。股東若通過公開市場(chǎng)交易出售大量股份而不承受顯著折價(jià)實(shí)為困難。
公告還提出，本提案為股東提供了一個(gè)獨(dú)特的機(jī)會(huì)，可在確定性的前提下，以極具吸引力的溢價(jià)變現(xiàn)在安能物流的投資，并將所得資金重新配置至其他投資機(jī)會(huì)。
安能物流自9月中旬便開始了第一次停牌，預(yù)告有收購(gòu)或合并動(dòng)作。但直到10月17日復(fù)牌，安能物流也未公布相關(guān)信息。10月27日，安能物流再次停牌，隨后便公布了可能私有化的相關(guān)內(nèi)容。圍繞安能物流的幾次停牌，行業(yè)層猜測(cè)安能物流可能將與行業(yè)中的某家公司達(dá)成資本合作，但最終還是走上了私有化的道路。
上市效果不及預(yù)期，安能物流想要甩開包袱沖刺
看似通過改革扭轉(zhuǎn)局面的安能物流，實(shí)際仍被上市效果不及預(yù)期捆縛。
安能物流方面表示，維持安能物流上市地位的實(shí)際收益有限，退市將使安能物流更加專注于核心業(yè)務(wù)。“自2021年以來，公司股價(jià)長(zhǎng)期承壓，成交量低迷，通過資本市場(chǎng)融資的能力受到嚴(yán)重限制。然而，公司仍需承擔(dān)為維持上市地位所產(chǎn)生的行政、合規(guī)及其他相關(guān)費(fèi)用，管理層還需投入大量時(shí)間和精力履行上市公司義務(wù)。”安能物流方面表示，鑒于上述情況，并綜合考慮相關(guān)成本與資源投入，維持上市地位對(duì)安能物流而言收益有限。
安能物流的上述表現(xiàn)道盡酸楚。自其上市以來，市值大幅下跌，融資能力薄弱，而上市還要花費(fèi)高昂的成本去維持，這對(duì)曾經(jīng)信誓旦旦上市的安能物流而言已經(jīng)不是一個(gè)加持的光環(huán)，反而成為了負(fù)累。
安能物流自2021年11月底上市之后，其股價(jià)一路下跌，從上市最初的13.723港元/股一路下跌至2022年10月31日的1.733港元/股。之后，安能物流的股價(jià)開始回彈，至2025年10月24日，安能物流的股價(jià)已經(jīng)恢復(fù)至9.4港元/股，呈現(xiàn)V型上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。雖然不及最初的高點(diǎn)，但回彈力度較大。對(duì)比行業(yè)來看，安能物流當(dāng)前市值約110億元，大幅落后于順豐、京東物流、德邦快遞等公司。
從盈利來看，安能物流2021年歸母凈利潤(rùn)巨虧20.15億元，2022年虧損4億元，合計(jì)共虧損24.15億元，一直到2023年安能物流才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。在安能物流上市之后的這幾年，安能物流整體共虧損超過10億元。
這的確不是一個(gè)可觀的數(shù)字。快遞行業(yè)專家趙小敏在接受界面新聞采訪時(shí)表示，大鉦資本2020年投資安能物流，對(duì)安能物流來說是救安能于水火之中，同時(shí)也希望能夠在資本市場(chǎng)有理想的回報(bào)。如果做不到，資本也需要破局。
“雙方在過去幾年的理念應(yīng)該出現(xiàn)了較大不同，這些問題積累到一定程度就顯現(xiàn)出來了。”在趙小敏看來，安能物流今天的局面并不是一蹴而就的。
競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，安能要放大招了？
近兩年，快運(yùn)領(lǐng)域消息頻出，市場(chǎng)排名也發(fā)生著微妙變化，聚焦3-300KG貨運(yùn)服務(wù)的安能物流也不可避免地面臨更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，降價(jià)也成為必然要使出的招式。此外，自動(dòng)化設(shè)備的布局、車輛等設(shè)備的更新，都需要花費(fèi)較大資金。
從市場(chǎng)排名來看，安能物流整體上穩(wěn)中有升，但失去了零擔(dān)快運(yùn)市場(chǎng)第一的寶座，2024年起貨運(yùn)量居于第三，前兩名分別是順豐快運(yùn)和德邦快遞，其中順豐快運(yùn)是順豐旗下公司，業(yè)務(wù)協(xié)同自不在話下。而德邦快遞是京東物流旗下公司，雙方的配合度越來越高。位居安能物流其后的，則是中通快運(yùn)和跨越速運(yùn)、壹米滴答、百世快運(yùn)、順心捷達(dá)等公司，這些公司均有其他物流企業(yè)相互倚靠，而非像安能物流一樣單打獨(dú)斗。
安能物流也曾扭轉(zhuǎn)乾坤。從2022年9月開始，安能強(qiáng)勢(shì)啟動(dòng)了一系列的“瘦身計(jì)劃”，放棄對(duì)規(guī)模化的執(zhí)念和價(jià)格戰(zhàn)打法、 拉直干線運(yùn)輸線路、取消罰款讓利加盟商、縮減投資布局等。在物流行業(yè)紛紛拓展版圖之際，安能選擇深挖存量市場(chǎng)，看似收縮的策略卻讓安能一舉扭轉(zhuǎn)了虧損的局面。
不過，至2025年中期，安能物流的改革效力逐漸式微，今年上半年?duì)I收為56.25億元，同比微增6.4%，毛利率達(dá)到15.6%，凈利潤(rùn)為4.20億元人民幣，同比去年增長(zhǎng)7.54%。一個(gè)很明顯的趨勢(shì)是，改革之后的安能物流在2024年的凈利潤(rùn)達(dá)到峰值——7.497億元，但增幅也在顯著下滑。資產(chǎn)負(fù)債率方面，安能物流的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降低至40.06%。同時(shí)，安能物流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也在持續(xù)降低，今年上半年下降3成至6.754億元。
因此，還有分析指出，大鉦資本私有化安能物流顯示是對(duì)安能物流現(xiàn)狀的不滿，未來大鉦資本可能會(huì)親自下場(chǎng)改造安能物流，再重新包裝上市，實(shí)現(xiàn)利益最大化。
趙小敏對(duì)界面新聞表示，雖然瘦身策略讓安能物流短期迅速恢復(fù)，但行業(yè)還是希望看到安能物流更多的可能性。“做減法之后還要做乘法和加法，不然股東如何實(shí)現(xiàn)更好的收益？”趙小敏說。
安能物流業(yè)在其公告中提到，為保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，安能物流需要推行可能影響短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)的戰(zhàn)略舉措。退市后安能物流不再受到短期資本市場(chǎng)預(yù)期、股價(jià)波動(dòng)及信息披露義務(wù)的壓力，能夠更加靈活、高效地推進(jìn)其戰(zhàn)略重點(diǎn)。此外，要約人計(jì)劃保留安能的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，強(qiáng)化各業(yè)務(wù)板塊間的協(xié)同效應(yīng)，積極尋求新的戰(zhàn)略與發(fā)展機(jī)遇，并持續(xù)落實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)戰(zhàn)略。除正常業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)過程中可能發(fā)生的變動(dòng)外，要約人亦計(jì)劃聘用公司現(xiàn)有員工。
趙小敏則推測(cè)，財(cái)團(tuán)對(duì)安能物流具有更強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)，未來也會(huì)沿襲他們的策略操盤安能物流，比如業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)張等等。至于團(tuán)隊(duì)的調(diào)整，趙小敏預(yù)計(jì)變化可能會(huì)比較大。
對(duì)安能物流而言，退市并非終局，而是新一輪比拼的開始。