界面新聞記者 | 朱詠玲

界面新聞編輯 | 許悅

1月31日，本土?xí)r尚集團歌力思股價創(chuàng)下歷史最低，盤中最低觸及7.73元，收盤價為7.77元，下跌4.66%。

而就在1月30日，歌力思發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元至1.30億元，同比增加388.95%至535.64%，扣非歸母凈利潤7600萬元至1.06億元，同比增加1428%至2032%。

但歌力思還同時公告了一個壞消息。由于子公司深圳前海上林投資管理有限公司（下稱“前海上林”）和唐利國際控股有限公司（下稱“唐利國際”）2023年度經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期，擬計提商譽減值準(zhǔn)備合計9000萬元至1億元。前海上林和唐利國際旗下分別有IRO Paris和Ed Hardy兩個品牌。

據(jù)證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，商譽減值屬于企業(yè)日常經(jīng)營活動產(chǎn)生，不能歸為非經(jīng)常性損益。歌力思預(yù)計，若不考慮計提商譽減值帶來的影響，預(yù)計其2023年歸母凈利潤約為2億元至2.3億元，同比增加877.91%至1024.60%。

從資本市場次日的反應(yīng)能看出，利潤的大幅增長也難以提振投資者對該公司的信心。因為考慮到2022年同期的低基數(shù)，歌力思2023年利潤的高增幅并不代表其盈利能力真的好起來了。

2022年，歌力思實現(xiàn)營收23.95億元，同比增長1.35%，但歸母凈利潤從上年的3.04億元跌至2045萬元，跌幅達(dá)93.27%。

財報顯示，2022年歌力思的線上銷售占比增加，疊加海外業(yè)務(wù)的物流成本上漲，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率下滑3.5個百分點；同時，歌力思在2022年仍在拓展門店和擴充團隊，銷售費用和管理費用增長，且由于歐元貶值導(dǎo)致長期借款的匯兌損益變動較大，財務(wù)費用也大幅增長。

總之，受疫情和國際政局影響，歌力思2022年的營收增長受限，但多項成本費用不降反增，導(dǎo)致其2022年利潤大幅萎縮。

若要通過對比往年業(yè)績來更準(zhǔn)確地判斷歌力思2023年業(yè)績的恢復(fù)情況，2021年是最合適的一年。因為歌力思在2020年出讓了一子公司控股權(quán)，該交易對當(dāng)年的營收和利潤都有明顯影響。而2021年的經(jīng)營環(huán)境相對正常，同時歌力思的品牌組合和合并財報范圍也已經(jīng)穩(wěn)定。

2021年，歌力思實現(xiàn)營收23.63億元，歸母凈利潤3.04億元。而據(jù)前述盈利預(yù)告，即便撇開商譽減值的影響，歌力思預(yù)計2023年的歸母凈利潤也不超過2.3億元，可見其仍未恢復(fù)至2021年的水平。

但僅看營收，歌力思保持住了增長勢頭。歌力思預(yù)計其2023年營收同比增長20%至25%，較2021年增長22%至27%，旗下所有品牌均實現(xiàn)增長。

營收增長正是拉升利潤的主要原因。據(jù)歌力思對業(yè)績預(yù)增的解釋，那些曾在2022年為公司盈利帶來負(fù)擔(dān)的投入（如線下門店的擴張和廣告宣傳支出等），在經(jīng)營環(huán)境復(fù)常的2023年換來了營收回報，同時拉低了費用率。歌力思表示，國內(nèi)業(yè)務(wù)利潤預(yù)計可恢復(fù)至2021年的水平。

問題主要出在海外業(yè)務(wù)上。

歌力思表示，歐美地區(qū)受持續(xù)的通貨膨脹、地緣局勢等因素影響，消費者需求大幅減弱，旗下品牌IRO Paris在海外經(jīng)營業(yè)績受到較大沖擊，且預(yù)計其未來的盈利能力仍將下降，這也是歌力思擬計提商譽減值的主要原因。截至2023年第三季度末，歌力思商譽為2.95億元。

法國輕奢設(shè)計師品牌IRO Paris是歌力思旗下主要面向海外市場的品牌，歌力思曾在2016年到2019年通過多筆收購實現(xiàn)了對該品牌的完全控股。IRO Paris目前是歌力思旗下僅次于主品牌歌力思的第二大品牌，2023年上半年其營收占比近26%，大部分由海外市場貢獻。

自2015年上市以來，歌力思一直是以擴張促增長，它在上市后不斷收購品牌并開拓渠道。僅看2023年，歌力思在上半年凈增18家門店，拿下了加拿大高端羽絨服品牌Nobis在中國境內(nèi)的經(jīng)營權(quán)，為歌力思同名男裝品牌ELLASSAY HOMME開出線下首店。

這些舉措的確為歌力思帶來了新的增長點。以歌力思2019年收購的品牌self-portrait為例，該品牌營收從2020年的3292萬元增長至2022年的2.79億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)191%，在2023年上半年仍保持著70%的增速，成為集團最大的亮點之一。

在合并財報范圍穩(wěn)定不變的2020年至2022年，歌力思營收從19.62億元連年增長至23.95億元。

而以高投入換取高增長的發(fā)展路徑，也難以避免地會對盈利能力造成影響。不看因股權(quán)出讓和疫情影響導(dǎo)致凈利率受影響的2020年和2022年，2018年、2019年和2021年，歌力思凈利率分別為18.0%、15.6%和14.1%，下滑趨勢明顯，而更早之前其凈利率多保持在19%上下。