界面新聞記者 | 黃姍
界面新聞編輯 | 樓婍沁
周六福珠寶股份有限公司（以下簡稱“周六福珠寶”）在香港聯交所披露上市聆訊后的更新版招股說明書。
更新后的招股書顯示，截至2024年12月31日，周六福珠寶在線下銷售網絡門店總數有4129家，其中國內門店數為4125家，海外有四家加盟店。按照中國門店數目計，2024年周六福珠寶在中國珠寶品牌中排名第五，較2023年排名下滑一位。
另外，更新后的招股書也顯示，從2022年至2024年周六福珠寶的毛利率持續下滑，分別錄得38.7%、26.2%和25.9%。
針對第六次沖刺港股上市的進度及更新招股書的細節，截至發稿周六福珠寶尚未向界面新聞做出回應。
周六福珠寶創辦于2014年，總部位于廣東深圳，主營黃金珠寶、鉆石鑲嵌珠寶及其他產品銷售。根據周六福珠寶最新招股書，該公司收入主要由自營銷售、加盟商服務費以及線上銷售三個部分構成。
其中，加盟商收入貢獻最大。從2022年至2024年，周六福珠寶加盟費模式收入分別占比52.9%、55.4%和50.5%。而這部分收入又分為兩塊，分別是產品銷售和服務費，服務費又包括加盟服務費、產品入網費和其他服務費。
必須提到的是，服務費是周六福珠寶收入的關鍵。“服務費的毛利率仍然大幅高于產品銷售。”周六福珠寶在更新招股書表示，“我們的毛利中有相當一部分來自于與我們品牌使用許可相關的服務費。”
前述招股書顯示，2022年、2023年、2024年周六福珠寶向加盟商收取服務費所產生的毛利分別是7.476 億元、7.605億元、8.014 億元。這部分為品牌帶來的毛利率接近100%。
但這種模式存在風險。
不同于周大福珠寶、老鳳祥、老廟等老牌珠寶，周六福在2022年4月就停產了只有工廠，改為委托代工或采購成品的模式。對于加盟商，周六福珠寶給于兩種產品入網模式，一種是加盟商直接通過品牌方采購成品，另一種是加盟商根據周六福珠寶提供的“供應商白名單”，直接向授權供應商直采成品。
這種加盟模式固然為周六福珠寶保證了高利潤率，但同時也埋下了對加盟商經營管理不到位的風險。周六福珠寶在更新招股書中也表示無法“保證加盟商不會違反其合同義務，在我們的加盟店內零售第三方產品。”
換句話說，加盟商出現以周六福珠寶名義銷售的產品存在質量問題、知識產權侵權糾紛、虛假宣傳等問題，周六福珠寶幾乎很難規避。更新招股書提到，若加盟商未能就有關損失向其補償，其或會因此蒙受損失。
事實上，根據天眼查APP 提供的數據，自2009年到2025年，周六福珠寶的民事司法案件有643件，其中2021年、2022年和2023年分別有176、181和108件，這些案件大量涉及到與供應商的商標侵權案件。
在過去多次沖刺香港聯交所IPO的時候，周六福這種授權供應商模式就遭到了監管質疑。而周六福屢次在更新招股書中也做出說明和風險提示。
或許為了加強對加盟商的控制，加盟商在周六福珠寶的直采產品銷售收入有所增加。在最新版的招股說明書中，周六福珠寶補充了毛利率出現波動的情況說明。
從2022年到2024年，周六福珠寶的毛利潤分別錄得12.001億元、13.509億元和14.788億元，毛利率則一路下滑。周六福珠寶解釋道，這主要是因為來自加盟模式的產品銷售收入比例增加。
而為了提升品牌影響力和公信力，并減少對加盟商的過度依賴，周六福珠寶這幾年也有意識的提升線上渠道的收入，并提高自營店的數量。
更新招股書顯示，2022年至2024年間，周六福珠寶線上銷售收入的復合年增長率達到46.1%，2024年線上銷售收入占總收入的40.0%。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年線上銷售收入占總收入的比例計，周六福珠寶在中國全國性珠寶公司中排名第一。
2022年至2024年，周六福珠寶的自營店數量分別為78家、95家和91家。
不過，雖然在國內市場周六福這兩年在少數黃金地段商圈開設品牌直營店鋪，但這些店鋪主要起到形象展示的作用，以提升品牌知名度。2024年5月，周六福珠寶就在北京國貿商城開設了一間“周六福?吉”文化主題形象店。但該店型全國也僅此一家。與其他加盟商開設的普通店型形象差異還是較大。
周六福珠寶自營渠道收入在此期間也并未更好，2024年的同店銷售收入同比下滑21.2%，2023年的同店銷售收入同比增長38.9%。
金價居高不下是周六福珠寶近期面臨的最大風險。
黃金是周六福珠寶珠寶產品使用的主要原材料。2022年到2025年，黃金的價格一直在上漲。該公司在更新招股書中提示，“金價上升對終端消費者情緒有短期影響，使若干終端消費者對消費抱持觀望態度。”
由于金價總體不斷上漲，但短期內價格又劇烈波動，國內黃金珠寶市場上有部分商家已經開始調整經營方向，減少銷售黃金飾品，積極推廣鉑金飾品。
有珠寶行業分析師告訴界面新聞，在深圳水貝交易市場，有一批中小型黃金珠寶批發商開始推廣鉑金飾品。而與水貝交易市場有合作的抖音平臺，一些自稱在水貝開設黃金珠寶首飾實體店的商家就在大力宣傳鉑金產品。
水貝批發商的動作往往會成為黃金珠寶首飾市場的“風向標”，這多少會對主營黃金飾品的大品牌商家造成沖擊。
為了找到新的業績增長點，周六福珠寶開啟了出海戰略。
截至2024年底在泰國開了2間加盟店、老撾一間和柬埔寨一間。進入2025年，周六福珠寶又在馬來西亞和越南開設了兩間加盟店，擴大在東南亞市場的布局和知名度。
加盟模式偏向輕資產，延續周六福珠寶在國內的經營模式，的確有助于品牌毛利和利潤的增長。但海外市場同樣競爭激烈，在海外市場尋求第二增長曲線的品牌并非周六福珠寶一家，潮宏基、老鳳祥、老廟、周大福珠寶等國內珠寶品牌都已經加大在海外市場，尤其是東南亞市場的投資布局。