文 | 野馬財(cái)經(jīng) 方璐

編輯 | 于婞

經(jīng)歷了前兩年?duì)I收與凈利潤“雙降”頹勢(shì)，力量鉆石(301071.SZ)今年仍未踩中剎車板。

近日，力量鉆石發(fā)布2025年三季報(bào)顯示，前三季度營收約4.02億元，同比減少25.36%；歸母凈利潤約4627.26萬元，同比減少73.84%。從扣非凈利潤看，前三季度力量鉆石同比減少超九成。

力量鉆石自成立以來專注人造金剛石產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，目前已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心產(chǎn)品體系。2021-2022年力量鉆石業(yè)績?cè)龇@著，2021年?duì)I收及凈利潤分別同比猛增103.5%、228.17%，2022年繼續(xù)保持高增長，營收達(dá)到約9.06億元，歸母凈利潤約4.6億元，同比分別增長81.85%、92.12%。

如此增幅此后兩年再?zèng)]能復(fù)刻， 2022年力量鉆石全力推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)，募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)量快速增長，業(yè)績亦實(shí)現(xiàn)較快增長，成為近幾年業(yè)績表現(xiàn)的高光時(shí)刻。

從2023年開始，力量鉆石業(yè)績結(jié)束“雙增”。為何力量鉆石在2025年顯得力量不足？力量鉆石2025年半年報(bào)中針對(duì)營收減少給出的答案是，主要系銷售單價(jià)的下降。香頌資本董事沈萌則認(rèn)為，主要是因其產(chǎn)品以工業(yè)用途為主，工業(yè)需求下降，衰退影響到相應(yīng)供應(yīng)商導(dǎo)致。

截至11月4日收盤，報(bào)收于38.19元/股，跌幅2.75%，總市值99.4億元。

01 前三季度利潤減少9成

力量鉆石2025年第三季度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，營收約1.6億元，同比僅增1.31%；歸母凈利潤約2035.84萬元，同比減少28.97%；扣非凈利潤約556.54萬元，同比減少66.15%。年初至報(bào)告期末，扣非凈利潤約1026.49萬元，同比減少92.07%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約2.88億元，同比減少26.24%。

圖源：力量鉆石2025年三季報(bào)

業(yè)績雖不盡如人意，力量鉆石在研發(fā)方面不遺余力。2025年三季報(bào)顯示，研發(fā)費(fèi)用期末余額約4855.4萬元，同比增長80.79%。

力量鉆石在2025半年報(bào)中曾指出，公司擁有一支“創(chuàng)新意識(shí)突出”的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并掌握了人造金剛石合成關(guān)鍵技術(shù)，包括原材料和新型觸媒體系技術(shù)、新型密封傳壓介質(zhì)制造技術(shù)、大腔體合成技術(shù)、高品級(jí)大尺寸培育鉆石合成技術(shù)等。此外，公司在超細(xì)顆粒金剛石單晶合成技術(shù)、IC芯片超精加工用特種異型金剛石研發(fā)技術(shù)等細(xì)分專業(yè)方向上具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

力量鉆石強(qiáng)調(diào)，會(huì)持續(xù)探索人造金剛石在聲、光、電、熱等領(lǐng)域的技術(shù)研究和作為功能性材料產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的多種可能性。比如逐步優(yōu)化產(chǎn)品工藝，不斷提升金剛石轉(zhuǎn)化率和高品級(jí)率。這些均需要研發(fā)技術(shù)的持續(xù)投入。

截至2025年9月30日，力量鉆石資產(chǎn)負(fù)債表顯示，資產(chǎn)總計(jì)約67.18億元，負(fù)債合計(jì)約14.25億元。力量鉆石資產(chǎn)負(fù)債比約為21.21%，遠(yuǎn)低于黃河旋風(fēng)（600172.SH）的86.74%，中兵紅箭（000519.SZ）的40.76%。

雖然業(yè)績下滑，力量鉆石仍在擴(kuò)大產(chǎn)能。上半年，公司全力推進(jìn)新產(chǎn)能建設(shè)，募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)量快速增長。

針對(duì)不斷加碼產(chǎn)能，沈萌認(rèn)為，中國企業(yè)迷信產(chǎn)能的魔力，但如果導(dǎo)致供大于求或無法形成成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)造成更大壓力。

不妙的是，從近幾年業(yè)績情況看，力量鉆石上升空間自2023年進(jìn)入轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2023年年報(bào)顯示，該公司營收約7.52億元，同比減少17.03%；歸母凈利潤約3.64億元，同比減少20.97%。在2023年，除金剛石單晶產(chǎn)品營收同比增長17.68%，金剛石微粉、培育鉆石及其他產(chǎn)品營收分別同比減少6.53%、41.46%、12.39%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外營收分別同比減少4.04%、45.28%。

值得注意的是，力量鉆石2023年境內(nèi)營收占比79.24%，境外占兩成左右，境外境內(nèi)基本“二八分”。2024年，境內(nèi)營收占比54.47%，境外則占比45.53%，境外境內(nèi)基本“對(duì)半分”。其中，境內(nèi)營收同比減少37.27%，境外則同比增長100.1%。同時(shí)境內(nèi)、境外毛利率分別同比減少51.58%、38.8%。

與此同時(shí)，2024年延續(xù)了2023年“雙降”態(tài)勢(shì)，全年?duì)I收與凈利潤分別同比減少8.74%、44.79%。

據(jù)盤古智庫高級(jí)研究員江瀚分析，2021-2022年整個(gè)培育鉆石滲透率快速提升，終端市場需求爆發(fā)，帶動(dòng)了整個(gè)市場高企，當(dāng)年是一個(gè)不錯(cuò)的周期景氣的態(tài)勢(shì)。目前力量鉆石業(yè)績不佳與當(dāng)前相關(guān)技術(shù)逐漸成熟后，產(chǎn)能持續(xù)釋放，導(dǎo)致全球整體供應(yīng)增加并疊加工業(yè)金剛石需求疲軟有關(guān)。

02 泡沫破不再金貴，培育鉆石降溫

培育鉆石又稱人造鉆石，它2012年才正式出現(xiàn)在大眾視線中，到現(xiàn)在不過十余年的時(shí)間。培育鉆石和天然鉆石化學(xué)成分、顏色、凈度等物理性質(zhì)和光學(xué)特性完全相同，可以用“冰箱里的冰”與“河流里的冰”來類比二者之間的區(qū)別。不過由于鉆石在婚戀關(guān)系中的特殊寓意，培育鉆石尚未在珠寶市場上流行開來，工業(yè)領(lǐng)域用的居多。

根據(jù)力量鉆石2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)，培育鉆石營收占總營收的半壁江山，占比大概在50.82%。培育鉆石營收約1.23億元，毛利率12.6%，營收、毛利率分別同比減少25.87%、78.23%；金剛石單晶營收約8507.64萬元，毛利率8.09%，兩項(xiàng)指標(biāo)分別同比減少40.9%、66.72%；金剛石微粉營收約2752.84萬元，毛利率29.38%，兩項(xiàng)指標(biāo)分別同比減少46.91%、43.87%。

圖源：力量鉆石2025年半年報(bào)

力量鉆石幾項(xiàng)主營產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收及毛利率均不理想，折射出行業(yè)普遍縮影。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，與天然鉆石成分相同、肉眼難辨的培育鉆石，曾一度備受資本追捧，然而在熱度過后，隨著市場供需關(guān)系轉(zhuǎn)換，如今培育鉆石價(jià)格已跌至天然鉆石的約1/20。價(jià)格弱勢(shì)下，如今培育鉆石從原料生產(chǎn)到終端布局的熱情均已降溫。

力量鉆石亦指出，隨著培育鉆石市場增長放緩等因素的影響，公司產(chǎn)品存在價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，公司將不斷深化與下游客戶的合作，建立穩(wěn)定的供銷關(guān)系；加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本，以市場為導(dǎo)向，加快新產(chǎn)品的開發(fā)。

從上述措辭可看出，力量鉆石對(duì)市場仍抱有信心。據(jù)江瀚分析，從目前來看，培育鉆石整體市場的接受程度還比較低，需要長期的教育投入，再加上渠道成本相對(duì)較高，所以目前來看，培育鉆石在國內(nèi)零售市場尚未形成主流。

前述提及力量鉆石在2023年、2024年境外、境內(nèi)營收的不同變化，2025年半年報(bào)中，針對(duì)培育鉆石業(yè)務(wù)，力量鉆石指出，其產(chǎn)品主要終端市場在歐美。江瀚進(jìn)一步分析稱，對(duì)于海外市場，即便短期承壓，但需求韌性仍在，像婚慶剛需的基本盤對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的利好影響還是比較不錯(cuò)的。

不過，力量鉆石提出一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，其向海外客戶的銷售收入主要以外幣結(jié)算，隨著匯率制度改革不斷深入，人民幣匯率波動(dòng)日趨市場化，同時(shí)國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境也影響著人民幣匯率的走勢(shì)。因此，匯率波動(dòng)將會(huì)影響公司外幣計(jì)價(jià)的銷售收入，同時(shí)，也影響著公司的匯兌損益，可能會(huì)對(duì)公司造成不利影響。

中原證券研報(bào)認(rèn)為，短期來看，受培育鉆石銷售價(jià)格下降，以及建筑石材、光伏等工業(yè)金剛石下游市場需求疲軟影響，公司業(yè)績承壓。長期來看，公司在培育鉆石和金剛石微粉等細(xì)分領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，隨著公司在培育鉆石下游終端深入布局以及未來下游金剛線等領(lǐng)域需求出現(xiàn)拐點(diǎn)，公司業(yè)績有望復(fù)蘇。研報(bào)同時(shí)提出風(fēng)險(xiǎn)提示包括行業(yè)競爭加劇，下游需求不及預(yù)期，銷售價(jià)格下滑。

通過力量鉆石2025年三季報(bào)情況看，力量鉆石尚未迎來中原證券曾提及的“拐點(diǎn)”。面對(duì)困局，力量鉆石選擇的出路是提升高端產(chǎn)品營收占比。

03 轉(zhuǎn)型求生，提升高端產(chǎn)品占比

力量鉆石2025年半年報(bào)顯示，商丘力量鉆石科技中心有限公司是其重要的培育鉆石生產(chǎn)基地，力量鉆石香港有限公司是其重要的培育鉆石銷售平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，前者營收約8325.8萬元，凈利潤約1317.29萬元；后者營收約1.04億元，凈利潤約2364.49萬元。

力量鉆石指出，近年來，隨著技術(shù)的提升和需求的增長，培育鉆石不斷向大顆粒、高品級(jí)方向發(fā)展，同時(shí)，若公司不能保證培育鉆石生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)，則有可能面臨技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)落后于市場需求的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低公司的市場競爭力。

提及力量鉆石在布局高端方面的進(jìn)展，力量鉆石方面表示，公司現(xiàn)在有一個(gè)“半導(dǎo)體高功率散熱項(xiàng)目”。據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，1月15日，力量鉆石半導(dǎo)體高功率散熱片金剛石功能材料研發(fā)制造項(xiàng)目，歷經(jīng)一年多籌備和建設(shè)，正式建成投產(chǎn)。該項(xiàng)目是力量鉆石布局未來產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一步，是拓展發(fā)展新空間、開辟發(fā)展新賽道的重要舉措。

盡管市場已出現(xiàn)降溫信號(hào)，力量鉆石在2025年半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，公司將加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新力度，加強(qiáng)培育鉆石技術(shù)研發(fā)，加大金剛石單晶、金剛石微粉等產(chǎn)品市場開發(fā)力度，提升高端產(chǎn)品營收占比。目前公司已經(jīng)批量化生產(chǎn)0.1-50克拉高品級(jí)培育鉆石系列產(chǎn)品。

近期，力量鉆石培育出一顆鉆石“巨無霸”，市場不見得會(huì)對(duì)這枚大鉆石產(chǎn)生強(qiáng)需求，這更像是一次技術(shù)實(shí)力的展示。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》報(bào)道，今年10月份，在第十五屆中國河南國際投資貿(mào)易洽談會(huì)上，力量鉆石宣布通過高溫高壓法成功培育出一顆重達(dá)156.47克拉的鉆石原石。并通過了國際寶石研究院(IGI)鑒定，該鉆石為目前已知全球最大的人工培育鉆石單晶，刷新了2022年由Meylor Global公司保持的150.42克拉世界紀(jì)錄。此次突破標(biāo)志著力量鉆石的大顆粒單晶培育技術(shù)已邁入全球領(lǐng)先行列，并且進(jìn)一步鞏固了技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

據(jù)江瀚分析，從目前來看，3克拉以上的大顆粒毛坯鉆的溢價(jià)是比較顯著的，對(duì)價(jià)格的影響還是不錯(cuò)的，再加上具備一定的技術(shù)門檻，所以整體來看，力量鉆石對(duì)市場定位高端化戰(zhàn)略還是比較有其合理性的。但需要注意的是，高端產(chǎn)品需求及產(chǎn)能支撐需要一個(gè)較長期的過程。

沈萌認(rèn)為，國內(nèi)珠寶消費(fèi)者對(duì)培育鉆石的信任度不高，而國內(nèi)工業(yè)市場過于內(nèi)卷，不利于企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。針對(duì)海外市場未來是否依然有掘金空間，據(jù)沈萌分析，海外市場同樣面臨國際競爭，并不會(huì)給中國企業(yè)形成有利的競爭環(huán)境。因此，力量鉆石應(yīng)根據(jù)市場變化，不斷優(yōu)化經(jīng)營效率，提升其核心競爭力。

針對(duì)市場關(guān)注的企業(yè)如何提升業(yè)績，力量鉆石方面表示，目前公司還開展了零售方面的業(yè)務(wù)，在北京、揚(yáng)州開設(shè)了實(shí)體店，包括公司這邊也有工廠店。此外，在發(fā)力高端方面，預(yù)計(jì)高端產(chǎn)品將占多大比例，“沒有具體占比”。強(qiáng)調(diào)公司后期還是會(huì)繼續(xù)提升產(chǎn)能，培育零售以及發(fā)力前述提及的半導(dǎo)體高功率散熱項(xiàng)目。

值得注意的是，10月23日，力量鉆石發(fā)布公告稱，控股股東、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人李愛真，計(jì)劃在3個(gè)月內(nèi)減持公司股份不超過763.35萬股，占總股本3%，減持原因?yàn)閭€(gè)人資金需求。李愛真和力量鉆石實(shí)控人邵增明為母子關(guān)系。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，李愛真本次減持力量鉆石金額預(yù)計(jì)為3.3億元。力量鉆石2025三季報(bào)顯示，邵增明、李愛真分別持股33.64%、13.83%。2024年9月20日，力量鉆石公告披露，李愛真于2024年5月16日屆滿離任。

2010年，邵增明之父邵大勇一手創(chuàng)辦了力量鉆石。據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》報(bào)道，62年前，也即1963年，鄭州磨料磨具磨削研究所造出中國第一顆人造金剛石。工程師馮金章創(chuàng)立邵園金剛石廠，培養(yǎng)了一批金剛石加工技術(shù)人員，邵大勇是其中一位。當(dāng)年邵大勇曾創(chuàng)立金剛石微粉廠，邵增明于2000年大學(xué)畢業(yè)后加入公司。

不幸的是，2017年4月，創(chuàng)始人邵大勇因病去世。生于1981年12月的邵增明自2016年3月?lián)味麻L兼總經(jīng)理。據(jù)《羊城晚報(bào)》報(bào)道，2017年對(duì)力量鉆石而言是“關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)”，企業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期。

報(bào)道指出，邵大勇生前持有河南新源超硬材料有限公司（簡稱“河南新源”）83%股權(quán)，其余17%由邵增明持有。邵大勇去世后，河南新源41.5%作為夫妻共同財(cái)產(chǎn)劃分給李愛真，其余41.5%由邵增明繼承26.5%、邵慧麗（女兒）繼承15%。同年12月，力量鉆石收購河南新源金剛石微粉業(yè)務(wù)，2018年3月，通過邵增明和李愛真的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，邵慧麗持有河南新源99%股權(quán)，成為實(shí)控人。

經(jīng)過一番家族產(chǎn)業(yè)重組后，邵氏家族資產(chǎn)傳承落地，力量鉆石亦逐步形成了如今的產(chǎn)品體系新格局。

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