作者：ACE

1.

長期以來，家族辦公室一直是財富配置和機構投資的重要驅動力。它代表了世界上最富有的家庭，以及最有影響力的個人。

在過去十年中，家族辦公室的投資策略發(fā)生了巨大變化，最明顯的一點是：它們增加了對于風險投資的資產配置。

財富公司Campden日前訪問了110位超高凈值家族的代表，調查結果顯示，家辦參與風險投資的趨勢仍未放緩。

根據(jù)業(yè)內機構Family Office Networks的數(shù)據(jù)，家族辦公室2020年僅在由風投支持的金融科技公司中，就投資了385億美元。

雖然家族辦公室不需要公開披露它們的投資細節(jié)，具體可靠的數(shù)據(jù)很難獲得，但外界已經清楚看到，家辦越來越青睞直接投資（常常是共同投資的形式）。

2.

隨著直接投資交易需求的增加，家族辦公室越來越需要并渴望共同投資。共同投資既能滿足直接投資的需求，又能有效管控風險。

據(jù)不完全統(tǒng)計，全球超過40%的家辦與其他家辦、私募股權、風險投資和房地產投資者共同投資。盡管這一趨勢在世界各地都很明顯，但在北美地區(qū)和單一家族辦公室最為常見。

有北美業(yè)內人士分析稱，與其他志同道合的家辦和機構聯(lián)合投資，通常可以幫助解決資源不足、家庭矛盾等內部問題。

家辦可以通過資源共享，獲得更高價值的交易、更有效的結構和管理系統(tǒng)，并能降低成本、獲得更多的專業(yè)知識和經驗，以及更好的風險管理。

而不同的家族具備不同的產業(yè)背景，以及獲取特定資源的能力，通過共同投資發(fā)揮協(xié)同效應，“資本桌”上能打的牌越來越多。

3.

目前，家辦共同投資的常見形式，包括單一家辦尋求與其他家辦或者資管機構合作。

或許有人會說，基于相似的投資理念和周期，家辦往往更傾向于找其他家辦合作，這就產生了所謂的“俱樂部模式”，幾個家族聚在一起進行投資。

據(jù)說，這一模式很受戴爾及羅斯柴爾德等家族的歡迎。

在“俱樂部”中，家族與家族常常互換資源，許多家辦甚至化身組織者，不時安排一些閉門會議，不僅有利于協(xié)調資源，還能增強家族與家族之間的聯(lián)系。

但是，與資管機構共同投資也不少見。比如約翰·惠特尼家族創(chuàng)辦的J. H. Whitney & Company不時會與其他風險投資公司聯(lián)合投資。

在這種情況下，家辦看中的是某家機構具有某一領域的獨特經驗。

4.

另外一種共同投資的常見形式，就是在多家族辦公室的管理模式下，多個家辦共同投資，這樣不僅可以共享資源，還能減少運營成本。

這種模式的家族辦公室，客戶一般由幾個到幾十個不等的家族組成，有些家辦的客戶甚至上百。

在這種管理模式下，收費模式靈活，包括按照資產規(guī)模收費，根據(jù)投資項目收取項目管理費，根據(jù)服務小時數(shù)收取服務費，或者混合收費等。

這樣一來，多家族聯(lián)合投資時可以通過共享服務平臺和投資專家團隊，將運作成本分攤到多個家族身上。

總而言之，共同投資能夠結合各家資源并形成網絡、降低成本，從而產生更高的投資回報。在這種情況下，家族辦公室獲得的不僅僅是貨幣資本，這種網絡效應，還能為它們帶來更多的長期資源。

全球私募股權行業(yè)研究機構Preqin發(fā)布的《全球私募股權投資和風險投資報告》顯示，共同投資能使所有投資人受益。將這種共同投資的回報與通過風險投資基金的回報相比較，前者在2017年要高出68%。

其中一個重要原因是，傳統(tǒng)的風險投資基金和私募股權投資基金普遍采用“2+20”的收費模式，即GP獲得每年2%管理費+20%超額收益分成。而LP直投一般不需要向GP繳納管理費和收益分成。換句話說，將部分資金用于直投，能夠有效減少自身向GP的費用支出，從而提升潛在收益。

5.

對家族辦公室來說，共同投資帶來的直接投資機會的回報是非常具有吸引力的。

與其他傳統(tǒng)投資者相比，家族辦公室對流動性和多樣化的要求較低，這使它們能夠保持更加集中的投資組合，更多地接觸非流動性資產，并收獲隨之而來的更高收益率。

目前的市場不確定性部分是由新冠疫情引起的，幾乎同時，家族辦公室正前所未有地參與風險投資，包括投資于風險基金以及直接投資，但以共同投資形式出現(xiàn)的直接投資占比正在逐年提高。

這一點在單一家族辦公室中更為明顯。它們能夠獲得大量的資本，使它們有足夠的耐心等待困難時期的結束，并獲得更好的回報。而一般的投資者，出于各種壓力，很難擁有這樣的耐力。

財富公司Campden的報告顯示，在2020年，平均而言，家族辦公室的風險投資回報率為14%。其中76%的家辦正在直接投資，而大多數(shù)都在尋找共同投資的機會。

或許更重要的是，在當前全球財富交棒的大背景下，年輕的家族成員越來越多地參與到家族決策過程和家辦持有的投資組合決策中。

根據(jù)初創(chuàng)資金籌集運營平臺Vauban的調查，事實證明，共同投資是這些年輕家族成員的最愛。作為未來的決策者，他們的偏好為行業(yè)觀察者提供了重要的風向標。

| 免責聲明 |

本平臺所刊發(fā)的文章及觀點，均不構成任何投資建議。閱讀者請根據(jù)獨立判斷做出投資決策，平臺不對投資后果承擔法律責任。