界面新聞記者 | 馬越

界面新聞編輯 | 牙韓翔

國產積木品牌布魯可沖擊港股IPO的進程依然在持續。

12月8日，該公司更新了招股書。從財務數據上看，布魯可的收入在過去幾年保持了增長勢頭。根據更新的招股書，布魯可在2024年上半年營收為10.46億元，與去年同期相比大增237.6%。2021年至2023年，其營收分別為3.30億元、3.26億元和8.77億元，復合年增長率為63.0%。

但從盈利情況看，它還不賺錢。2021年至2013年，布魯可歸屬于母公司股東的凈虧損為5.03億元、4.20億元、2.06億元。2024年上半年，歸屬于母公司股東的凈虧損達到了2.58億元。

布魯可成立于2014年，前身為葡萄科技。如同中國無數個“平替樂高”的玩具制造商，布魯可起初也是以模仿樂高玩具起家。但如今按照其在招股書中引用弗若斯特沙利文的資料，按照GMV計算，它已經是中國最大的拼搭角色類玩具企業，于2023年實現約18億元的GMV；同時也是全球第三大拼搭角色類玩具企業，前兩名則是萬代和樂高。

以2023年的GMV計算，前三大企業占全球總市場份額的81.7%、中國總市場份額的65.1%，其中布魯可占中國市場份額達到30.3%。

事實上，布魯可之所以能夠在眾多模仿樂高的中國玩具公司中突圍，很大程度上是拿到了很多正版IP的授權，建立起龐大的產品矩陣。

截至2024年12月6日，布魯可已從IP版權方或授權方獲得了約50個知名IP的非獨家授權，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威：無限傳奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢、假面騎士、名偵探柯南、初音未來、圣斗士星矢、新世紀福音戰士、凱蒂貓、芝麻街、超級戰隊、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利波特及星球大戰等。

而另一個關鍵因素是，它也吃到了“奧特曼概念”的紅利。

其核心收入來自奧特曼IP授權的產品。而中國市場上類似的公司還有動漫主題游戲卡和文具制造商卡游，它一樣借助奧特曼這個大IP向港股上市發起沖擊。

卡游于2024年1月26日在港交所遞交招股書，摩根士丹利、中金公司、摩根大通聯席保薦。根據灼識咨詢的資料，卡游在中國按2022年商品交易總額計，卡游在泛娛樂玩具行業集換式卡牌領域中排名第一，市場份額達71.0%。

在2021年、2022年和2023年前九個月，這家的營業收入分別為22.98億、41.31億和19.52億元人民幣，相應的凈利潤分別為-1.53億、-2.96億和2.60億元人民幣，相應的經調整凈利潤分別為7.95億、16.19億和5.78億元人民幣。

但在10月10日，新浪財經援引彭博報道稱，知情人士透露卡游可能已推遲IPO計劃。而早前則有輿論指出兒童集卡成癮的問題。

而布魯可則是在2021年與奧特曼的IP授權方簽訂授權協議，獲得了在中國設計、開發、生產及銷售奧特曼拼搭角色類玩具的授權。其在中國的奧特曼IP授權已經獲延續至2027年。截至2024年上半年，布魯可的奧特曼產品SKU數量已經有134個。

2023年全年及2024年上半年，奧特曼IP產品的銷售都超過了布魯可總收入的“半壁江山”——分別占到63.5%和57.4%。

“奧特曼風潮”在中國市場的火熱，在其IP版權方公司的業績中也能得到佐證。2024年截至目前，奧特曼IP讓其版權方圓谷在以中國為主的海外市場，賣了近2.4億人民幣。近期公布的2025財年上半年財報點名了中國市場的表現，稱公司產品在中國市場多類型商品領域的穩定滲透，使得來自中國的版權營收同比增長41.2%。

但這種主要依賴于外部授權的商業模式，也給這家公司帶來隱憂。

在招股書中布魯可也提到，授權協議通常為期一至三年，一般不會自動重續。因此無法保證總能以類似條款成功重續或維持授權協議，或根本無法重續或維持有關協議。這也給布魯可的業務經營的穩定性和盈利水平造成風險。

這也是與泡泡瑪特這類主要依靠“自有IP”模式公司的差異所在。招股書顯示，在2024年上半年，布魯可的自有IP及其他自有產品（包括拼搭角色類玩具和積木玩具）營收所占的總收入的比例為18.6%。作為對比的是，泡泡瑪特同期的自主產品收入占比已經達到了96.2%。

而這些“奧特曼概念”公司能否持續相信光，他們自己也不知道答案。