界面新聞記者 | 章宇璠 

近期，《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（即“十五五”規劃建議）發布，該綱領性文件背后傳遞了怎樣的政策導向變化？哪些領域能成為貫穿未來五年的核心投資主線？投資者該如何平衡政策主線布局與市場節奏把握？

金鷹基金宏觀策略分析師金達萊、平安證券專業投顧劉明就上述話題，與界面新聞展開深入討論。

針對本次“十五五”規劃建議傳遞出的政策導向變化，金達萊表示，能感受到新質生產力依然將是“十五五”階段的骨干產業，但相比于此前的“十四五”規劃，新質生產力的發展規劃將進入新階段，具體體現為政策會更重視技術原始創新和科技創新對實體產業的融合。

劉明則表示：“科技自立自強提升到核心戰略高度，意味著人工智能、生物醫藥、量子科技等前沿科技領域，以及高端儀器、工業母機等亟待突破的‘瓶頸’產業，將持續獲得政策紅利，是值得長期關注的賽道。”

近20年我國經歷了十一五至十五五共五輪五年規劃，每輪規劃均對A股市場結構產生影響。從歷史復盤來看，當前把握十五五周期的布局邏輯能得到哪些啟示？

劉明表示，回顧近20年的五年規劃，A股市場的結構演變與政策導向始終緊密相連，體現在三個方面。首先，制度建設是行情根基，以“十一五”時期的股權分置改革為代表，基礎性制度的完善往往能解決市場的根本性矛盾，并常常催生系統性投資機會。其次，投資主線與規劃強相關，每一輪規劃中明確扶持的戰略性產業，大多會成為該周期的結構性行情主線。十五五期間，預計資本市場將更聚焦服務新質生產力。最后，增量資金決定市場風格，近期，引入外資方面，優先考慮保險、主權資金、國際組織等配置型資金，隨著養老金、保險資金等中長期資金入市規模和話語權的擴大，其偏好的穩健增長、高股息資產值得重視。

金達萊則認為“十五五”期間資本市場的機遇特征將主要圍繞兩大內核。一是AI浪潮趨勢。憑借我國大市場、全產業、算力與基礎設施、人才儲備、政策與戰略支持等各方面的優勢，中國有望在新一輪AI科技浪潮中充分獲益。二是中國制造優勢。規模優勢方面，我國制造業增加值占全球比重近30%，連續多年保持世界第一。創新方面，近年來我國制造產業升級快速推進，在電動汽車、光伏、芯片、機器人、創新藥等領域均取得了重大進展。

十五五規劃建議中，科技、消費、國家安全等領域的發展方向被多次強調，哪些領域能成為貫穿未來五年的核心投資主線？

針對這一問題，劉明認為，科技創新大概率是主線。底層的邏輯是我國城鎮化率去年已經達到67%，經濟的“新引擎”從房地產切換為：科技創新、產業升級和消費驅動。

金達萊也認為，科技創新對實體經濟的賦能在未來五年中國經濟中或將發揮關鍵作用：“目前來看，人工智能、數字經濟趨勢下的產業機遇可能成為新的支撐力量之一。”

“十五五”規劃建議提出，未來五年，科技自立自強水平大幅提高，疊加產業升級和市場需求驅動，未來科技行業哪些細分領域會迎來長期發展機遇？

金達萊指出，全球AI浪潮下，國產算力、大模型、先進芯片、下游端側應用、儲能等多個國內產業鏈環節可能均加入加速發展期。我國軍貿出口、機器人、固態電池等其他產業趨勢可能取得不斷進展，由此也將孕育一些投資機遇。此外，能源結構是經濟發展中繞不開的一環，“綠色轉型”背景下，新的能源技術發展和建設新型能源體系將產生新的產業發展機遇。儲能、風電、電網設備、鋰電池等運營技術變革和完善能源體系的環節或將受益。

“十五五”規劃建議提出要“大力提振消費”，并作出“加大直達消費者的普惠政策力度”等具體部署。政策驅動下，消費板塊能否迎來價值重估？

劉明指出，今年市場對科技創新、政策支持、業績爆發正向定價，加上部分人群具有中高端消費能力，同時激發企業投入研發生產更優質的產品，“比如智能車經過多年的技術迭代和用戶體驗，近期爆款產品不斷涌現，我們認為智駕車對燃油車的加速替代可能已經來臨，今年汽車銷量大漲已經成為現實，消費升級有可能在十五五期間再現。”

當前A股已經來到4000點關鍵位，投資者該如何平衡政策主線布局與市場節奏把握？

金達萊建議，對科技的配置可能需要進一步聚焦到AI核心主線品種，而不是去追逐科技風格擴散中的邊緣補漲機會，即使短期資金博弈帶來股價波動，投資者也需承受核心主線品種的波動來防止來年沒有持股而踏空。外溢的科技資金會利好部分價值類行業的階段機會，建議圍繞2026年的潛在改善趨勢來做布局，包括受益資本市場走強的非銀、受益海外制造業復蘇的有色和部分出口鏈。

劉明結合四季度市場整體運行趨勢分析指出，當下的核心矛盾依舊是活躍資金今年贏面較多，導致題材定價持續性較差；政策的角度穩指數、促消費是重點，所以進入四季度，行情震蕩明顯加劇，“科技創新、政策催化、業績爆發”三大敏感因子通常盤前完成定價，盤中高開低走，活躍資本承接乏力，操作難度明顯加大。眼下控制倉位，或者選擇安全邊際較高的紅利資產可能是相對明智的策略。