文｜小食代
全球最大咖啡連鎖星巴克出售在華業務部分股權這件事，終于靴子落下。
星巴克宣布與博裕投資戰略合作，雙方成立合資企業，共同運營星巴克在中國市場的零售業務。據此，星巴克今天預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元（折合人民幣約925億元）。
這意味著，在進入中國大陸26年后，星巴克為這一全球第二大市場找到了全新的合作伙伴。此外，這也意味著星巴克全球將在華合資公司的控股權交到了合作伙伴手中，但今后仍將發揮重要影響力。
星巴克全球今天形容，這是“里程碑式的合作”，將開啟星巴克中國轉型與發展的全新篇章，更彰顯了星巴克加速拓展中國這一快速增長的全球核心市場的堅定承諾。
值得注意的是，雙方還誓言要加速星巴克中國飲品及數字化創新，拓展新的城市和區域市場，并通過更深入的本土化融合，加深與顧客的情感聯結。
下面，我們就來看看詳情。
交易結構
首先，根據協議安排，博裕將持有合資企業至多60%股權，星巴克保留40%股權，并將繼續作為星巴克品牌與知識產權的所有者和授權方，向新成立的合資企業進行授權。
雙方的經濟賬也比算得較清晰。基于約40億美元（不計現金與債務）的企業價值，博裕將獲得其相應權益。星巴克全球方面，則預計其中國零售業務的總價值將超過130億美元，總價值由三部分構成：向博裕出讓合資企業控股權益所得、星巴克在合資企業中保留的權益價值，以及未來十年或更長時間內持續支付給星巴克的授權經營收益。
根據介紹，新成立的合資企業將繼續以上海為總部，管理并運營星巴克在華門店。目標是未來將星巴克在中國的門店規模逐步拓展至20000家。對此，星巴克今天未同時給出確切的實現時間，目前中國市場門店數量約8000家。
在一份通報中，星巴克咖啡公司董事長兼首席執行官倪睿安（Brian Niccol）表示，博裕在本地市場的經驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區域的拓展。“我們將和志同道合的合作伙伴一起努力，打造卓越的伙伴（員工）體驗與世界一流的顧客服務，攜手譜寫星巴克在中國發展的全新篇章?！彼f。
通報又引述博裕投資合伙人黃宇錚（Alex Wong）贊揚星巴克26年來在中國成功塑造了標桿性的高端品牌形象，與中國顧客建立了深厚的情感聯結。
”我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創新、更本土化體驗的巨大機遇?！彼f，基于這一共同的信念，博裕將與星巴克精誠協作，融合星巴克在全球咖啡行業的領導力與博裕深度的本地市場洞察，致力于加速增長，為更廣大的中國消費者締造卓越的咖啡體驗。
星巴克執行副總裁兼中國首席執行官劉文娟也在通報中表示，在當前健康的發展勢頭下，與博裕的強強聯合將進一步助力星巴克中國充分釋放巨大的市場潛力，為更多中國顧客帶來卓越的高端咖啡體驗，為伙伴（員工）創造更廣闊的職業發展機遇，并推動中國精品咖啡行業的進一步升級與發展。“此次合作彰顯了星巴克在中國市場新階段發展的堅定承諾?！彼f。
決賽圈
事實上，比起結果，本次股權出售的過程同樣讓人矚目。在最初，甚至連瑞幸的大股東都被傳言卷入其中。
回顧此前傳言，今年5月，路透就引述“消息人士”稱星巴克已經正式啟動了其對中國業務部分股權出售的流程，邀請潛在買家提交對一系列問題的回答，包括向潛在買家詢問了他們的企業文化、管理風格、可持續發展措施、對待員工的方式、對星巴克中國業務的潛在交易結構的構思以及商業計劃等。
從這些問題，就可以看到星巴克全球的關切。當時，這些“消息人士”稱星巴克尚未決定是出售其中國業務的控股權還是少數股權，或者是否會保留其中國業務的某些部分，例如其供應鏈。對此，星巴克中國曾回復小食代說，“星巴克目前沒有考慮完全出售中國業務”。
潛在買家“陣容”，在兩個月后就集體露出了。CNBC在7月時稱，除了此前市場上傳出的高瓴資本、國際知名私募基金凱雷、KKR之外，瑞幸咖啡的最大股東大鉦資本這次也被指加入了競購隊伍，成為30多名競購者之一。
最終，留在“牌桌”上的潛在買家，縮窄到了5家。金融時報10月時稱，5家私募股權提交了具有約束力的報價，除了凱雷與博裕資本，還包括紅杉資本、春華資本和方源資本。其中，凱雷和博裕資本當時被視為星巴克中國股權出售的首選合作伙伴，對整個中國業務的估值可能約為40億美元，還不包括仍在談判中的特許權使用費。
當時的說法就是，競購者最終可能組成一個財團，星巴克將保留高達49%的股份。由于星巴克正在密切評估競標者改造中國市場供應鏈及維持與當地合作伙伴關系的能力，這讓中國私募占據了優勢。
先來關注下據傳為“頭號種子”的凱雷、博裕資本。
其中，凱雷是全球最大、最多元化的全球投資公司之一，也是最早進入中國市場的私募股權機構之一，核心投資行業覆蓋消費及零售、醫療健康、房地產與基礎設施、工業與制造業、科技與傳媒等。其投資注重長期價值創造，通過資源整合和行業經驗賦能被投企業，推動其在中國市場的擴張和增長。
在餐飲，凱雷最知名的投資案例之一無疑是麥當勞中國。2017年，凱雷與中信集團聯合拿下麥當勞中國，以20%持股成為“金拱門”第二大股東，深度參與其高速發展的六年，扶持這家西式快餐連鎖門店數量增長超過一倍，中國也成為麥當勞全球第二大且增長最快的市場。2024年，凱雷將所有“金拱門”股份賣回給麥當勞全球，價格約18億美元，據傳六年實現6.7倍回報。
在憑借出售麥當勞中國股權“狠賺一筆”后，凱雷馬不停蹄地將目光投向了其他國際市場。去年7月，凱雷宣布完成收購日本肯德基100%股份并將其私有化，隨后為日本肯德基規劃的“劇本”與麥當勞中國類似。該基金稱，通過利用其在餐廳、食品和消費領域的豐富專業知識，凱雷將與日本肯德基管理團隊合作，加快新店開業速度、優化菜單，并投資數字創新以改善顧客體驗。
博裕資本成立于2011年，是一家專注中國的大型投資機構，其私募股權業務重點關注科技、消費零售和醫療保健行業。
博裕的投資策略是聚焦“高增長行業的頭部企業”，在中國市場尤其活躍。成立初期，博裕資本最具代表性的一個案例是2012年幫助阿里巴巴完成對雅虎的股份回購計劃。近年，它又出手了十家新經濟領域的頭部企業，強調通過資源整合實現互利共贏。
日前，21世紀商業評論撰文指出，博裕擁有四位創始合伙人，除了張子欣、馬雪征，還有江志成、童小幪，均擁有豐富的投資經驗與人脈。多年經營，博裕團隊織了一張覆蓋科技、消費、醫療、地產的網，投資組合里的公司超過200家，包括極兔快遞、網易云音樂、汽車之家、愛奇藝、華潤飲料等。到2023年，其總管理規模超過700億元。
今年，博裕在餐飲領域最受關注的投資之一是入股蜜雪冰城，出資4000萬美元認購基石股份，成為蜜雪集團頭部基石投資者。“今年以來，張子欣團隊相當活躍，多方出擊?！鄙鲜鑫恼抡f，對于星巴克中國股權，張子欣團隊志在必得，或許是看中其復蘇潛力。
在華歷程
此次交易也標志著，星巴克中國再度由獨資回歸到合資經營模式。
1999年，星巴克進入中國市場，受當時外商投資限制，其采取特許經營模式，將門店經營分別交給北京美大（華北）、臺灣統一（華東）、香港美心（華南）。那時，中國消費者對咖啡的印象大多停留在速溶，本土幾乎沒有真正意義上的現磨咖啡連鎖，1997年成立的上島咖啡也更偏向西餐+咖啡的復合業態。
“我們確實做對了幾件事?！毙前涂巳蚬倬W上一篇談到1999年開出中國首店的文章說：“對于居住空間普遍較小的中國消費者來說，我們舒適的門店讓他們感到賓至如歸。此外，我們還嘗試將當地風味融入到我們的招牌飲品中?！?/p>
隨著公司的發展壯大，星巴克也找到了尊重中國文化中家庭重要性的方式——為符合條件的員工的父母提供重大疾病保險，并舉辦年度論壇，向員工家人介紹公司的使命、價值觀和未來愿景。這些做法，在當時的餐飲連鎖咖啡市場上是個新鮮事。
踏入“茶文化大國”中國的多年里，星巴克中國一直處于虧損狀態，但依然堅持深耕，并在華完成了現磨咖啡的市場教育，“第三空間”理念深受商務白領群體追捧。由此，星巴克奠定了高端咖啡連鎖的龍頭地位，也伴隨經濟騰飛一路高速擴張。
2005年，中國允許外商獨資零售，星巴克開始逐步收回各地經營權，以直營方式拓展中國業務。到2017年全資收購與統一在華東的合資企業后，星巴克在中國大陸市場實現100%直營。
自進入中國以來，作為“現磨咖啡先行者”的星巴克也深度參與到產業鏈發展，在此落地了多個開創性投資項目。2012年，星巴克中國及亞太區首個“咖啡種植者支持中心”在云南普洱正式落成并投入運營，為當地農民提供農藝技能培訓和資源，成為擦亮云南優質咖啡豆招牌的推手之一。
2017年12月，星巴克臻選上海烘焙工坊開業，成為這一高端店型在總部美國之外的海外首店。除了提供諸多創意咖啡、飲品、烘焙產品，該店的一大亮點還在于配置了咖啡烘焙系統，顧客可以在店內看到一顆綠色生豆蛻變成一顆咖啡豆的全過程。
2023年9月，星巴克中國創新科技中心啟用，計劃三年內斥資約15億人民幣架構“星巴克中國首個專屬的數字技術創新中心”，從門店、產品和伙伴（員工）三個角度打造超越期待的星巴克體驗。
很長一段時間內，星巴克在中國咖啡連鎖都是“一家獨大”的狀態，中國市場也是星巴克全球發展速度最快且最大的海外市場。當然，這都離不開一個耳熟能詳的名字——王靜瑛（Belinda）?？梢哉f，沒有她，就沒有星巴克中國如今的成功，她是這家咖啡巨頭在中國市場站穩腳跟和高速擴張的“頭號功臣”。
王靜瑛從2011年起成為星巴克中國的負責人，直到今年1月24日決定從該公司退休，在她領導下，星巴克在華從不到500家門店，到退休時在中國900多個縣級市場擁有超過7500家門店、60000名員工。
去年，星巴克創始人霍華德·舒爾茨（Howard Schultz）在做客一檔播客節目時回顧道，星巴克剛進入中國時水土不服，掙扎了近十年，險些打道回府，直至王靜瑛接手，才得以扭轉局面，“在我看來，她可能是公司最有價值的伙伴?！?/p>
然而，中國咖啡市場的迅猛發展，為星巴克帶來了前所未有的競爭壓力。
一方面，在咖啡消費日趨剛需化的趨勢下，便利性與價格成為關鍵選擇因素，以瑞幸咖啡為代表的本土新秀、一眾跨界而來的茶飲連鎖憑借平價策略，迅速搶占市場份額。從精品連鎖、大眾品牌到各具特色的主理人門店，多元化競爭格局正在重塑市場生態。
另一方面，咖啡文化普及與消費者對多樣化、高品質咖啡體驗的追求，也對品牌創新提出了更高要求。許多新興玩家通過本地口味創新，例如融入中國人熟悉的茶元素、地方特色水果或傳統甜品風味，將咖啡這一曾經略帶接受門檻的飲品變得更易被接受，并憑借快速的產品迭代、花式聯名營銷等方式吸引了大批年輕人。
在此背景下，星巴克去年首次提出在中國市場探索戰略性合作的可能性，旨在進一步加強競爭力、謀求在華長期增長。不過，星巴克最初并未點明合作方向，直到今年才明確了要出售部分股權。
此后，星巴克全球首席執行官Brian Niccol曾表示，該公司對交易具體方案持靈活態度，并希望仍在中國業務擁有“相當比例的股份”。他還暗示，星巴克中國業務的價值要遠高于此前預期。
“我們預計星巴克中國業務（為公司創造）的價值將超過100億美元，其中包括潛在合作伙伴的前期投資、星巴克保留的中國業務股份以及未來的特許權使用費。”他早前對CNBC稱。
按照星巴克CEO設想的藍圖，在找到合作伙伴后，這家咖啡連鎖在中國要抓住未來把門店開到2萬甚至3萬家的機會?！癇rian Niccol說，核心在于如何確保星巴克品牌在中國未來處于更強勢的位置。
在交易談判時，星巴克也被指尋求保留其位于昆山的咖啡豆烘焙工廠的控制權，以把控好質量。小食代介紹過，該工廠于2023年落成投產，總投資高達15億元，當時是星巴克在美國本土以外最大的生產性戰略投資，也標志著中國在星巴克全球各市場內率先實現 “從生豆到咖啡” 垂直產業鏈的規模化整合。
上述生產基地由“咖啡烘焙工廠”、“整合物流中心”和“咖啡之旅體驗中心”三個核心主體組成，功能涵蓋咖啡豆進口、烘焙、包裝、儲存、物流，是提升咖啡新鮮度、本土定制化創新等工作不可或缺的一環。
如今，劉文娟（Molly）為星巴克中國繼續“挑起大梁”，負責領導星巴克在華經營。她出任星巴克中國首席執行官已經滿一年，期間專注推動中國業務的持續增長。
例如，在全球總部探索股權出售的同時，星巴克中國努力推動業務復蘇，從產品與門店服務創新、會員價值深化、品牌營銷等多方面發力。小食代留意到，星巴克中國期間也發生了多位高層變動，包括新設首席增長官一職，還任命了新的首席財務官、營運副總裁等等。
根據不久前星巴克2025財年（截至9月28日的52周）業績，中國市場已經連續第二個季度同店銷售數字實現正增長，并且星巴克在華門店數量突破了8000家；截至財年底，星享俱樂部活躍會員數達2550萬新高；2025財年全年，星巴克在中國市場凈收入錄得接近5%的增長，折合人民幣約220億元，并表現出“良好的單店經濟效益”。
對于今天宣布的戰略合作，星巴克表示，它開啟了星巴克深耕中國市場26年后的全新篇章。
星巴克在一份通報中說，星巴克享譽全球的品牌影響力、咖啡專業優勢和以人為本的獨特伙伴文化，與博裕對中國消費者的深度理解相結合，雙方將攜手共同提升星巴克在中國市場的顧客體驗，加速飲品及數字化創新，拓展新的城市和區域市場，并通過更深入的本土化融合，加深與顧客的情感聯結。
通報最后說，深耕中國市場26年來，星巴克始終堅持與當地社區深度融合，與美好中國同行共生。星巴克與博裕的戰略合作，將為這一商業增長與社會責任共生共榮的獨特征程開啟又一全新的起點。