文|面包財經

近期，晶澳科技發布可轉債發行預案，擬募資不超過100億元（含本數），用于擴產及補充流動資金。

晶澳科技于2019年末重組上市后，已進行2輪融資，共募得資金超過100億元。截至2022年上半年末，仍有逾40億元資金未投用于項目，用于補流的資金規模超過50億元。公司曾因頻繁融資受到監管部門問詢，本輪大額融資預案能否順利通過，有待關注。

分析發現，晶澳科技自身造血能力欠佳。公司的有息負債雖少，但其受限流動資產較多，加上各項應付款過多，公司的2022年上半年末資產負債率高達63.74%。同時，公司變現速度不及業績增速，凈利潤現金含量僅約29%，造血速度較慢。

應付應收款持續增加的背景下，前期募投項目尚未達產，再度頻拋出高達百億元的可轉債募資計劃，是否構成過度融資，值得市場高度關注。

前兩次定增資金大量閑置，擬再發100億可轉債 

晶澳科技于2019年末通過資產重組正式登陸主板，產業鏈覆蓋光伏硅片、電池、組件及光伏電站。公司當前業務主要集中在境外，境外收入占比超過六成。

資料顯示，晶澳科技重組上市后已進行過2輪定增募資，第一次在2020年10月，募資凈額約51.58億元；第二次為2022年5月，募資總額約49.69億元。兩輪募資均用于擴產、補充流動資金，其中用于補充流動資金的部分合計超過29億元。

截至2022年6月末，2輪定增仍有超40億元的資金尚未投用于項目建設，大部分資金暫時調用于補充流動資金。也即，公司已有超60億元的定增募集資金用于補流。

實際上，在第二輪定增預案的審核過程中，監管部門曾要求晶澳科技對短期內再度大額融資的合理性、必要性進行說明。

距離前次募資時隔不足半年，晶澳科技近期再度發布大額募資計劃。公告顯示，晶澳科技擬公開發行可轉債募資不超過100億元（含本數），用于擴產、補充流動資金，其中用于補流的金額約30億元。

晶澳科技為何在監管關注的背景下，再次嘗試大額募資？

流動性“吃緊”，資金周轉壓力較大 

根據2022年中報數據，晶澳科技的資產負債率約63.74%，較去年同期略有下降，但整體上維持在較高水平。

經分析，公司的高負債率與其大額的應付款項有關。

2022年6月末，晶澳科技的應付票據及應付賬款余額高達207.96億元，占總資產的28.93%；其他應付款余額為68.71億元，約占總資產的9.56%，多為設備工程款、運費、報關費等。2022年中報顯示，晶澳科技1年內需支付的貿易及其他應付款項總額約達289.8億元。

晶澳科技2022年6月末的貨幣資金達到126.87億元，約占總資產的17.65%。其中，受限資金高達81.69億元，主要為銀行承兌匯票保證金。

與此同時，公司的存貨規模較大，2022年6月末晶澳科技存貨余額達到150.78億元，總資產占比超過20%。2022年1-6月，晶澳科技的年化存貨周轉率為4.29，自2019年持續下降，公司的存貨消化及減值風險值得注意。

另外，公司的應收賬款余額超過70億元，同樣占用了公司大量流動資金。

整體來看，雖然晶澳科技目前有息負債占比不足10%，還息壓力較小，但其流動資產受限較多，加之各項應付款的資產占比較大，公司的短期流動性風險不容忽視。

現金流與凈利潤背離 

客觀上來說，晶澳科技近幾年的業績增速較快。2022年上半年，公司實現營收284.69億元、歸母凈利潤17.02億元，分別同比增加75.81%、138.64%。

但是，晶澳科技的變現速度不及業績增速。2022年1-6月，晶澳科技經營凈現金流為4.98億元，同比增加15.65%；凈利潤現金含量僅約29%，同期5家可比公司的凈利潤現金含量均超過100%。

流動性壓力大、造血速度緩慢的問題下，晶澳科技本次的100億可轉債的成功與否將對公司產生較大影響。由于本次募資金額較大，加上公司前期多次定增募資，最終能否獲批有待持續關注。