根據披露的機構調研信息2025年10月30日，泉果基金對上市公司紫光股份進行了調研。
基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為237.87億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得39.42%。
截至2025年10月31日，泉果基金近1年回報前9非貨幣基金業績表現如下所示：
基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理016709泉果旭源三年持有期混合A39.422022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C38.882022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A33.302023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C32.782023年6月2日剛登峰 022223泉果消費機遇混合發起式A30.952024年9月27日孫偉 019624泉果嘉源三年持有期混合A23.342023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C22.842023年12月5日錢思佳 020855泉果泰然30天持有期債券A3.712024年4月16日錢思佳 徐緣 020856泉果泰然30天持有期債券C3.172024年4月16日錢思佳 徐緣附調研內容：
泉果基金提問一、介紹公司 2025 年前三季度經營情況
今年 1-9 月份，公司實現營業收入 773.22 億元，同比增長31.41%；實現扣非歸母凈利潤 14.6 億元，同比增長 5.15%。第三季度延續了第二季度良好的增長態勢，收入同比增長 43.12%，季度增速持續上升。前三季度經營活動產生的現金流量凈額為 2.72億元，得到大幅改善。核心子公司新華三集團有限公司（以下簡稱“新華三”）1-9 月實現營業收入 596.23 億元，同比增長 48.07%；凈利潤 25.29 億元，同比增長 14.75%。從新華三收入構成來看，在整個互聯網行業需求持續增長帶動下，國內政企業務實現營業收入 515.02 億元，同比增長 62.55%；國際業務收入 34.78 億元，同比增長 83.99%，均實現了高速增長。
今年前三季度，全球局勢復雜多變，多國面臨經濟增長挑戰。
我國經濟在結構性調整中持續恢復，著力擴內需、穩增長，高科技行業投資增長明顯。從行業發展來看，AI 產業迎來爆發式發展，大模型技術快速迭代，應用落地加速，從智能辦公、內容生成到科學研究、產業賦能。各省市陸續出臺 AI 治理政策，推動 AI 產業健康快速發展。
公司緊抓人工智能產業發展機遇，充分發揮“算力×聯接”的協同優勢，深化“AI in ALL”與“AI for ALL”戰略。公司持續推出新一代智算產品與解決方案，滿足行業客戶在大模型訓推效率提升、大規模算力集群部署、智能運維及綠色節能等方面的核心需求，并以“AI+場景化解決方案”助力政府、互聯網、運營商、金融、醫療等眾多行業客戶加快“人工智能+”行動落地。
在算力層面，繼 UniPoD S80000 超節點產品完成在多個大型項目的集群化部署的同時，公司全面推進下一代千卡及以上更大規模超節點產品的研發和落地。超節點是典型的 ICT 融合架構，也正是公司最擅長的領域。公司將和國內廠商深度合作，打造對標海外廠商的超節點智算產品；公司加速推進在相變冷板等新興液冷技術的開發驗證與產品化落地，全面滿足高密算力集群和高功耗芯片帶來的數據中心降耗需求；公司正在積極籌建液冷整機柜生產線，構建液冷整機柜從設計到制造全流程、大規模交付的完整能力。
在聯接層面，公司推出新一代無損網絡解決方案及算力集群交換機，有效帶寬提升了 107%，基于信元交換技術實現 GPU 和網卡解耦，多元異構算力接入免調優；發布了全新一代 800G AI智算交換機，搭載業界領先的 102.4T 超高性能交換芯片，提供多達 128 個 800G 全速端口，實現了性能、時延、能效與運維等大幅提升；公司在光互聯領域持續深耕，重點布局基于硅光的 CPO 和NPO 技術，以及 OCS 光交換技術等方向，為大模型訓推效率提升提供堅實底層支撐。
在軟件層面，公司基于通算智算一體化能力，打造了集智能算力調度、資源精細監控與自動化運維、一站式大模型服務于一體的 AI 云平臺，從統一架構的云底座，到全場景覆蓋的行業云方案，滿足不同行業、不同場景下的部署需求。
在行業拓展方面，在國內產業升級的大背景下，聚焦智算中心、智能制造等核心場景，持續迭代行業解決方案，第三季度又成功突破裝備制造、基礎能源、消費電子等領域的多家頭部客戶的重點項目，深度參與了重慶、青海、河北等多地智算中心建設。
在互聯網領域，公司與各大互聯網廠商的合作規模持續保持高速增長態勢，合作范疇包括網絡、服務器基礎架構以及前沿技術預研、技術標準聯合定義、功能特性聯合開發、解決方案深度融合等諸多方面。公司攜手小紅書完成國內首個基于 DDC 架構的智算網絡規模化實測驗證，測試結果優異，充分說明了其在性能、免調優和運營成本等方面的綜合優勢， 將進一步加大在互聯網、運營商等大規模智算集群項目中的應用部署。
面對政企用戶深化國產化建設需求，作為政企客戶國產化建設核心合作伙伴，公司具備從基礎設施到云平臺的整體解決方案能力，并以政務云、央國企云為核心抓手，陸續中標多個地區政務云國產化項目。同時，公司積極響應“人工智能+”行動意見，以行業智能體為發力點，繼在多地成功上線多個政府政務智能體、城軌智能體、教育智能體后，在生產制造、質量檢測等多個領域加快推動行業智能體的落地應用。
前三季度，國際業務高速增長，在戰略客戶、生態合作、中小企業及行業細分市場不斷突破。目前公司已在亞洲、歐洲、非洲、拉丁美洲等地區設立 22 個海外分支機構，海外合作伙伴數量近 3,600 家，服務網絡已覆蓋 181 個國家和地區。在歐洲、亞洲、非洲等多地的運營商、政府、教育、工業制造、文化娛樂等領域落地標桿性項目，比如與西班牙電信、歐洲游戲與影視企業PLAION、意大利生命科技高等技術學院、泰國帕那空皇家大學、菲律賓大氣地球物理和天文服務管理局、巴基斯坦里法國際大學及南非水泥公司等全球客戶的深度合作。公司持續深耕中東及中亞地區市場，與當地數據安全、智算、智慧城市領域服務商、本地運營商及細分頭部企業深化戰略協同，并持續夯實本地化交付能力。公司緊跟國家一帶一路政策，對沿線國家的中資制造企業數字化建設精耕細作，深度參與了交通、電力、能源、市政、房建等中資對外承包工程的數字化建設。
公司將持續深度布局 AI 和海外市場，充分發揮自身“算力×聯接”的全棧能力，以差異化和先發優勢助力行業客戶加快“人工智能+”行動落地。
泉果基金提問二、公司對明年 AI 服務器業務有何規劃？
針對 AI 服務器業務的發展，公司將結合現有資源與技術路徑優化布局，繼續積極與國內芯片廠商展開合作，持續評估市場動態與供應鏈情況，推動 AI 服務器業務在行業客戶穩步增長。
泉果基金提問三、公司已推出超節點產品，今后有什么進一步的布局？
公司基于 scale up 技術基礎，結合自身在網絡產品方面的優勢，與國內芯片廠商進行深入合作，共同為行業客戶提供具有高性價比的整體解決方案。在超節點產品上，公司已有與互聯網廠商成功合作的項目和經驗，也會進一步加強與國內芯片的深度融合，繼續推進超節點產品的研發和布局。
超節點服務器目前處于應用推廣初期，預計未來毛利率情況優于傳統服務器。主要原因有兩點：一是超節點屬于融合 ICT 產品的解決方案，不僅包含計算資源，還整合了網絡聯接部分，具備一定的解決方案屬性；二是超節點產品在訓練和推理效率方面有顯著提升。
泉果基金提問四、當前 ICT 產品需求旺盛，請介紹目前交換機市場的競爭格局、毛利率情況及未來展望？
國內交換機市場參與者總體穩定，主要廠商格局未發生明顯變化。公司的交換機產品主要分為園區交換機、數據中心交換機兩大類，在各類細分市場中公司持續保持市場份額前列。園區交換機的毛利率整體保持穩定，數據中心交換機受到互聯網定制化產品份額上升的影響，毛利率雖有承壓，但隨著收入規模快速增長，總體毛利額呈增長態勢。公司正在通過優化成本結構、提升內部研發效率和制造效率、加強與新興供應商合作等措施，持續提升毛利率水平。
泉果基金提問五、三季度毛利率環比下降的主要原因是什么？
三季度毛利率環比下降主要受收入結構變化影響。由于互聯網定制化服務器發貨量大幅增加，且相關收入在三季度集中確認，推動公司整體收入和毛利額增長，但定制化服務器毛利率較低，影響公司整體毛利率水平。盡管交換機業務也實現快速增長，但服務器收入體量更大，對毛利率影響更為明顯。
泉果基金提問六、公司前三季度經營性現金流有明顯改善，請問是什么原因？
公司第三季度實現經營活動產生的現金流量凈額 30.88 億元，主要因為上半年互聯網行業需求增長迅速，出貨量處于年內高點，因賬期原因，回款相應延后至第三季度所致。