文｜青眼
近日，廣東丸美生物技術股份有限公司（下稱“丸美生物”）發布2025年第三季度報告。財報顯示，該公司前三季度實現營業收入24.5億元，同比增長25.51%；凈利潤2.44億元，同比增長2.13%。
除丸美生物之外，珀萊雅、上海家化、貝泰妮、華熙生物等十余家美妝頭部公司也已陸續交出今年前三季度“成績單”。其中，珀萊雅今年前三季度實現營業收入70.98億元，穩居行業TOP1。
與此同時，當前國貨美妝總市值TOP1企業易主。截至10月31日收盤，毛戈平以403.22億元的總市值登頂行業第一，高出位居第二名的巨子生物38.29億元。而第三名花落上美股份，總市值達312.54億元。
那么，國貨美妝上市企業今年前三季度總體表現如何？總市值排名背后又揭示出怎樣的新格局？
今年前三季度營收破20億
最新財報顯示，丸美生物2025年第三季度實現營業收入6.86億元，同比增長14.28%；凈利潤6948.16萬元，同比增長11.59%。目前，丸美生物旗下主要產品分為眼部類、護膚類、潔膚類和美容類，其中，護膚類占據主導地位。
據2025年第三季度主要經營數據公告，眼部類營業收入1.49億元，占第三季度營業收入的21.72%；護膚類營業收入3.06億元，占比將近一半，達44.61%；潔膚類營業收入6736.81萬元，占比約9.82%；美容類營業收入1.48億元，占比21.57%。
截自丸美生物財報
相比2024年同期，除美容類產品，其余品類營業收入占比均有所增加，且護膚類營業收入同比大漲42.33%。
另外，丸美生物在運營層面展現出穩健態勢。財報顯示，2025年前三季度，丸美生物經營活動產生的現金流量凈額達1.59億元，較去年同期大幅增長約132.19%。丸美生物稱，“這主要得益于營業收入增加帶來的銷售回款凈額相應增長”。
縱觀近5年丸美生物的前三季度報告，青眼號外發現，2023年是一個業績轉折點。同年前三季度，丸美生物的業績進入高速增長期，其營業收入大增34.34%至15.36億元，凈利潤也同比增長44.84%，達到1.74億元。
談及2023年前三季度業績大增的原因，彼時丸美生物在財報中將其歸功于“線上轉型發展”策略的成功實施。到2024年前三季度，丸美生物營業收入同比增長27.07%至19.52億元，凈利潤2.39億元，同比增長37.38%。而今年前三季度，其營業收入更是突破20億元，同比增長25.51%。
不難看出，丸美生物近年來前三季度營收規模持續擴大，增速始終保持在兩位數，展現出強勁的增長韌性。
6家美妝企業保持正增長
包括丸美生物在內，目前絕大部分A股國貨美妝上市企業已披露2025年前三季度報告。青眼號外梳理發現，雖然有6家美妝企業仍舊保持正向增長，但也有4家企業出現業績“雙降”現象，且部分企業營業收入和凈利潤增速明顯放緩，這進一步揭示出美妝行業增長持續承壓的事實。
僅從營業收入來看，珀萊雅以70.98億元實現斷層領先，穩居今年前三季度首位，且是榜單中唯一突破70億元的企業。作為老牌國貨美妝代表，上海家化今年前三季度營業收入49.61億元，位居第二。貝泰妮則憑借今年前三季度34.64億元的營業收入位居第三。
另外，同處30億級營收規模的還有水羊股份和華熙生物。今年前三季度上榜的20億級營收規模的美妝企業則有2家，分別是丸美生物和若羽臣。而福瑞達化妝品板塊、敷爾佳和錦波生物前三季度營業收入分別為15.69億元、12.97億元和12.96億元，共同位于榜單尾部。
由于毛戈平、上美股份、巨子生物幾家港股上市企業暫未披露最新業績，故上述圖表未將他們納入統計范圍。但總體而言，A股上市的美妝頭部企業和后續陣營之間營收差距漸大，中腰部企業陣營競爭尤為激烈。
在上述青眼號外梳理的10家國貨美妝企業中，上海家化和水羊股份的業績出現反轉，一舉改變了2024年同期的下滑趨勢。據財報數據，上海家化前三季度實現凈利潤4.05億元，同比大增149.12%；而今年前三季度，水羊股份實現凈利潤1.36億元，同比增長44.01%。
值得一提的是，業績增長最為迅猛的當屬美妝品牌服務商若羽臣。財報數據顯示，其2025年前三季度營業收入21.38億元，同比增長85.3%；凈利潤1.05億元，同比增長81.57%。
對此，若羽臣在財報中表示，“第三季度，公司自有品牌業務表現亮眼，實現營收4.51億元，同比增長344.5%，占總營收的55.1%。”
毛戈平成總市值“新王”
除業績外，資本市場的表現同樣值得關注。截至10月31日收盤，國貨美妝企業總市值排名呈現清晰的梯隊分化格局，且第一名已經易主。
毛戈平作為國貨高端美妝標桿，以403.22億元的總市值高居第一，形成顯著的頭部效應。華西證券在研報中分析認為，“該公司利用品牌差異化美學和高端定位形成護城河，中長期看好品類和渠道拓展”。
巨子生物緊隨其后，以364.93億元的總市值排名第二。此前，巨子生物一度是國貨美妝市值最高的公司，其總市值曾高達754.14億港元。上美股份則坐擁312.54億元的總市值，排名第三。
從總市值角度而言，毛戈平、巨子生物、上美股份三家港股上市企業共同構成第一梯隊，總市值均突破300億元，和后續企業形成明顯差距。珀萊雅、錦波生物和華熙生物則構成第二梯隊，3家企業的總市值穩定在250億元至300億元的區間內。
貝泰妮和上海家化則分別以190.37億元和168.59億元的總市值位列第三梯隊。值得一提的是，今年以來，上海家化總市值漲幅已超46%，展現出較強的估值修復功能。第四梯隊由丸美生物和敷爾佳組成，總市值分別為138.47億元和129.56億元。
不過，成績亮眼不一定會投射在資本市場，比如今年前三季度表現不錯的若羽臣，截至10月31日收盤，其總市值為128.37億元，和敷爾佳僅相差1.19億元，但也因此未能進入上述圖表中的總市值前十。
總體而言，從美妝上市企業的業績和總市值表現來看，行業“強者愈強”的集中趨勢進一步明晰，企業間競爭格局愈發白熱化。由此，在行業整體增長承壓的背景下，打造長期競爭力才是企業維持基業長青的根本。
注：除特殊說明外，文內港股上市企業的貨幣單位均按今日匯率換算為人民幣。