界面新聞記者｜張熹瓏 司馬林威

作為金融與科技交匯而產生的最新領域，加密資產在近年成為熱點話題。全球范圍內多個經濟體，包括中國香港、美國、英國、日本、迪拜等均對Web3發展趨勢表態，并有意成為全球加密資產中心之一。

“比特幣和光類似。光具有波粒二象性，既是粒子也是波動，看似兩個矛盾的事物同為一體。比特幣也是一樣的，既是風險資產又是避險資產。”在6月10日舉辦的界面新聞Web3閉門會圓桌論壇上，水滴資本創始合伙人鄭玉山如是說。

在美債違約風波剛剛驚險渡過，全球通脹局勢暫不明朗的大背景下，加密資產是否值得專業的金融機構將其納入資產配置范圍？面對大起大落的加密市場，又該如何規避風險？比特幣未來的走勢會如何？

風險與機遇并存

經濟學有一個術語叫林迪效應——一件無法自然消亡的事物，每多存活一天，它的生存力就會更強。

香港潘渡公募基金行政總裁任駿菲認為，這是對比特幣一個非常精準的定位：“當2008年中本聰寫比特幣白皮書時，美國正經歷最大的一次經濟危機。所以它本質上是美國西海岸和東岸之間的博弈較量，華爾街人士在傳統的金融體系下逐漸發展出中心化金融CeFi和去中心化金融DeFi。”

Crypto（加密貨幣）有望在未來成為一種比較有意義的資產類別，在業界已是一種共識。“（加密貨幣發展）這么多年后，直到最近兩個月瑞信銀行、美國硅谷銀行出現危機，人們又開始回想比特幣的初衷是什么。”任駿菲指出，比特幣就是一個面向傳統金融分散風險的途徑，其定位是一種稀有資產，“現在大家也在找除了美元信用外還有哪些資產可以持有，去對沖美元信用帶來的風險。”

而在NextGen Digital Venture（NDV）創始合伙人Jason Huang看來，加密資產可以分為兩大類別，比特幣與其它加密貨幣。他認為比特幣的獨特之處在于它既和美元金融系統不存在直接關系，也和其它典型的金融系統不存在直接聯系。

2022年以來，美國硅谷銀行、Slivergate銀行等很多傳統銀行暴雷時，比特幣又有一波不錯的漲幅。截至6月5日，比特幣2023年的累計漲幅已達60.6%，恰恰說明了比特幣是一種蠻獨特的資產。

Jason Huang表示，從資產配置的角度看，加密貨幣中的其他貨幣則是基于區塊鏈技術的一種備選，還需要一定時間去發展出價值。

就在近期，美國證券交易委員會（SEC）在對幣安和Coinbase的起訴文件中將19種代幣認定為證券，包括ATOM、BNB、BUSD等。“這些代幣的邏輯更像科技公司股票，它值不值得配置，完全通過傳統TMT投資基本面的分析方法去分析。公司項目做得好、用戶多，它的資產就可能上漲，這跟比特幣完全不一樣。如果拉長時間線來看，比特幣基本上處于一直上漲的狀態。”鄭玉山分析道。

將1%-5%用于配置比特幣

“幣圈一日，人間一年”，調侃的是比特幣暴漲暴跌的走勢。疫情暴發、美元大放水之后，比特幣價格創歷史新高達到60000美元，之后美元加息，一度又下跌至16000美元附近。

根據CoinGecko數據，6月10日比特幣市值跌破5000億美元關口，整個加密貨幣市值也出現了較大幅度下降，24小時內跌幅一度達到4.7%。

不過在業界看來，跟十年前相比，目前的漲跌幅已經穩定了很多。任駿菲回憶道，10年前每天20%的漲跌幅很常見。

“加密貨幣波動性最大的原因在于，早期感興趣的人少，市值很小，很容易被各種各樣的市場操控。今天，比特幣是一個5000億美金、日交易100億至200億美金的資產，市值越大，可能波動會越小。”Jason分析，目前比特幣價格主要被納斯達克、黃金和加密貨幣三方面影響。

而大起大落的情況，在他看來，跟監管的缺失有絕對關系：“今天去非監管平臺交易，很輕松能到100倍杠桿；當系統中存在高杠桿，很容易出現羊群效應。甚至存在一種情況，交易所的人知道你的爆倉位是多少，刻意砸錢讓你高調倉，他們再把籌碼撿回來，這是很多不合規的交易所的盈利模式。”

任駿菲表示，從本質上來講，決定虛擬資產走勢的是市場的供需關系，一方面是期望值，另一方面是供需，“需求量一直在增加，這點毋庸置疑；供給端每次減半都會帶來一波牛市。”

而Jason認為，比特幣并不是讓人發家致富的資產類別，“其未來相對來講是高波動且不確定的。”他指出，家族辦公室這樣的機構投資者最好的做法是將1%-5%資產進行投資。如果稍微主動一點，可以跟著比特幣的四年周期走。至于其他的美聯儲的貨幣政策以及全球經濟局勢變化，則需要時刻保持觀察。

比特幣并非追求財富的最好選項

根據中本聰設計的激勵減半算法，比特幣每四年就有一次周期。任駿菲提到，在明年年中比特幣將會迎來第四次減半，具體時間跟區塊高度相關。在市場反應上，減半前的半年至8個月供需關系開始變化，“預計在明年年初，陸續有機構建倉，市場預期已經在那了。”

“如果純粹為了追求財富效應，比特幣可能不是一個最好的選項。”鄭玉山表示，按照“中間派”的預測，比特幣新一輪周期的峰值價格可以達到10萬至30萬美元，相比當下也就增長了10倍。“10倍這個數字其實不是很大，在VC投資領域也有機會投到10倍的項目。相比之下，Web3領域里蘊藏著更多的機會。”鄭玉山稱。

盡管比特幣以宏觀大類資產作為最終目標，但鄭玉山認為，Web3的機會其實相較比特幣還要更大：“加密貨幣經過十年的發展也分出了好幾個圈子。現在Web3就想用區塊鏈技術或去中心化理念來賦能傳統經濟和實體經濟，或者說去做下一代的移動互聯網，這也是每個人都能參與進來的。真正的Web1.0或者Web2.0的主體構成成分是社交、媒體、游戲、辦公，這是整個加密貨幣領域過去都沒有完成的，但是這些領域能產生的價值可能更大。”