界面新聞見習記者｜蔣習
四大民營石化龍頭2025年三季度業績均已揭曉，盈利集體回暖。
恒力石化(600346.SH)盈利能力繼續領跑，三季度實現歸母凈利潤19.72億元，同比增長81.47%。
該公司表示，業績變動原因主要為去年同期原油價格下行導致毛利率壓縮，而今年整體價格走勢平穩，帶動毛利率較去年同期穩步改善。
原油價格的穩定性對煉化企業的盈利能力極為重要。由于采購與生產存在時間差，若此時油價暴跌，企業可能面臨庫存貶值風險，將體現為毛利的銳減或主營業務成本的驟增。
上半年原油市場運行疲弱、價格重心不斷下移。三季度受多重因素影響，原油價格整體走勢平穩，平均油價為68美元/桶，同比下跌13%。
在此背景下，盡管三季度單季四家公司營業收入繼續承壓，但盈利集體回溫。
榮盛石化(002493.SZ)歸母凈利潤2.86億元，同比增長超14倍，展現出強勁的盈利反彈。
子公司浙江石化是榮盛石化的創收大戶。信達證券發布研報稱，根據其測算，今年前三季度浙江石化實現凈利潤37.5億元，同比增長42%，其中三季度實現凈利潤16.5億元，環比增長98%。
浙江石化煉化一體化項目具備年加工4000萬噸原油、880萬噸對二甲苯(PX)及420萬噸乙烯的能力。天眼查APP顯示，榮盛石化持有浙江石化51.23%的股份。
恒逸石化(000703.SZ)三季度實現歸母凈利潤440.79萬元，同比上升102.21%。
但值得注意的是，其扣非凈利潤為-7063.78萬元，該公司盈利主要依賴政府補助、金融資產投資收益等非經常性損益項目實現扭虧。
東方盛虹(000301.SZ)三季度虧損則進一步收窄，歸母凈利潤為-2.6億元，同比增長85.05%。
三季度的盈利修復在毛利率上也有所體現。
據國海證券數據，恒力石化毛利率同比大幅提升8.6個百分點至16.4%，榮盛石化毛利率也小幅改善至12.2%。
從前三季度整體表現看，四大民營石化龍頭營業收入均有所下滑，盈利出現分化。
恒力石化在盈利規模上依然領跑，其前三季度歸母凈利潤同比小幅下降，是四家企業中唯一凈利下降的。榮盛石化在前三季度營業收入排名第一，歸母凈利排名第二，同比增長1.34%。
東方盛虹展現出最強的增長勢頭，前三季度實現歸母凈利潤同比增長108.91%。但該公司是四家企業中唯一前三季度扣非歸母凈利潤為負的公司，扣非歸母凈利潤為-7143.65萬元。
其前三季度非經常性損益凈額高達1.98億元，其中金融資產投資收益約1.57億元。
恒逸石化歸母凈利潤，同樣受到了非經常性損益的拉動，扣非凈利潤僅為7879.65萬元。
經營活動產生的現金流量凈額，直接反映了企業通過主營業務獲取現金的能力。
截至三季度末，東方盛虹以251.46%同比增長率在四家企業中領跑，榮盛石化以增速19.93%位列第二。恒力石化基本與去年同期持平，維持了穩定的現金流生成能力。
相比之下，恒逸石化經營活動產生的現金流量凈額出現大幅下滑，同比銳減29.80%。
四大企業營收普降的背后，是煉化行業整體面臨的“內卷式”競爭困局。
中國石油和化學工業聯合會副會長傅向升曾公開表示，“內卷式”競爭正在沖擊著既有的市場秩序，導致近三年來“增產增銷不增利”，即“產量銷量不斷增加、效益連年下滑”。
根據《中國石化市場預警報告2025》，近五年來多種石化產品或材料產能產量的累計增幅都在50%以上，部分產品的產能遠大于國內市場消費量。
今年上半年，石化全行業實現營業收入7.77萬億元，同比下降2.6%；利潤總額3810.3億元，同比下降10.3%。
行業龍頭恒力石化披露的2025年三季度主要經營數據也印證了這一行業困局。
前三季度，該公司煉化產品、PTA和新材料產品產量與銷量相較于去年同期均有所增長，但平均售價同比分別下降9.34%、17.79%、14.21%。
受產品價格下滑拖累，前三季度，煉化產品、PTA和新材料產品營業收入同比分別減少6.02%、17.55%、5.23%。
2025年被視為煉化行業的關鍵年份。
國家發改委等五部門發布的《煉油行業節能降碳專項行動計劃》明確，到2025年底，全國原油一次加工能力控制在10億噸以內，并要求能效基準水平以下產能完成技術改造或淘汰退出。
根據中國化工學會烴資源評價加工與利用專委會披露數據，截至2024年，國內煉油產能9.23億噸，總量逼近政策“紅線”，煉化擴能接近尾聲。
今年9月底，工業和信息化部等七部門聯合發布《石化化工行業穩增長工作方案（2025-2026年）》(下稱“方案”)，提出2025年至2026年石化化工行業增加值年均增長5%以上等目標。
方案提出，加強重大石化、現代煤化工項目規劃布局引導，嚴控新增煉油產能，合理確定乙烯、對二甲苯新增產能規模和投放節奏，防范煤制甲醇行業產能過剩風險。
多家機構分析指出，隨著“反內卷”相關政策的陸續出臺，在當前增量有限、減量出清的競爭格局下，煉化行業集中度及大型新建煉廠競爭力將大幅提升，龍頭企業將率先受益。
截至10月31日收盤，恒力石化股價報收17.95元/股，漲幅為0.73%，市值為1264億元；榮盛石化報收10.19元/股，市值為1018億。
恒逸石化股價報收6.7元/股，跌幅為1.9%，市值為241.38億元；東方盛虹報收9.25元/股，漲幅為0.43%，市值為611.54億元。