界面新聞記者 | 馬越
界面新聞編輯 | 牙韓翔
沖擊“A+H”股雙重上市的消費品企業再添一員——近日A股“火鍋底料第一股”天味食品正式向港交所提交招股書。
雙重上市已經成為不少消費品公司的共同路徑。已經成功的包括調味品龍頭海天味業，速凍食品龍頭安井食品；以及仍在闖關途中的包括東鵬飲料、量販零食公司萬辰集團等等。
實際上做出上述戰略選擇的一大原因，在于這些企業都有出海的野心。A+H股雙重上市有助于拓寬融資渠道，獲得國際資本支持，降低對單一市場依賴。同時，還能提升國際知名度，增強資金實力，以此進行規模化海外擴張和技術投入。
天味食品也不例外。天味食品是一家專注復合調味料的研發、生產和銷售的公司，主要產品為火鍋調料、中式菜品調料、香腸臘肉調料等，旗下包括“好人家”、“大紅袍”、“天車”、“天味食品專業調味料定制”、“加點滋味”、“拾翠坊”等品牌。該公司于2019年在上海證券交易所主板上市。
界面新聞注意到，這家公司在港股招股書中明確提及將“擴展海外市場布局”作為業務發展戰略之一，且募集資金將用于全球銷售網絡建設、全球供應鏈體系建設、產業投資及并購等等。
和諸多押寶海外市場的消費品公司一樣，天味食品也遇到了國內市場競爭日趨激烈、亟待尋找新增長點的困境。
一個明顯的信號是，天味食品在今年上半年遭遇了近4年來的最差業績。
它的營收和凈利潤雙雙下滑。2025年上半年，天味食品實現營收13.91億元，同比下滑5.24%；凈利潤1.90億元，同比下滑23.01%。
核心品類增長乏力的情況已經較為明顯。作為營收支柱之一的火鍋調味料，上半年實現收入4.28億元，同比下滑12.85%；香腸臘肉調料品類下滑嚴重，收入只有1362.07萬元，同比下降59.31%；中式菜品調料上半年實現營收8.96億元，但同比增長只有1.06%。
這家公司前三季度的營收雖然止跌回升，同比增長1.98%至24.11億元，但凈利潤仍在下滑通道，同比下滑9.3%至3.92億元。
動銷不旺且利潤下滑，是當前復合調味料行業面臨的共同難題。一方面，調味料主要的大客戶實際上是B端的餐飲，但近年來餐飲行業的整體經營情況并不理想。中國烹飪協會在今年7月綜合數據與市場調研指出，上半年餐飲業呈現“營收增速放緩、利潤下滑、競爭加劇”的態勢。下游餐飲客戶的經營不旺，也抑制了上游供應鏈的發展。
另一方面，復合調味料整個市場過于分散，競爭者眾多，也陷入極度“內卷”的局面。天味食品在其招股書中提到，復合調味品行業的快速發展和巨大市場潛力不斷吸引新企業進入，原有企業也可能繼續擴大生產規模，進而加劇市場競爭。2024年，中國復合調味品行業的市場參與者數量已超過1000家，其中更細分的菜譜式調料行業的市場參與者數量超過500家，以及火鍋調料行業的市場參與者數量也超過500家。
凌雁管理咨詢首席咨詢師、餐飲及食品行業分析師林岳在采訪中對界面新聞表示，“調味料企業當下普遍面臨營收、利潤下滑的困境，增量市場幾乎沒有，存量市場爭奪很難?！?/p>
他舉例稱，調味料產品的同質化非常嚴重，不少企業都在布局“菜譜式調味料”產品，比如小龍蝦、酸菜魚等等，“這是競爭白熱化的無可奈何，也是價格戰、渠道戰到了一定程度的另辟蹊徑。”
譬如以火鍋底料為主的天味食品，近年來逐漸將品類多元化，旗下品牌好人家也推出小龍蝦、酸菜魚等調味料，但這兩個也幾乎是所有復合調味料品牌的“標配口味”——擠進這個賽道的品牌包括但不限于頤海國際、海天、小龍坎、恒順、橋頭、草原紅太陽等等。
如果把目光投向全球食品巨頭的成長路徑，也會發現調味料確實也是一個能夠實現跨國經營的行業。
例如日本醬油巨頭龜甲萬的產品已經將產品賣到100多個國家，且在包括美國等地建立海外工廠，其2024年也有超過70%的收入來自海外市場。源自美國的味好美公司也在全球建立銷售網絡?？ǚ蚝嗍弦矐{借亨氏番茄醬、沙拉醬等成為全球醬料領域的巨頭，并且擁有調味品牌矩陣。
上述消費品巨頭之所以能夠實現全球擴張，一些共同特點在于，具有本地化的研發和渠道能力。比如龜甲萬不只是把醬油作為日式調味品，而是提升肉類風味的通用調味汁，并創造了大量西式菜譜。味好美、卡夫亨氏則抓住了餐飲大客戶全球擴張的紅利，比如與麥當勞、百勝等國際餐飲巨頭建立合作，以便順利進入不同國家市場。
天味食品招股書中提到，目前其產品已銷往50多個國家和地區，但它并未披露具體的海外銷售情況和占比。
不過和很多中國包裝食品、飲料出海的路徑類似的是，很多調味品大多通過對外貿易的方式將產品賣到海外，渠道也多數集中在華人超市，但這樣市場很難做大，建立起真正主流的連鎖商超銷售網絡和本地化工廠成為全球化落地的難點。
海天味業也計劃2025年在東南亞、2028年在歐洲拓展本地化供應鏈及建立生產基地，并提高原材料及包裝材料采收比例。
除了開拓海外渠道和建廠，對于天味食品來說，開發出適應當地市場的產品或本地化收購也成為一種關鍵路徑。一些全球食品巨頭也同樣能給天味食品提供借鑒樣本。
“外國的調料品牌在我們市場也有本土化的嘗試，比如亨氏有零蔗糖的油醋汁、適合做糖醋里脊的番茄醬，包括借助廣合腐乳跨界做腐乳粽子、腐乳月餅等。尋找本土的機會可以是多樣化的，合作、收購、聯名等等。”林岳對界面新聞說。