文丨財聯社

過去一年曾令人無比厭惡的全球股市、遭遇空前拋售的債市，甚至于死氣沉沉的加密貨幣市場，都剛剛迎來了新年首月的大漲行情。

現在，華爾街正在猜測美聯儲主席鮑威爾會對此作何反應……

盡管美聯儲周三似乎正準備繼續發出支持限制性貨幣政策的強硬信息，但基金經理們過去一個月卻不斷對聯儲政策轉向和經濟軟著陸的前景進行投機性押注——這與2022年各類市場所遭遇的大熊市顯得截然不同。

目前，金融市場幾乎鎖定了美聯儲今晚加息25個基點至4.5%-4.75%區間的可能性，利率定價還顯示3月份繼續加息25個基點的可能性為83%，5月份加息25個基點的可能性為42%……

美聯儲政策制定者過去數月一直堅持認為，聯邦基金利率必須升至5%以上，而且在美聯儲試圖讓通脹率回歸2%目標的過程中，必須讓基準利率保持在這一高位。但從聯邦基金利率期貨走勢來看，貨幣市場交易員并不完全相信利率會升至5%以上。甚至讓美聯儲官員更為煩惱的是，交易員預計美聯儲政策基調將在年底前轉為降息。

這一押注在過去一個月的股債匯商乃至加密貨幣的走勢中，已經得到了極為鮮明的體現——美聯儲的鷹派喊話從未能有效阻止市場交易員全面“擁抱”鴿派轉向的希望，市場的強勁復蘇正令美聯儲收緊金融環境以遏制物價壓力的努力，變得更為復雜化。

以下是過去一個月各主要市場的一些標志性行情：

美國股市在2023年開局的強勁表現，顯然值得在2月伊始大書特書。隨著標普500指數周二再度收高1.5%。這使得該指數在1月份上漲了6.2%，這是自去年10月份以來表現最強勁的一個月，道指在1月也上漲了2.8%。

當然，在美國三大股指中，1月漲幅最大的無疑是以科技股為主的納斯達克綜合指數。該指數1月大幅飆升了11%，為2001年1月以來的最佳開局——2001年1月該指數上漲了12%。

1月美股最具戲劇性之處，或許在于與去年行情間的反差。如下圖所示，1月標普500指數中表現最佳的股票，恰恰是那些在去年表現墊底的10%群體。1月份表現最佳的10只個股中有9只在過去12個月中的表現低于標普500指數大盤——這凸顯了市場各領域落后與領先群體之間的巨大轉換。

如果你還想尋找更多的證據，那么不妨再來看看那些曾經空頭云集的標的的驚人變化。高盛編制的一籃子“最被做空”的股票指數在1月份飆升了19%——這是自2021年1月以來最大的月度軋空。

在債券市場上，各期限美國國債收益率在1月顯著走低。其中，曲線短端的收益率跌幅相對較小(2年期下跌22基點)，曲線腹部領跌(5年期下跌了37個基點)。

從歷史對比來看，這是5年期美債收益率自2020年3月以來的第二大月度跌幅(當月疫情爆發導致美聯儲出臺了天量刺激措施)。

隨著收益率曲線進一步崩潰，美聯儲主席鮑威爾最喜歡的收益率曲線指標創下了有史以來倒掛幅度的新紀錄。鮑威爾去年最早談及該曲線時曾認為，如果它倒掛，將意味著經濟疲軟，也意味著美聯儲將降息。

外匯市場在1月的波動也同樣不小。隨著市場不斷押注美聯儲轉向，彭博美元指數目前已連續第4個月下跌，同時在技術面日線級別已錄得了“死亡交叉”信號。

這也是這一全球主要儲備貨幣歷史上最大的三個月跌幅之一：

黃金價格目前則已連續第3個月飆升，回到了1900美元以上，刷新了2022年4月以來的最高水平，同時也已明顯高于了再之前2011年的高點：

在過去三個月，黃金價格已累計攀升了18%，為2011年8月以來的最強勁漲幅。

值得貴金屬投資者注意的是，黃金眼下已經與實際收益率的走勢“漸行漸遠”(兩者過往呈現負相關)。

在加密貨幣領域，比特幣價格在1月上漲了近40%，迎來了2013年以來最佳的年度開局。比特幣價格目前已經回到了2.3萬美元以上，收復了FTX爆雷后的所有跌幅。

最終，如果要用一張圖表來歸納市場，上述所有跨資產領域的欣欣向榮景象，都已經將金融狀況指標推至了自去年6月以來最寬松的水平……

在今年1月初發布的美聯儲去年12月政策會議紀要中，曾有這樣一句話很引人注目：

“與會者指出，由于貨幣政策在金融環境中發揮重要作用，因此當金融環境出現無端寬松，尤其是這種寬松是由公眾對美聯儲將如何應對新數據產生誤解所引起時，美聯儲恢復價格穩定的努力將面臨更復雜的局面。”

而當前，金融市場的火熱表現難道不就是美聯儲紀要中所警告的“無端寬松”嗎？

美聯儲主席鮑威爾今晚又會對此如何看待呢？我們不妨拭目以待。