文｜節(jié)點財經(jīng) 十界
星巴克出售中國業(yè)務(wù)敲定買家。
11月4日，星巴克咖啡公司宣布與另類資產(chǎn)管理公司博裕投資達成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運營星巴克在中國市場的零售業(yè)務(wù)。
根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進行授權(quán)。基于約40億美元（不計現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價值，博裕將獲得其相應(yīng)權(quán)益。
星巴克入華多年，如今，股權(quán)方面引入博裕會帶來哪些變化，如何在競爭激烈的咖啡賽道獲得更多優(yōu)勢，成為市場關(guān)注的焦點。
01 星巴克中國，易主
早在去年，市場就已傳出星巴克有意出售中國業(yè)務(wù)部分股權(quán)的消息，彼時這一傳聞尚未得到官方證實，卻已引發(fā)資本市場對咖啡賽道頭部企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的高度關(guān)注。
進入2025年，交易進程逐漸加速。
今年早些時候，有外媒披露高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等多家知名投資機構(gòu)已參與星巴克中國區(qū)的反向管理層路演，通過深度溝通表達對收購該業(yè)務(wù)的濃厚興趣，多家機構(gòu)的競逐讓這場股權(quán)交易的熱度持續(xù)攀升。
時間推進至9月，據(jù)報道星巴克已將博裕資本、凱雷集團、EQT、紅杉中國列為中國業(yè)務(wù)出售的最終候選方，這意味著交易進入關(guān)鍵的篩選階段。
如今，官宣揭曉了這筆收購案的最終勝出者。
據(jù)了解，星巴克預(yù)計其中國零售業(yè)務(wù)總價值將超過130億美元，這一估值由三部分構(gòu)成：博裕為獲得合資企業(yè)控股權(quán)益所支付的資金、星巴克在合資企業(yè)中保留40%股權(quán)的對應(yīng)價值，以及未來十年甚至更長時間內(nèi)，新合資企業(yè)持續(xù)向星巴克支付的品牌授權(quán)經(jīng)營收益。
對于此次合作，星巴克董事長兼CEO倪睿安（BrianNiccol）明確表達了戰(zhàn)略期待：“博裕在本地市場的經(jīng)驗與專長，將有力加速星巴克在中國市場、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展。”
從運營層面來看，新合資企業(yè)的核心架構(gòu)已基本確定——將繼續(xù)以上海為總部，全面接管目前遍布中國市場的8000余家星巴克門店。
值得關(guān)注的是，雙方共同制定了長遠的擴張目標：致力于在未來將星巴克在中國的門店規(guī)模逐步拓展至20000家，這一目標不僅體現(xiàn)了對中國咖啡市場增長潛力的信心，也暗示著星巴克將在下沉市場開啟擴張戰(zhàn)略。
02 博裕投資：為何能從眾多競逐者中脫穎而出？
在這場激烈的股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，博裕投資最終成為星巴克中國的“新東家”，并非偶然。
公開信息顯示，博裕投資成立于2011年，經(jīng)過十余年的發(fā)展，已成長為涵蓋私募股權(quán)投資、二級市場投資、不動產(chǎn)與新基建投資及風(fēng)險投資的綜合性專業(yè)投資機構(gòu)，其在消費零售、醫(yī)療健康、科技等領(lǐng)域的投資布局尤為深入，且多次成功推動被投企業(yè)實現(xiàn)本土化擴張與價值提升。
僅從2025年的投資動作來看，博裕投資就展現(xiàn)出強勁的資本實力與精準的投資眼光。今年5月，博裕完成對北京SKP商場42%～45%股權(quán)的收購。
北京SKP作為中國高端零售領(lǐng)域的標桿項目，其運營模式與客群定位與星巴克的高端品牌屬性存在一定契合度，這也為博裕后續(xù)接手星巴克中國業(yè)務(wù)積累了寶貴的零售運營經(jīng)驗。
對于此次與星巴克的合作，博裕投資合伙人黃宇錚也給出了明確的戰(zhàn)略定位：“26年來，星巴克在中國成功塑造了標桿性的高端品牌形象，我們既認同這一品牌的持久生命力，也看到了為中國顧客帶來更創(chuàng)新、更本土化體驗的巨大機遇。”
這一表態(tài)暗示，未來博裕可能會在保留星巴克核心品牌調(diào)性的基礎(chǔ)上，推動產(chǎn)品、服務(wù)與營銷的本土化創(chuàng)新，以應(yīng)對中國咖啡市場日益激烈的本土化競爭。
03 星巴克中國的增長邏輯與課題
據(jù)星巴克10月30日發(fā)布的最新財報，2025財年第四季度總凈收入為95.69億美元，同比增長5.5%，高于市場預(yù)期；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.78億美元，同比下滑78.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.33億美元，同比下滑85.4%。
中國市場已成為星巴克全球業(yè)務(wù)的“增長引擎”。
財報數(shù)據(jù)顯示，2025財年第四季度，星巴克中國實現(xiàn)營業(yè)收入8.316億美元，同比增長6%，這是其連續(xù)四個季度保持增長。2025財年全年營收更是達到31.05億美元，同比增長5%，展現(xiàn)出穩(wěn)定的增長態(tài)勢。
從運營細節(jié)來看，四季度星巴克中國同店銷售額同比增長2%，連續(xù)兩個季度保持增長；同店交易量同比增長9%，說明門店客流與消費頻次均在提升。
門店擴張方面，星巴克中國也在穩(wěn)步推進下沉市場布局。截至2025財年底，星巴克中國門店總數(shù)已達8011家，成為中國市場門店數(shù)量最多的外資咖啡品牌之一。從擴張節(jié)奏來看，2025財年第四季度，星巴克中國新開門店183家，新進入47個縣級市場。
2025財年全年新開門店415家，下沉市場已成為其門店擴張的核心增量市場。不過，隨著瑞幸、庫迪等本土咖啡品牌在下沉市場的快速滲透，星巴克面臨的競爭壓力也在持續(xù)加大，這或許也是其引入博裕、借助本土資本加速下沉的重要原因。
04 咖啡賽道“股權(quán)重組潮”
星巴克出售中國業(yè)務(wù)股權(quán)，并非咖啡領(lǐng)域的個例，而是近年來外資咖啡品牌戰(zhàn)略調(diào)整的縮影。
《節(jié)點財經(jīng)》看來，隨著咖啡市場從“增量競爭”進入“存量博弈”階段，市場競爭日益加劇，越來越多的外資咖啡品牌開始通過股權(quán)重組、引入本土資本等方式，優(yōu)化運營策略，以應(yīng)對本土品牌的沖擊。
最具代表性的案例當屬Costa咖啡。
近期有消息稱，全球知名私募股權(quán)公司KKR正與可口可樂就收購Costa咖啡展開談判，而在今年8月，KKR曾一度退出競購流程。
KKR的回歸，使得Costa咖啡的競購競爭再度升級——目前已有多家私募股權(quán)集團和國際戰(zhàn)略買家對該資產(chǎn)表達興趣，競購報價預(yù)計約為15億英鎊，這一價格不足可口可樂2021年收購Costa咖啡時39億英鎊對價的一半，折射出Costa咖啡近年來在中國及全球市場面臨的增長壓力。
值得注意的是，可口可樂計劃在此次交易中保留Costa的即飲產(chǎn)品系列，包括通過零售商銷售的瓶裝和罐裝咖啡產(chǎn)品，這意味著其仍希望保留在咖啡即飲賽道的市場份額。此外，BainCapital（貝恩資本）和英國連鎖超市Asda的所有者TDRCapital也在參與Costa咖啡的競購，最終歸屬仍存在不確定性。
Costa并非個案，全球咖啡賽道的大型并購與股權(quán)重組案例仍在不斷涌現(xiàn)。
今年8月，美國飲料巨頭KeurigDrPepperInc（KDP）宣布將以全現(xiàn)金交易的方式收購JDEPeet’s，交易價格高達157億歐元（約合1314.2億元人民幣）。
根據(jù)雙方披露的戰(zhàn)略規(guī)劃，此次交易將通過優(yōu)勢互補打造“全球咖啡新冠軍”——KDP在北美領(lǐng)先的單杯咖啡平臺Keurig，將與JDEPeet’s在全球范圍內(nèi)廣受喜愛的咖啡品牌組合（包括Peet’s、Jacobs、Tchibo等）強強聯(lián)合，形成覆蓋家用、商用、即飲等多場景的咖啡產(chǎn)品矩陣，進一步鞏固在全球咖啡市場的競爭地位。
這種“股權(quán)調(diào)整潮”不僅限于咖啡領(lǐng)域，在體育運動等消費領(lǐng)域也有所體現(xiàn)。
今年4月底，法國運動品牌Decathlon（迪卡儂）傳出啟動出售中國業(yè)務(wù)約30%股份的程序。據(jù)外媒報道，迪卡儂已與一家顧問公司合作，且已吸引到潛在投資者的初步意向，但目前仍存在不確定性——迪卡儂也可能選擇不出售業(yè)務(wù)，或考慮其他合作方案，以助力其在中國市場的進一步拓展。
從咖啡賽道到運動消費領(lǐng)域，外資品牌的股權(quán)調(diào)整背后，本質(zhì)上是消費市場格局的深刻變化。
本土品牌的崛起、消費者需求的多元化、市場競爭的白熱化，都在推動外資品牌重新審視其市場的戰(zhàn)略定位，而引入本土資本、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，已成為其適應(yīng)市場變化、提升本土化運營能力的重要選擇。
對于星巴克中國而言，博裕的入局能否幫助其在下沉市場突破本土品牌的圍剿、實現(xiàn)20000家門店的目標？這場股權(quán)交易引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，或?qū)⑸羁逃绊懳磥碇袊Х仁袌龅母偁幐窬帧?/p>