文丨財聯社
達美樂中國特許經銷商達勢股份（01405.HK）周二終于在港交所主板上市，上市首日收盤較IPO發行價略微下跌0.11%，這對于一家沒有基石投資者、且公開發售僅僅獲得0.45倍認購額的中國第三大披薩公司而言，或許并不算一個特別壞的首日表現。
雖然50年前達美樂就開始打著“外賣30分鐘必達”的旗號，但在它身上 “天下武功唯快不破”的定律似乎并未顯靈，公開發售的慘淡、暗盤及首日成交額不佳的達美樂，仍有盈利這個大難題需要解決。
上市一波三折，公開發售認購慘淡
早在2022年11月，達美樂中國就已通過港交所聆訊。但12月19日晚，距離敲鐘僅余4個工作日，達勢股份在港交所公告稱，鑒于當時市況，經征詢獨家整體協調人后已決定延遲全球發售。而達勢稱延遲全球發售及上市的決定并無影響公司業務。
本次IPO達美樂的成績并不算優秀，以招股價下限46港元定價，集資4.6億港元，公開發售僅238萬股尚未能認購足額，只獲得0.45倍認購額，相同慘淡的公開發售成績曾大面積發生在2022年10月，彼時正是港股十來年間最黑暗的一段日子。達美樂國際發售方面，超購0.9倍，發售占比95.5%。甲組中簽率均為100%，沒有乙組，最大散戶認購5萬股。
上市首日，達勢股份微跌0.11%，但成交額僅有7639萬港元。而前一日的暗盤則更為慘淡，輝立暗盤開盤5分鐘，達勢股份僅有1筆成交。
作為全世界知名的披薩商，自2010年12月起，達美樂中國開始經營達美樂比薩門店，彼時達美樂比薩開始于北京、天津、上海、江蘇省和浙江省特許經營披薩店。2017年6月，達美樂中國與達美樂續簽總特許經營協議，根據協議，特許經營區域擴大至整個中國大陸、中國香港和中國澳門，初步期限為期10年，在符合若干條件的情況下可選擇續期額外兩個10年。
招股書提到，按2022年全球零售銷售額計算，達美樂是全球最大的比薩公司，截至2023年1月1日，其在全球擁有超過1.98萬家門店。按2022年銷售收入計算，達美樂中國是中國第三大比薩公司，在中國大陸的17個城市直營604家門店，同時也是中國前五大比薩品牌中增長最快的公司。
值得一提的是，達美樂剛剛在美國擴展版圖時，便以“外賣半小時送達”圈過一波粉，這一21世紀中國各大互聯網平臺“百團大戰”競爭時的Slogan，竟然半個世紀前便在地廣人稀的美國率先出圈過。
加速在中國的擴張
2020年1月1日至2022年12月31日，達美樂中國的門店數從268家增至588家，復合年增長率達29.9%。當中，2022年達美樂門店數凈增120家，甚至高于2021年凈增105家的數目。
50年前地廣人熙的美國，達美樂的競爭者是必勝客，而50年后的中國市場，二者依然是競爭關系，再加上本土披薩品牌的入局，達美樂在中國市場不得不加快了擴張。
達美樂中國的大部分現有核心行政管理團隊于2018年左右加入，2017年5月，首席執行官王怡加入達美樂中國。在此之前于麥當勞中國任職8年任華中地區副總裁兼總經理時，曾管理超500家門店，后又擔任特許經營副總裁，負責制定特許經營系統和監管特許經營商。
根據達美樂中國的規劃，其計劃在2023年和2024年分別開設約180家新店和約240家新店，并計劃分別于 2025年和2026年開設約200家至300家新店。
虧損何時是盡頭，達美樂并不樂觀
雖然在中國開店擴張步履不停，但對于達美樂而言，盈利始終是個大問題。
財務數據方面，2020年至2022年，達美樂中國的營收分別為人民幣11.04億元、16.11億元和20.21億元，2021年和2022年的同比增幅分別為45.9%和25.4%。
然而，達美樂最近幾年虧損不斷，更難的是，招股書中預計未來幾年還會繼續虧損。招股書提到，2020年至2022年達美樂中國分別虧損2.74億、4.71億以及2.23億，經調整虧損分別為2億、1.43億以及1.14億。公司預計2023年將繼續虧損，且虧損額遠超2022年；此外，預計未來三年還將持續虧損。
虧損何時是盡頭，達美樂并沒有樂觀的答案。
值得注意的是，根據最新披露的2022財年業績報告，達美樂全球零售額在2022年第四季度下降1.1%，2022財年下降1.3%。
30分鐘外賣必達50年不變
外賣是達美樂中國最大的特色。根據弗若斯特沙利文報告，達美樂中國2022年有超過72%的收益來自外賣訂單，高于約58%的行業平均水平。
據弗若斯特沙利文報告，達美樂中國是中國唯一一家在所有銷售渠道提供30分鐘必達的承諾的比薩公司。于往績記錄期間，達美樂中國約90%的外送訂單完成送達承諾，平均訂單完成時間約為23分鐘。
俗話說“天下武功唯快不破”，達美樂似乎是想將快貫徹到底。
30分鐘外賣必達，其實在上世紀70年代曾幫助達美樂在市場里找到了定位及一席之地。在那個年代的美國，只有披薩店和中餐館經營外賣服務，考慮到中餐中包含較多湯水，在很多美國人眼里外賣基本等同于披薩。
2020年至2022年，達美樂中國的同店銷售增長分別為9.0%、18.7%和14.4%的同店銷售增長，且于往績記錄期間的各季度，達美樂中國均錄得同店銷售正增長。至于門店層面的經濟效益。2020年至2022年，達美樂中國門店層面的經營利潤率分別為3.4%、 8.9%和10.1%。
達美樂中國在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴張門店網絡及用作一般企業用途。