界面新聞記者 | 黃姍
界面新聞編輯 | 許悅
黃金稅改新政出臺第三日，中國內(nèi)地和香港兩地多家黃金珠寶零售商在周一開盤后股價紛紛下跌。截至界面新聞發(fā)稿時，A股的潮宏基跌幅接近 10%，港股的周大福珠寶、老鋪黃金股價跌幅超過8%，六福集團、周生生股價跌幅超過6%。
2025年11月1日，由財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（以下簡稱“新規(guī)公告”）正式實施，執(zhí)行至2027年12月31日。
新規(guī)對會員單位或客戶通過上海黃金交易所、上海期貨交易所（以下稱交易所）交易標準黃金，賣出方會員單位或客戶銷售標準黃金時，免征增值稅。未發(fā)生實物交割出庫的，交易所免征增值稅；發(fā)生實物交割出庫的，區(qū)別標準黃金的投資性用途和非投資性用途，分別按規(guī)定適用增值稅即征即退政策，以及免征增值稅、買入方按照6%扣除率計算進項稅額政策。
在金價大漲、高端金飾消費火爆的市場背景下，該新規(guī)如何影響國內(nèi)黃金珠寶零售商以及個人黃金投資消費，成為關(guān)注焦點之一。上海黃金飾品行業(yè)協(xié)會對新規(guī)公告做出進一步解讀稱，無論是會員單位或是非會員客戶從交易所購入的非投資用途黃金，其進項稅抵扣都將從13%減少到6%。
對此，申萬宏源零售與社會服務(wù)首席分析師趙令伊對界面新聞表示：“中長期會員單位與非會員單位將形成明顯稅負優(yōu)勢差異，預(yù)計未來需求將逐步向頭部會員單位聚集。同時，由于流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)及回收環(huán)節(jié)稅負，黃金ETF等非實物黃金投資吸引力預(yù)計將明顯提升。”
花旗銀行指出，該政策最壞情況下可能導(dǎo)致零售商黃金采購成本上升約7%。趙令伊告訴界面新聞，當前金飾珠寶零售商的確面臨“（成本）價差擴大的問題?！?/p>
目前，暫無黃金珠寶品牌零售商宣布因新規(guī)做出調(diào)價。老廟黃金、周大生等多家上市黃金珠寶商對界面新聞表示，正在就新規(guī)與上海黃金交易所、相關(guān)稅務(wù)主管部門做具體實操溝通，最終是否會影響到定價還要依照財務(wù)測算來決定。
“現(xiàn)在亂得很?！彼慄S金珠寶交易所的金飾零售商吳瓊向界面新聞表示。水貝老板中許多并非黃金交易所會員單位，采購的黃金原料有時是從黃金材料中間商轉(zhuǎn)手，該稅收將如何影響這類商家仍然需要“時間消化”。
黃金飾品行業(yè)定價受原材料成本波動影響較大，傳統(tǒng)上實時金價疊加工本費和品牌溢價的定價模式，決定了黃金原材料成本的變動在一定時間內(nèi)會傳導(dǎo)至消費終端。頭部黃金珠寶首飾品牌一直有更強的議價權(quán)，因為稅改導(dǎo)致的成本變動將不可避免反映在商品價格上。
跟黃金稅改同期落地的還有成品鉆石免稅政策的取消。根據(jù)財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局最新公告，從2025年11月1日起，廢止鉆石進口環(huán)節(jié)增值稅優(yōu)惠13%的政策。
受兩個稅改政策造成的成本變動，周大福、老鋪黃金等品牌近年來力推的足金鑲嵌類飾品或承受品牌零售商漲價的主力。資深鉆石行業(yè)分析師朱光宇告訴界面新聞，上游企業(yè)之間的鉆石漲價已經(jīng)開始，“延伸到消費端應(yīng)該也比較快。”
投資銀行摩根士丹利指出，周大福、老鋪黃金這類有強勢定價權(quán)的頭部企業(yè)在當前稅改政策下更為有利。但這些頭部企業(yè)如何管理好因漲價造成的消費者購物的遲疑情緒也至關(guān)重要，尤其是在零售足金金價已經(jīng)突破1000元的背景下。朱光宇對界面新聞表示，頭部品牌在這時期的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場營銷策略會影響消費者對其漲價策略的接受度。
黃金稅改和鉆石稅改在一定時間內(nèi)也將影響金飾二手回收市場行情。黃金的流通性或許會因為稅收的問題受到阻礙。朱光宇還提到，由于近幾年天然鉆石終端消費疲軟，稅改造成的漲價看似提高了鉆石商品的利潤空間，“但漲價也許會降低消費需求，所以回收的鉆石能否賣得出去，這是一個疑問。”
（應(yīng)受訪者要求，文中吳瓊為化名。）