文丨財聯社

時隔3年4個月后，市值1600億元的“中藥茅”片仔癀再度官宣核心產品漲價。片仔癀5月5日公告稱，決定自公告之日起，公司主導產品片仔癀錠劑國內市場零售價格將從590元/粒上調到760元/粒，漲價幅度達到28.8%；供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。

片仔癀本輪提價幅度創歷史記錄，成本壓力大增成為主因

據財聯社不完全統計，1999年至2023年，片仔癀錠劑產品共提價21次，內銷價格從110元/粒漲至760元/粒，累計漲幅高達590.9%，而此次單次提價28.8%的幅度也是創出歷次漲價記錄。

根據片仔癀2022年年報顯示，公司片仔癀系列產品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七，除麝香、蛇膽需獲得國家林業部門行政許可，嚴格按國家有關規定組織采購外，其余中藥材通過市場渠道進行采購，采購價格隨行就市。以上四種原料名貴稀缺且價格持續堅挺，對片仔癀系列產品的成本產生直接影響。據西南證券測算，天然麝香和牛黃對成本占比合計超出9成。而根據華安證券研報顯示，天然麝香價格從2018年38萬元/千克上漲到了2022年的44萬元/千克，累計漲幅達到15.8%，天然牛黃價格更是從2018年7月的35萬元/千克飆升至2023年初的80萬元/千克，累計漲幅達到128.6%。

公司2022年年報同時指出，從長期看，麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產品成本產生上升壓力。為合理控制成本，公司將采取提前布局、持續關注主要大品種或重要藥材市場行情，適時加大戰略性采購儲備，以最大限度控制成本。

絕密配方顯稀缺性 成為漲價最佳護城河

片仔癀源于明朝末年，擁有近500年傳承歷史，目前公開的四項主要原材料為純天然上等的麝香、牛黃、蛇膽、田七，但其配方和生產工藝至今秘而不宣。目前片仔癀和云南白藥是我國唯二的一級中藥保護品種，在保密密級上為國家雙絕密配方，其稀缺性凸顯。根據華安證券研報指出，中藥保護品種分為一級和二級，除了申請條件的不同以外，最的區別在于保護期限的不同，中藥一級保護品種的保護期限分別為30、20、10年，并可以到期申請延長；二級保護品種的保護期限為7年。

一級中藥保護品種的申請條件嚴格，需滿足三個條件之一：（一）對特定疾病有特殊療效的醫學；（二）相當于國家一級保護野生藥材物種的人工制成品；（三）用于預防和治療特殊疾病的。1993年1月1日起施行的《中藥品種保護條例》以來，一共就五個品種，分別是龍牡壯骨顆粒、福字阿膠、片仔癀、云南白藥、六神丸，獲得了“國家一級中藥保護品種稱號”這一中藥界的最高榮譽。1999年以后，就沒有其他品種獲此殊榮。隨著證書的到期，一些品種沒能獲得一級中藥保護品種，而只有片仔癀和云南白藥一直作為中國中藥兩大絕密藥留存至今。作為僅有的2個一級保護品種，片仔癀成為極其稀缺的資源，享有自主定價權。

掌握獨家稀缺配方中藥企業享自主定價權 新一輪漲價潮開啟板塊估值擴張

東北證券認為，原料供應決定其產量、銷量以及未來的增長，對于具備原料稀缺的品牌中藥OTC，原料供應為決定其發展的核心因素。原材料價格的提升，帶動產品價格提升。同時由于精品中藥品種自身的稀缺屬性，適度提價并不會影響其銷量增長，在將原材料價格提升傳導向終端的同時反而獲得了更為主動的定價空間，量價齊升邏輯可持續。

天風證券研報認為，從2023年策略上來看，中藥將演繹三個階段的交易機會——業績穩定、估值修復、估值擴張。以中國特色估值體系為切入點，其在醫藥行業演繹路徑之一便是中醫藥。中藥板塊有望進入估值擴張階段。整體看好中藥板塊機會，業績趨勢向好，估值有望從修復到擴張。

據財聯社不完全統計，目前掌握有國家級保密或保護中藥品種以及年銷售額超億元的獨家大單品中藥的相關上市公司共有35家，其中32家公司今年一季報凈利潤實現同比增長，同比增速超100%的公司有8家，太極集團一季度凈利潤同比增幅達到991.16%。從盈利能力層面看，11家公司今年一季度的銷售毛利率達到70%以上，其中濟川藥業、奇正藏藥銷售毛利率超過80%。而從估值層面看，8家公司目前動態市盈率低于15倍，其中白云山目前動態市盈率僅有7.2倍。